英偉達市值破 5 萬億！從遊戲顯卡到 AI 軍火商三次轉型

10 月 30 日，英偉達市值突破 5 萬億美元，超過日本、德國等發達國家年度 GDP 總額。從 1999 年上市時的 12 美元，在考慮拆分後的折算情況下，英偉達 26 年間創造 8000 倍回報。英偉達憑藉 GPU 和 CUDA 為核心的通用算力，成功穿越遊戲、加密挖礦及 AI 等多輪科技週期。

GPU 締造者從遊戲顯卡起家

顯卡（GPU）的誕生要從 20 世紀 90 年代說起。當時，矽谷的一些人提出了一個想法：可以通過專門處理聲音的聲卡和處理網路的網卡等功能特定的晶片，來減輕中央處理器（CPU）的工作負擔。同樣的道理，製造一塊專門負責電腦圖像輸出的晶片，也就是顯卡（Graphic Card），也是順理成章的事情。

然而，當時顯卡的技術路徑有很多種選擇。英偉達找到的突破點是通過並行計算來實現 3D 圖形加速，特別是在遊戲領域中進行應用。所謂並行計算，即將一個複雜的任務拆分成多個小任務，然後同時處理它們，提高計算效率。1999 年，英偉達推出了一款名為 GeForce 的顯卡。這款顯卡專為遊戲設計，主打「並行計算」，能夠顯著提升 3D 圖形處理能力，從而提供更流暢、更逼真的遊戲體驗。

GeForce 的成功，使英偉達迅速崛起，成為顯卡領域的領導者。當時，並不僅僅只有英偉達在研究圖形處理單元，但英偉達成功地將自己與「GPU 發明者」這個標籤深度綁定起來。英偉達當時的市場行銷負責人 Dan Vivoli 用「graphics processing unit」（GPU）的概念來推廣自家的晶片，他認為，英偉達只要反覆強調自己是 GPU 發明者就能成為行業領導者。後來的確如此，英偉達成為了 GPU 的代名詞。

加密牛市大贏家悶聲發大財

英偉達市值，從 2016 年的 140 億美元漲到了 2018 年高點的 1750 億美元，兩年超過 10 倍的漲幅背後離不開加密貨幣挖礦熱潮。2017 年，加密貨幣迎來大牛市，吸引了大量礦工搶奪 GPU，GPU 變成了印鈔機，全球顯卡銷量急劇增加，價格也水漲船高。以礦工使用的英偉達 GTX 1060 型號顯卡為例，2017 年 5 月之前的拿貨價約為 1650 元一張，2017 年 6 月後就漲到了 2900 元左右。

英偉達成為了加密貨幣大牛市背後的大贏家，天降財富。受益於加密挖礦潮，英偉達的 2018 財年全年收入創下了 97 億美元的新高。黃仁勳對外表示：「我們的 GPU 支持著世界上最大規模的分佈式超級計算，這就是它在加密貨幣領域大受歡迎的原因。」此外，英偉達還推出了專門面向挖礦定制的 GTX 1060 3GB 以及 P106、P104 專業礦卡。

2020 年，經過此前 2 年熊市，加密市場再次起航，比特幣漲了 2 倍多，以太坊漲了 4 倍，英偉達再次成為「加密繁榮」的受益者。英偉達聞風而動，積極參與礦業市場，推出了 CMP 系列專業礦卡，這些卡去掉了圖形處理功能，擁有更低的核心峰值電壓和頻率，以提高挖礦性能和效率。

英偉達在兩輪加密牛市的表現

2017-2018 牛市：市值從 140 億飆至 1750 億美元，GTX 1060 價格從 1650 元漲至 2900 元

2020-2021 牛市：推出 CMP 專業礦卡，RTX3060 從 2499 元炒至 5499 元，RTX3090 從 11999 元飆至 20000 元

加密晶片收入：2021 年一季度達 1.55 億美元，占總銷量四分之一

2021 年一季度財報公開後，英偉達首席財務官 Colette Kress 曾透露，英偉達加密晶片銷售額高達 1.55 億美元，用於「挖礦」的顯卡佔據第一季度總體銷量的四分之一。就在 2021 年，英偉達全年收入創下 269.1 億美元的紀錄，較上一財年增長 61%，市值一度突破 8000 億美元。

然而，好景不長，2022 年 9 月，以太坊由 PoW（工作量證明機制）轉變為 PoS（權益證明機制），顯卡挖礦時代逐漸終結。2022 年三季度，英偉達營收、淨利潤雙雙出現下滑，季度收入僅為 59.31 億美元，同比下降 17％，淨利潤僅為 6.8 億美元，同比下降高達 72％。當時無論是《金融時報》等海外媒體，還是國內科技媒體，均看衰英偉達。困頓之極，不料峰迴路轉，AI 與大模型的風吹了起來。

CUDA 十年磨一劍成就 AI 霸主

英偉達在 AI 行業的統治地位始於更早時期的積累。英偉達的前首席科學家 David Kirk 早就夢想著將 GPU 的 3D 繪圖渲染算力通用化，不僅局限於遊戲領域。在 David Kirk 和黃仁勳的領導下，英偉達於 2007 年推出了革命性的 GPU 統一計算平台 CUDA，釋放龐大的算力資源。

但在當時，CUDA 完全沒有打動投資者，反而因為打造領先於時代的「超級計算」系統投入巨大，英偉達的利潤受到大幅削減，華爾街為此噓聲一片。一檔風靡矽谷的熱門播客《Acquired》的主持人 Ben Gilbert 對此評價：「他們當時瞄準的不是一個大市場，而是一個學術和科學計算的晦澀角落,但他們為此花了數十億美元。」

來自外界的聲音並沒有影響黃仁勳，十幾年堅持在 CUDA 上進行投入，讓英偉達有了如今的地位。為了解決「先有雞還是先有蛋」的問題，英偉達利用了他們已經有大量遊戲玩家的 GForce 遊戲顯卡來建立用戶群。但 CUDA 的附加成本非常高，導致英偉達的利潤在多年間大幅下降，他們的市值一直在 10 億美元的水平上下波動。

黃仁勳創辦了一個名為 GTC 的大會，在全球不知疲倦地推廣 CUDA。最終，一個個應用程式真的湧現了，包括 CT 重建、分子動力學、粒子物理學、流體動力學和圖像處理等。直到 2012 年，AI 研究人員發現了 CUDA 的潛力。著名 AI 專家 Alex Krizhevsky 在 GForce GTX 580 上訓練出了 AlexNet，引發了人工智慧的大爆炸。

2016 年 3 月，AlphaGO 擊敗了李世石，震撼人心。一個月後，黃仁勳在 GTC China 大會上正式宣佈，英偉達不再是一家半導體公司，而是一家人工智慧計算公司。2016 年 8 月，黃仁勳親自將英偉達的第一台 AI 超級計算機 DGX-1 送到 OpenAI 的辦公室，當時的董事長馬斯克用開箱刀打開了包裹。黃仁勳留下一句話：「為了計算和人類的未來，我捐出世界上第一台 DGX-1。」

而後，OpenAI 通過英偉達的超級計算機訓練出了風靡全球的 ChatGPT，英偉達後續更新的硬體產品 DGX H100 遭到市場瘋搶，供不應求。黃仁勳將算力視為核心。無論是 AI、自動駕駛、元宇宙、機器人還是加密貨幣，英偉達都是利用龐大的算力尋找新的機會。算力，英偉達永恆的武器。

三次瀕死經歷塑造韌性

2023 年，黃仁勳在台灣大學畢業典禮上致辭，他分享了三個失敗的故事。第一次失敗，在破產邊緣活了下來。1994 年，Nvidia 的第一個客戶是日本遊戲公司 SEGA，但在第二年，微軟發布了 Direct3D，這一變動讓 Nvidia 感到非常慌亂。最終，Nvidia 選擇中止與 SEGA 的合約，轉而為 Windows 平台開發 GPU。Nvidia 的資金只能支持 6 個月，距離破產僅一個月的時候，Nvidia 設計出了 Riva 128 這款晶片。到 1997 年底，Riva 128 的出貨量超過了 100 萬張。

第二次失敗，放棄短期利潤，成就了未來的偉大。2007 年發布 CUDA 後，創造一種新的計算模型非常困難，自 IBM System 360 推出以來，CPU 計算模型作為行業標準已經存在了長達 60 年時間。英偉達多年的低迷表現，讓股東對 CUDA 持懷疑態度，但英偉達堅持了下來。

第三次失敗，英偉達退出手機晶片市場。2013 年時，小米 3 旗艦版搭載了英偉達推出的 Tegra4 處理器的移動版，這也是該系列的絕唱。儘管整個手機市場都非常龐大，英偉達本可以為了市場份額而戰，但他們做出了一個艱難的決定：放棄了這個市場。黃仁勳表示，英偉達的使命是構建能普通計算機所不能的計算機。

2024 年，黃仁勳重返母校史丹佛大學演講。當主持人問關於成功的建議時，他回答：「我希望各位有機會經歷大量的痛苦和磨難。」他提到自己最大的優點之一，就是「我的期望很低」。黃仁勳表示：「對自己期望非常高的人，往往韌性也低，不幸的是，韌性對帶來成功至關重要。成功不是來自於智慧，而是來自於性格，而性格是經歷苦難塑造出來的。」

英偉達最讓人羨慕的地方莫過於「不受週期限制」，一直作為底層基建，持續「收稅」，無論你做什麼，都離不開它。這種戰略韌性，源於其對通用算力這個核心價值的堅持，以及在關鍵技術上的長期投入。