風暴前的平靜？鲍尔可能會動搖美國債券市場

乍一看，美國債券市場看起來異常平靜。波動率已經降至疫情以來的最低水平，收益率在窄幅區間內波動，投資者享受着難得的穩定感。但這種平靜可能在一句話中被打破——當联准会主席鲍尔在FOMC會議後發言時。

表面平靜，內心緊張 10年期國債收益率在亞洲接近3.98%，而2年期收益率徘徊在3.49%附近。市場已經提前反映了預計在7月進行的另一輪降息。

但分析師警告說，如果鲍尔的言辭稍顯鷹派，收益率可能會迅速躍升至4%以上，從而推高整個經濟的借貸成本——從抵押貸款到公司債務。 “市場已經對联准会可能採取的行動進行了定價。任何偏離都可能導致收益率上升25到30個基點，”AllianceBernstein的固定收益主管Scott DiMaggio表示。

他補充說，技術水平表明，如果市場情緒發生變化，10年期收益率可能會上升到4.25%。

缺失數據引發的沉默 由於美國政府停擺暫停了新經濟數據的發布，交易員幾乎沒有反應的依據。

ICE BofA MOVE指數，跟蹤國債市場波動率，已降至疫情期間最後一次出現的水平。 “在這樣一個安靜的市場中，联准会的一條意外評論可能會在一夜之間重新點燃波動率，”來自景順資產管理公司的大衛·喬說。

投資者尋求平衡 勞動力市場正在降溫，但通脹仍高於目標——這使得联准会政策制定者意見分歧。部分人支持進一步降息，其他人則傾向於保持不變。 施羅德的尼爾·薩瑟蘭預計明年經濟增長將加速，但仍然認爲低收益率是阻力最小的路徑。 “我們認爲偏見仍然傾向於更低，而不是更高的收益率，”他說。 接近4%的收益率也吸引了尋求穩定性的買家——尤其是在美中貿易緊張局勢繼續抑制風險偏好之際。

一個不尋常的收益率曲線週期 自疫情以來，美國經濟面臨了一次又一次的衝擊——飆升的通貨膨脹、激進的緊縮、地區銀行危機、貿易衝突，以及現在的政府停擺。然而，根據亞特蘭大联准会的GDPNow模型，它仍然以近4%的年增長率持續增長。 杜克大學的坎貝爾·哈維教授首次將收益率曲線倒掛與衰退聯繫起來，他認爲這次可能會有所不同。 “大規模的財政支出和人工智能驅動的投資使這個週期與現代歷史上的任何週期都不同，”哈維說。 歷史上，經濟衰退通常在倒掛後大約11個月發生。但這尚未發生。 “收益率曲線已經預測了過去九次衰退中的八次，”哈維指出。“如果這次失敗，這將是幾十年來的第一次錯誤信號。”

總結 美國債券市場看似平靜，但表面之下卻潛藏着緊張。鲍尔的一句話可能會扭轉情緒，導致收益率飆升。

盡管交易者希望繼續降息，但市場正在爲鲍尔的語氣可能將今天的平靜轉變爲明天的風暴而做好準備。

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