Estrategia ¡Rechazar la fusión! Saylor advierte que la integración de la tesorería de Bitcoin está llena de incertidumbre.

El presidente de Strategy, Michael Saylor, declaró que la empresa actualmente no tiene planes para la adquisición de otras compañías de tesorería de Bitcoin, ya que hay muchas incertidumbres relacionadas con la operación. Agregó que hay muchos factores inciertos en esto, y este tipo de cosas a menudo se retrasan de seis a nueve meses o incluso un año. Una idea que al principio parece buena, tal vez no sea una buena idea después de seis meses.

Saylor revela los riesgos de la adquisición, existen seis grandes factores de incertidumbre

（fuente：Youtube）

Según el fundador Michael Saylor, es poco probable que la estrategia llegue a un acuerdo de adquisición con sus competidores en la compra de Bitcoin, ya que el riesgo es demasiado alto. Esta decisión no fue tomada a la ligera, sino que se basa en una profunda reflexión sobre las numerosas incertidumbres en el proceso de fusiones y adquisiciones. Saylor señala que las transacciones de adquisición a menudo se retrasan de seis a nueve meses e incluso un año, y durante este largo proceso, el entorno del mercado, las políticas regulatorias y la valoración de la empresa pueden cambiar drásticamente.

Una idea que parece buena al principio, quizás no sea tan buena seis meses después. Esta frase revela una de las características clave del mercado de criptomonedas: el cambio rápido y la imprevisibilidad. En las adquisiciones de empresas tradicionales, un ciclo de negociación de seis meses es normal, pero en el mercado de criptomonedas, el precio del Bitcoin puede fluctuar un 50% o más durante ese tiempo. Esta volatilidad extrema puede cambiar completamente la lógica económica de las adquisiciones.

El director ejecutivo de Strategy, Phong Le, complementó que, para las empresas de software (es decir, el negocio principal de Strategy), la adquisición es “muy difícil”. Dijo: “A menudo hay factores desconocidos detrás de los activos que realmente compras, y esta es también la opinión sobre la adquisición de empresas de tesorería de Bitcoin.” Esta actitud cautelosa refleja la importancia que la dirección de Strategy otorga a la gestión de riesgos.

Seis grandes riesgos de la adquisición de la empresa de tesorería de Bitcoin

Riesgo de volatilidad en la valoración: La fuerte fluctuación del precio del Bitcoin hace que sea difícil determinar la valoración de la empresa objetivo.

Riesgo de retraso en la transacción: el entorno del mercado puede cambiar completamente en un período de transacción de 6 a 9 meses.

Riesgo de pasivos ocultos: Las empresas de software y las tenencias de Bitcoin pueden estar detrás de problemas legales o financieros desconocidos.

Integración de complejidad: las estrategias de adquisición de Bitcoin, la estructura de financiamiento y la estructura de accionistas de diferentes empresas varían enormemente.

Incertidumbre regulatoria: el tratamiento contable y los estándares regulatorios de las empresas de tesorería de Bitcoin aún están en evolución.

Riesgo de costo de oportunidad: Durante el periodo de adquisiciones, no se puede concentrar en el negocio principal y en la estrategia de compra de Bitcoin.

Los analistas creen que, a medida que aumenta el número de participantes en la industria, las empresas de tesorería de Bitcoin podrían lograr una competencia diferenciada a través de adquisiciones. Sin embargo, la actitud de rechazo de Strategy muestra que no todas las empresas consideran que la adquisición sea la mejor estrategia. Para Strategy, que ya posee 640,000 monedas de Bitcoin, mantener la actual estrategia de compra rápida y transparente puede ser más eficiente que una compleja adquisición.

Strive adquisición se convierte en el primer caso, ¿por qué Strategy no sigue?

Strive es la primera empresa de tesorería de Bitcoin que se fusiona, anunciando a finales de septiembre que adquirirá a su competidor Semler Scientific mediante una transacción totalmente en acciones. Tras la fusión, la empresa poseerá 11,006 monedas de Bitcoin. Después de la fusión, Strive se convertirá en el duodécimo mayor poseedor de Bitcoin entre las empresas que cotizan en bolsa, solo detrás de Tesla. En comparación, Strategy posee 640,808 monedas de Bitcoin, la mayor cantidad entre todas las empresas.

La estrategia de adquisiciones de Strive contrasta marcadamente con la actitud de rechazo de Strategy. ¿Por qué, siendo ambas empresas de tesorería de Bitcoin, toman decisiones tan diferentes? La respuesta radica en las diferencias de escala y posicionamiento estratégico. Strive, a través de la adquisición de Semler Scientific, ha elevado su tenencia de Bitcoin de miles a decenas de miles de monedas, un salto de esta magnitud es de gran importancia para mejorar la posición en el mercado y atraer la atención de los inversores.

Para Strategy, la situación es completamente diferente. La escala de poseer 640,000 monedas Bitcoin lo coloca muy por delante de todos sus competidores, y la adquisición de 10,000 o 20,000 monedas Bitcoin por parte de una empresa tiene un impacto mínimo en su posición total. Desde este punto de vista, Strategy necesita más mantener su velocidad de compra y capacidad de financiamiento, en lugar de aumentar la complejidad a través de adquisiciones.

Además, el modelo de negocio de Strategy ha formado una clara percepción del mercado. Los inversores entienden la lógica operativa de Strategy: recaudando fondos a través de la emisión de bonos convertibles y financiamiento de capital, y luego utilizando todo para comprar Bitcoin. Este modelo simple y transparente permite a los inversores calcular fácilmente el valor intrínseco de Strategy. Una vez que se involucra una adquisición, se introducirán factores complejos como el negocio de software de la empresa adquirida, los empleados, las deudas, etc., lo que destruye esta simplicidad.

Estrategia ventaja de transparencia obtuvo la calificación B- de S&P

A pesar de que Saylor no ha negado completamente la posibilidad de adquisición, también ha dejado espacio para ajustes flexibles en la estrategia en temas relacionados. Saylor declaró: “Creo que no diremos 'nunca, jamás', pero diremos que nuestros planes, estrategias y enfoques son vender bonos digitales, mejorar el balance, comprar Bitcoin y comunicar esta información a los inversionistas de crédito y capital.”

Saylor enfatizó que, durante años, Strategy ha estado comprando Bitcoin continuamente, lo que permite al público juzgar instantáneamente el cambio en el valor de los activos, y estas transacciones generalmente pueden generar un efecto de apreciación. Dijo: “Nuestro enfoque es llevar a cabo transacciones digitales de manera rápida y transparente, vender bonos digitales y continuar comprando Bitcoin. Creemos que un modelo de negocio altamente transparente y predecible es una ventaja importante que ayuda a los inversionistas a evaluar la calidad y las perspectivas de desarrollo de la empresa.”

Esta ventaja de transparencia ha comenzado a ser reconocida por las instituciones financieras tradicionales. Según un informe de S&P Global Ratings publicado el lunes, Strategy ha recibido una calificación crediticia de “B-”, clasificada en la categoría especulativa de no inversión, al mismo nivel que los bonos de alto riesgo (Junk Bond), aunque las perspectivas de la empresa son estables. Esta es la primera vez que Strategy obtiene una calificación crediticia, lo que marca el reconocimiento preliminar de su transformación de empresa tecnológica a empresa de tesorería de Bitcoin en el sistema financiero convencional.

Le indicó que, durante el proceso de calificación, la empresa no recibió puntos adicionales por poseer Bitcoin, y esa parte se dedujo directamente del capital. Afirmó que para mejorar la calificación de la empresa, “en algún momento del futuro, Bitcoin debería ser tratado de manera diferenciada y manejado como un activo de capital, lo cual sería más apropiado.” Este comentario revela el desafío contable que enfrenta Strategy: las normas contables actuales consideran a Bitcoin como un activo intangible, solo se puede registrar la depreciación y no la revalorización, lo que distorsiona la verdadera situación financiera de la empresa.

Estrategia Tres núcleos del modelo comercial

Venta de bonos digitales: A través de la emisión de bonos convertibles para recaudar grandes cantidades de capital a bajas tasas de interés.

Optimización del balance general: Mejora continua de la estructura de financiamiento, reducción del costo del capital

Compra continua de Bitcoin: Todos los fondos recaudados se utilizarán para la adquisición de Bitcoin, manteniendo un ritmo de compra rápido y transparente.

La simplicidad y transparencia de este modelo de negocio hacen que Strategy sea una de las herramientas más directas para que los inversores participen en la exposición a Bitcoin. Si se involucra una adquisición, se perjudicará esta simplicidad y se aumentará la dificultad de análisis para los inversores.