路透獨家！dYdX 年底進軍美國，1.5 兆美元交易量王者回歸

路透社獨家披露，去中心化衍生品交易所 dYdX 計劃在年底前進入美國市場。dYdX 總裁 Eddie Zhang 表示，在美國擁有一個平台至關重要，因為此舉符合公司更廣泛的未來發展路線圖。據報道，該平台計劃在美國提供現貨加密貨幣交易，但由於監管限制，dYdX 無法提供其標誌性產品永續期貨交易。

dYdX 為何必須重返美國市場

（來源：路透社）

dYdX 總裁 Eddie Zhang 告訴路透社，對於該交易所而言，在美國擁有一個平台至關重要，因為此舉符合公司更廣泛的未來發展路線圖。這個表態背後隱含著深刻的戰略考量。美國作為全球最大的加密貨幣市場之一，擁有最成熟的機構投資者和最龐大的散戶基礎。dYdX 在 2023 年因監管壓力退出美國市場，這個決定雖然規避了短期監管風險，但也讓它失去了最重要的市場份額。

從市場規模來看，美國加密用戶估計超過 5000 萬，占全球加密用戶的約 10%，但美國用戶的交易活躍度和平均交易額遠高於全球平均水平。失去美國市場意味著 dYdX 失去了至少 20-30% 的潛在交易量。更重要的是，美國市場的缺失影響了 dYdX 的品牌全球影響力。當主要競爭對手都在美國市場競爭時，dYdX 的缺席讓它在全球敘事中處於劣勢。

dYdX 選擇在 2025 年底重返美國市場，時機選擇極為關鍵。川普政府上台後，美國的加密監管環境發生了根本性轉變。SEC 主席 Gary Gensler 的離職和親加密的 Paul Atkins 上任，標誌著「加密寒冬」的結束。川普公開承諾將美國打造為「全球加密貨幣之都」，並推動友好立法，這為 dYdX 的回歸創造了理想的政策窗口。

dYdX 作為去中心化交易所，其回歸美國市場還有更深層的意義。它代表著 DeFi（去中心化金融）與傳統監管體系的和解。長期以來，DeFi 協議因其去中心化特性而難以納入現有監管框架。dYdX 選擇主動擁抱監管，在合規框架內運營，為其他 DeFi 協議樹立了先例。如果 dYdX 能夠成功在美國市場運營，將證明去中心化與監管合規並非不可調和。

現貨交易與永續期貨的戰略分割

據報道，該平台計劃在美國提供現貨加密貨幣交易，並將交易費用降低至 50 至 65 個基點（0.5% 至 0.65%）。這個費率在美國市場極具競爭力。美國最大合規加密交易所的現貨交易費率通常在 0.5% 至 1.5% 之間，dYdX 的費率處於行業中位水平，但考慮到其去中心化架構提供的更高安全性和隱私保護，這個定價策略具有吸引力。

然而，由於目前美國監管機構的限制，dYdX 將無法在美國提供其標誌性產品永續期貨交易。這是一個重大妥協。dYdX 自 2019 年推出以來，其核心競爭力就在於去中心化的永續合約交易。永續合約是加密衍生品市場最受歡迎的產品，占據了衍生品交易量的 70% 以上。失去這個核心產品，dYdX 在美國市場的吸引力將大打折扣。

Zhang 先生告訴路透社，他希望監管機構最終能夠就永續期貨產品的發行提供指導意見。這種期待並非沒有根據。上個月，美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會表示，他們正在考慮是否允許「新穎創新」的產品在美國上市，其中包括永續合約。這項監管進步是唐納德·川普總統支持區塊鏈和加密貨幣發展和使用，並使美國成為全球數位金融領導者的更廣泛計劃的一部分。

dYdX 美國市場策略雙軌制

短期（2025 年底）：推出現貨交易，費率 0.5-0.65%，建立市場存在

中長期（2026 年後）：等待 SEC/CFTC 開放永續合約，恢復核心業務

SEC 和 CFTC 的表態是關鍵轉折點。兩大監管機構首次公開討論永續合約的合規路徑，顯示監管態度從「禁止」轉向「如何監管」。這種轉變為 dYdX 提供了希望，即使短期內只能提供現貨交易，但建立合規框架和用戶基礎後，一旦永續合約獲批，dYdX 可以迅速推出並佔據市場。

從商業策略來看，先推現貨交易是明智的漸進式策略。它讓 dYdX 重新進入美國投資者的視野，建立品牌認知和用戶基礎。現貨交易的監管相對明確，風險較低。待永續合約監管框架明朗後，dYdX 可以在已有用戶基礎上快速擴展衍生品業務，而不需要從零開始。

1.5 兆美元交易量證明市場地位

同時，dYdX 表示，自 2019 年推出以來，其總交易量已超過 1.5 兆美元。這是一個震撼性的數字，證明了 dYdX 在去中心化衍生品領域的統治地位。1.5 兆美元是什麼概念？這相當於許多中型國家一年的 GDP。相比之下，美國最大合規加密交易所 2024 年全年的交易量約為 2 兆美元，而 dYdX 作為一個去中心化交易所，在沒有 KYC、沒有託管的情況下，交易量達到美國最大合規加密交易所的 75%，這本身就是去中心化模式成功的證明。

根據 DefiLlama 的數據，過去 30 天，其永續合約交易量已達 80 億美元。這個數字顯示 dYdX 的業務依然活躍，儘管退出了美國市場，但全球其他地區的用戶持續支撐著平台運營。80 億美元的月交易量意味著年化約 960 億美元，雖然相比總量 1.5 兆美元有所下降，但仍是去中心化衍生品交易所中的佼佼者。

從技術架構來看，dYdX 在 2023 年從以太坊遷移到自己的 Cosmos 應用鏈，這次遷移大幅提升了交易速度和降低了費用。基於 Cosmos SDK 構建的 dYdX Chain 可以實現次秒級的交易確認和幾乎為零的 gas 費用，這種性能優勢使其能夠與中心化交易所競爭。對於美國市場的重返，這種技術基礎將提供強大支撐。

dYdX 的商業模式也在不斷創新。2024 年，dYdX 推出了收入分享機制，將交易費用的一部分分配給 DYDX 代幣質押者。這種設計將平台收入與代幣價值綁定，創造了更強的經濟激勵。對於美國用戶而言，如果 dYdX 在美國市場成功，交易量的增加將直接提升所有 DYDX 持有者的收益。

競爭環境方面，dYdX 在美國市場將面臨激烈競爭。相對於其他加密交易所，dYdX 的優勢在於其去中心化架構提供的更高隱私保護和更低的交易對手風險，但這是否足以吸引美國用戶從現有平台遷移，仍需市場檢驗。

川普政府政策為 DeFi 打開大門

這項監管進步是唐納德·川普總統支持區塊鏈和加密貨幣發展和使用，並使美國成為全球數位金融領導者的更廣泛計劃的一部分。川普政府上台後，美國的加密政策發生了 180 度轉變。從拜登時期的「Operation Chokepoint 2.0」（通過銀行系統限制加密公司），到川普時期的「全力支持」，這種政策巨變為整個加密產業創造了前所未有的發展空間。

SEC 和 CFTC 表示，他們正在考慮是否允許「新穎創新」的產品在美國上市，其中包括永續合約。這種表述本身就是歷史性的。在 Gensler 時期，SEC 對任何創新型加密產品的態度都是懷疑和限制。現在監管機構主動討論如何讓創新產品合規上市，顯示監管哲學從「阻止創新」轉向「促進創新」。

對於 dYdX 而言，這種政策轉向是其重返美國市場的根本前提。如果監管環境仍像 2023 年那樣敵對，dYdX 不可能冒險回歸。Zhang 對監管機構最終提供永續合約指導的期待，基於對當前政策方向的判斷。若川普政府持續推動友好立法，dYdX 在美國推出永續合約可能只是時間問題，甚至可能在 2026 年就實現。

從更廣闊的視角看，dYdX 的回歸是 DeFi 進入主流的標誌性事件。長期以來，DeFi 協議因監管不確定性而無法進入美國市場，被迫在灰色地帶運營。dYdX 選擇主動擁抱監管、建立合規框架，為整個 DeFi 產業提供了可複製的模板。如果成功，Uniswap、Aave、Compound 等頂級 DeFi 協議可能陸續跟進，開啟 DeFi 在美國的合規化新時代。