政策解讀：央行行長最新發言，中國要繼續打擊虛擬貨幣？

作者：劉正要

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10 月 27 日，北京舉辦 “2025 金融街論壇年會” ，中國人民銀行行長潘功勝在在會上明確表示，將 “繼續打擊境內虛擬貨幣的經營和炒作行爲”。(詳見：《中國宏觀審慎管理體系的建設實踐與未來演進——中國人民銀行行長潘功勝在 2025 金融街論壇年會上的主題演講》) 。 這一表態在華人幣圈引起了高度關注：一方面，投資者紛紛解讀其爲監管再度加碼的信號；另一方面，包括比特幣和以太坊在內的多種加密貨幣從昨晚（10 月 27 日）起出現了明顯的價格下跌趨勢（盡管尚無法完全確定其與行長發言之間存在直接因果關係）。在這樣的大背景下，市場情緒趨於謹慎，浮想聯翩：中國內地是否將再次掀起一波對 “幣圈” 的嚴厲整治？ 作爲時刻關注 Web3 行業建設的律師，作者將圍繞這一話題分四部分展開：先梳理潘行長講話內容、回顧中國內地虛擬貨幣政策演進、分析未來可能的監管動向，最終探討其對幣圈的潛在影響。 一、央行行長具體說了什麼？ 央行行長原話我們就不贅述貼出來，大家可以自行研究前面連結中央行官方的報道，我們就行以下幾點總結：

1. 穩定幣（stablecoins）仍處於 “早期發展階段”，當前仍不能有效滿足 “客戶識別”（KYC）和 “反洗錢”（AML）等基本監管要求； 2. 包括穩定幣在內的相關虛擬貨幣活動，可能放大全球金融體系的脆弱性，並且衝擊國家的貨幣主權； 3. 人民銀行將與公安機關、銀保監等相關部門協同，繼續嚴厲打擊境內虛擬貨幣的交易、炒作、經營等活動； 4. 央行會繼續推動央行數字人民幣（即 “e-CNY”）的更廣泛運用，表明中國將更聚焦於國家主導的數字貨幣體系建設。並要進一步完善數字人民幣的管理體系、擴大商業銀行參與、建立國際運營中心等，以推進跨境與國內數字人民幣的生態建設。 總結來看，潘行長的表態具有三個信號：第一，監管層對虛擬貨幣交易、炒作、境內經營活動的不容忍態度依舊強烈；第二，對於 “穩定幣” 這類與法定貨幣掛鉤、可能跨境流通的數字資產，監管關注進一步增強；第三，中國在數字人民幣建設、替代私人加密資產領域的政策方向更加明確。 二、中國內地對於虛擬貨幣政策的梳理 爲了更好理解當前的監管脈絡，我們按時間順序梳理中國內地有關虛擬貨幣政策的大致演進路線（詳細內容可以參考《中國內地 web3.0 行業監管文件匯總》）：

可以看出，中國內地的監管邏輯始終是 “不變初心” 的。從控制風險、防止資本外流、維護金融穩定、保護貨幣主權出發，逐步加強對加密資產的管控。同時，中國並非一味否定 “區塊鏈技術”，而是一直在對 “公鏈加密資產交易” 與 “國家主導數字貨幣” 兩條路徑制定了不同的政策。但需要特別說明的是，這次央行行長的講話只能理解爲一種表態性質，屬於對既往政策的重申和堅持，而並非是國內對幣圈的監管又出臺了什麼新政策。 三、中國將如何打擊幣圈相關活動？ 基於前述分析，作者認爲中國內地未來很可能會在以下幾個方面繼續且加大打擊幣圈的相關活動： （一）加大對境內交易、炒作平台的整治力度 央行所謂的 “繼續打擊境內虛擬貨幣經營和炒作行爲”，這一點說明監管層並不只是想要保持現狀，而可能會主動出擊。若有平台利用境內資金、境內用戶通過境外平台（如虛擬貨幣交易所、各類資金盤等）參與加密資產交易，監管部門可能增加偵查、處罰力度。從過去經驗看，中國監管機構每次對幣圈的政策表態加碼都會引發加密貨幣價格短期波動甚至跳水。 因此，本次發言釋放的信號也可能令市場參與者謹慎退出或規避風險。 （二）關注穩定幣與跨境流通風險 央行行長講話中穩定幣被特別提及：既指出其處於 “早期發展階段” 又強調其在 “客戶識別”“反洗錢” 方面仍有漏洞。對中國而言，穩定幣不僅是金融監管問題，更牽涉到貨幣主權與跨境資本流動。因此，中國可能在未來加強對穩定幣發行、境外傳播、與人民幣掛鉤的情況監控與打擊（各位尤其 U 商羣體、利用穩定幣非法換匯羣體是要關注其中的刑事法律風險）。 （三）推動數字人民幣以強化官方主導地位 在強調打擊 “虛擬貨幣炒作” 背景下，央行行長同時提出加快推進國家主導的數字人民幣。從監管邏輯來看，當 “官方數字貨幣” 與 “私人加密資產” 存在競爭或替代關係時，官方傾向於強化對後者的限制，並擴大前者的使用。因此，幣圈若被視爲對國家數字貨幣戰略或金融體系穩定構成挑戰，其被打壓的可能性會更大。 （四）部門聯動可能會增多 潘行長提及將與公安機關、金融監管部門協同開展打擊。結合過去政策演進路線以及作者作爲 Web3 律師的實務經驗，這意味着之後的監管將不僅依靠行政命令或通知，還可能通過與公安機關、金融監管部門、市場監督管理部門、網路監管等多部門協作，形成閉合打擊鏈條。這將會使幣圈從 “灰色” 向 “明確被禁止或高風險” 領域轉變的可能性增大。 綜上，從當前數據與政策走向來看：中國內地很大可能會繼續且加大對幣圈相關活動（炒作虛擬貨幣、虛擬貨幣和法幣的兌換渠道、利用穩定幣和 RWA 等實施違法犯罪行爲等）的監管和打擊。但打擊方式更可能是 “靶向 + 制度化” 而非 “全面血洗”。 寫在最後：對幣圈的啓示與建議 對於幣圈（特別是華人幣圈）而言，我們提以下幾個值得注意的啓示： 1. 監管環境的不確定性（也可以說是打擊幣圈的監管確定性）進一步加劇。從政策發言到市場價格波動，監管預期往往即刻反映在市場中。投資者應高度警覺政策風險，謹慎買賣、投資虛擬貨幣及其衍生品項目； 2. 對於境內參與者來說，倚重境內用戶、境內通道、境內交易的平台，其風險系數更高。穩定幣、跨境通道、鏈下交易等 “灰色” 業務將成爲監管重點。項目方涉刑事風險的可能性不斷在加大； 3. 從戰略角度看，中國既堅持禁止私有加密資產泛化，又積極推進國家主導數字貨幣體系。對於那些從事區塊鏈基礎設施、合規數字資產服務的人來說，或許有從 “暗地” 迎來 “光明”，轉向 “合法合規” 方向的機遇不斷增大。 總之，潘行長此次講話不是簡單的 “例行監管提示”，而是一個在中國數字金融體系中、關於 “虛擬貨幣 vs. 國家數字貨幣” 競爭格局中的重要信號。幣圈項目方、普通參與者應認真研判、謹慎操作。