Ключовий вододіл втратою, «яструбиний» силует Федеральної резервної системи (ФРС) може знову запустити коливання на ринку

Кріс Біміш, CryptoVizArt, Антуан Колперт, Glassnode

Упорядник: AididiaoJP, Foresight News

Боротьба біткоїна нижче ключового рівня витрат відображає зниження попиту та тривалі продажі з боку довгострокових тримачів. Попри те, що волатильність зменшилася, а позиції з опціонами відносно збалансовані, ринок зараз залежить від очікувань щодо засідання Федеральної резервної системи; будь-який несподіваний жорсткий сигнал може знову викликати волатильність.

Резюме

Біткоїн у вихідні зріс з 107K доларів до 118K доларів, відновившись від кластеру постачання, повторивши короткочасне відновлення після попереднього історичного максимуму, але постійний тиск на продаж з боку довгострокових власників обмежив подальше зростання.

Ринок продовжує боротися вище рівня витрат короткострокових власників (близько 113000 доларів), що є ключовою ареною між бичачими та ведмежими настроями. Нездатність відновити цей рівень збільшує ризик глибшої корекції до ціни активних інвесторів (близько 88000 доларів).

Короткострокові власники зазнають збитків і виходять, тоді як довгострокові власники все ще є основною силою продажу (приблизно -10,4 тис. BTC/місяць), що вказує на те, що віра зменшується, а постачання продовжує поглинатися.

Імпліцитна волатильність різко знизилася після обвалу в жовтні, асиметрія стала більш рівною, а опціонні потоки відображають контрольовану висхідну динаміку та помірні хеджі на спад.

Поточна спокійність волатильності залежить від наступного рішення Федеральної резервної системи. Поновлення стабільності в разі дотримання м'якої політики, але будь-який несподіваний жорсткий крок може знову викликати волатильність і потребу в захисті від зниження.

Інсайти на блокчейні

Знайомий модель відскоку

Минулого вікенду, після короткочасного падіння до нижньої межі групи постачання покупців на верхньому рівні (від 107 тисяч до 118 тисяч доларів), біткоїн продемонстрував короткочасне відновлення. Згідно з тепловою картою розподілу витрат, ціна відскочила від середньої лінії, що наближалася до 116 тисяч доларів, а потім знову впала до приблизно 113 тисяч доларів.

Ця структура тісно відображає спостережувану в другому-третьому кварталах 2024 року та першому кварталі 2025 року модель відскоку після досягнення історичних максимумів, тобто відбувається тимчасовий відскік, але попит швидко поглинається пропозицією зверху. У нинішніх умовах новий раунд продажів з боку довгострокових утримувачів ще більше посилив опір в цій зоні пропозиції, підкреслюючи, що фіксація прибутку на високих рівнях продовжує обмежувати зростаючий імпульс.

Важко утримувати лінію оборони

Після відскоку на вихідних, біткойн короткочасно відновився до рівня приблизно 113 тисяч доларів США, що близький до вартості бази короткострокових власників, який зазвичай вважається межою між бичачим і ведмежим імпульсом. Утримання цього порогу зазвичай вказує на те, що попит достатньо сильний, щоб поглинути постійний тиск продажу. Однак нездатність утриматися вище цього рівня, особливо після шести місяців торгівлі на більш високих рівнях, вказує на послаблення попиту.

Протягом останніх двох тижнів біткойну важко було закрити тижневу свічку над цим ключовим рівнем, що збільшує ризик подальшого ослаблення в майбутньому. Якщо цей етап триватиме, наступна важлива зона підтримки розташована поблизу ціни близько 88 000 доларів, цей показник відображає собівартість активного обігу та зазвичай вказує на глибшу стадію корекції в попередніх циклах.

Тиск короткострокових власників

Розширте аналіз на інвесторські настрої, подальша слабкість ринку, ймовірно, буде зумовлена короткостроковими власниками, які зараз зазнають збитків, виходячи з верхніх покупців. Показник чистого нереалізованого прибутку / збитку короткострокових власників допомагає оцінити цей тиск, вимірюючи частку нереалізованого прибутку або збитку в капіталізації.

В історії глибокий негативний показник відповідає стадії капітуляції перед формуванням діапазону на дні ринку. Нещодавнє падіння до 107 тисяч доларів призвело до того, що чистий нереалізований прибуток/збиток короткострокових власників знизився до -0.05, що є незначним збитком порівняно з типовим діапазоном -0.1 до -0.2 під час корекції середньострокового бичачого ринку або нижче -0.2 під час глибокого ведмежого дна.

Якщо біткоїн торгується в межах верхнього кластеру покупців від 107K до 117K доларів, ринок перебуває в делікатному балансі, ще не повністю здавшись, але з постійним підривом віри поступово стає не на користь биков.

Тривалі власники продають

На основі попередніх спостережень, безперервні продажі довгострокових утримувачів продовжують тягнути вниз ринкову структуру. Чисті позиції довгострокових утримувачів зменшилися до -10,4 тисяч BTC на місяць, що підкреслює найзначнішу хвилю продажів з середини липня.

Цей постійний тиск на продаж узгоджується з більш широкими ознаками виснаження, які спостерігаються на ринку, оскільки досвідчені інвестори продовжують реалізовувати прибуток на фоні зниження попиту.

В історії основне розширення ринку починається лише після того, як довгострокові інвестори переходять від чистого продажу до постійного накопичення. Тому відновлення чистого позитивного припливу в цій групі залишається ключовою передумовою для відновлення гнучкості ринку та закладання основ для наступного етапу бичачого ринку. Поки цей перехід не відбудеться, продажі довгострокових інвесторів, ймовірно, продовжать тиснути на цінові тенденції.

Щоб виміряти інтенсивність продажу з боку довгострокових власників, ми можемо звернутися до обсягу переказів довгострокових власників на біржі (30-денна проста ковзаюча середня), цей показник фіксує вартість токенів, які досвідчені інвестори переміщують для потенційного продажу. Цей показник зріс до приблизно 293 мільйонів доларів на день, що більше ніж вдвічі перевищує поширений рівень у 100-125 мільйонів доларів, який спостерігався з листопада 2024 року.

Такі високі обсяги трансакцій вказують на те, що довгострокові інвестори продовжують реалізовувати прибуток, що збільшує постійний тиск з боку продавців. Поточна модель дуже схожа на серпень 2024 року, характерною рисою якого було активне витрачання довгострокових утримувачів, тоді як цінова динаміка сповільнювалась. Якщо цей потік трансакцій не зменшиться, попит на спот-ринку буде важко поглинути, що зробить ринок у найближчі кілька тижнів вразливим до подальшого охолодження.

Позазначені інсайти

Охолодження ринку опціонів

Переходячи до ринку опціонів, нещодавні дані показують, що тиск волатильності продовжує зменшуватися після обвалу 10 жовтня. 30-денна реалізована волатильність біткоїна знизилася до 42,6%, що є незначним зниженням порівняно з 44% минулого тижня, що відображає більш спокійний ціновий тренд. Тим часом, зниження імпліцитної волатильності, що представляє очікування трейдерів, є ще більш різким, оскільки учасники знімають хеджування від падіння та зменшують попит на захист.

Контракти з коротшими термінами мають найбільші коригування, імплікована волатильність на 1 тиждень впала більш ніж на 10 волатильностей до приблизно 40%, тоді як контракти з термінами від 1 місяця до 6 місяців знизилися лише на 1-2 пункти, залишаючись на рівні близько 40% у середньостроковій перспективі. Така пласка структура термінів свідчить про те, що трейдери очікують зменшення нещодавніх ударів.

Ця крива також вказує на те, що очікувана волатильність повільно зросте до приблизно 45% у наступні кілька місяців, а не різко злетить.

Скидання схилу знижено

Зменшення імпліцитної волатильності також перетворилося на суттєву зміну 25-Delta схилу, який вимірює відносну вартість пут-опціонів та колл-опціонів. Позитивний схил вказує на наявність премії в торгівлі пут-опціонами. Після очищення в жовтні, однобічний схил різко зріс до понад 20%, що свідчить про надзвичайно високий попит на захист від падіння. Відтоді він обвалився до нейтрального рівня, з незначним відскоком, але інтенсивність залишається дуже низькою.

Довгострокові контракти, такі як терміни на 1 місяць та 3 місяці, також різко перезавантажуються, показуючи лише помірні премії на пут-опціони. Ця зміна свідчить про те, що трейдери усунули більшу частину своїх хеджів на зниження. Позиції зараз ближчі до “помірного бичачого / двостороннього”, ніж до “панічного нового мінімуму”, що узгоджується з більш широкою стабільністю, спостережуваною у нещодавніх цінах на біткоїн.

Вибіркові бики

З нормалізацією асиметрії увага переходить до того, куди трейдери направляють премії. Активність у купівлі опціонів на підвищення тепер суттєво змінюється в залежності від цін виконання. На рівні цін виконання 115000 доларів нетто куплених опціонів на підвищення все ще має позитивне значення, що свідчить про те, що трейдери продовжують сплачувати за недавній підйом цін за останні два тижні. У порівнянні з цим, на рівні цін виконання 120000 доларів продані опціони на підвищення перевищують куплені, що призводить до негативної нетто премії.

Ця налаштування відображає позицію «помірного відскоку, а не повного прориву». Трейдери готові платити за зростання, яке ближче до спотової ціни, але фінансують ці позиції шляхом продажу колл-опціонів з вищими страйковими цінами. Структура, що виникає внаслідок цього, натякає на обережно оптимістичний погляд, прагнучи взяти участь у подальшому зростанні, але не вірячи в повне повторне тестування історичних максимумів.

Контрольоване зниження ринкової ціни

Щоб поліпшити загальну ситуацію, ми можемо звернутися до ринку пут-опціонів. З 24 жовтня, з підвищенням біткоїна, трейдери почали купувати пут-опціони на 110 000 доларів, що свідчить про попит на захист від недавнього зниження. Тим часом, пут-опціони на 105 000 доларів більш активно продаються, що свідчить про те, що учасники охоче отримують премію, пропонуючи страхування за цією більш глибокою ціною виконання.

Це порівняння підкреслює ринок, який очікує на невелику корекцію, а не на нову хвилю основного ліквідаційного тиску. Здається, що трейдери вважають можливим консолідацію поблизу поточних рівнів (на рівні 110 000 доларів), але вважають, що ймовірність повного падіння нижче 105 000 K доларів є меншою. Загальна позиція підтримує точку зору, що найгірші часи для розкриття позицій у жовтні вже позаду, а ринок зараз зосереджений на торгівлі в діапазоні та зборі волатильності, а не на захисному хеджуванні проти ще одного різкого розпродажу.

Висновок:

Ланцюгова структура продовжує відображати ринок, що перебуває в стадії корекції та повторної налаштування. Біткоїн не зміг утримати рівень витрат короткострокових власників, що підкреслює згасання імпульсу та постійний тиск на продаж з боку короткострокових та довгострокових інвесторів. Зростання обсягу продажів довгострокових власників та високий обсяг переказів на біржі підкреслюють етап виснаження попиту, що свідчить про те, що ринку, можливо, потрібно продовжити консолидацію для відновлення довіри. Поки довгострокові власники не повернуться до режиму накопичення, відновлення може залишатися обмеженим.

Перехід до ринку опціонів, імпліцитна волатильність на передньому краї різко знизилася, асиметрія нормалізувалася, а потоки опціонів зараз відображають контрольовану висхідну експозицію та стримане хеджування на низхідному напрямку. Структурно, здається, що ринок криптоопціонів переходить з режиму кризи в режим відновлення, що свідчить про покращення стабільності.

Однак наступний головний каталізатор вже на підході, а саме засідання Федеральної резервної системи. Зниження процентних ставок вже було в основному враховане, що означає, що м'які результати, ймовірно, збережуть волатильність на низькому рівні та збалансовану асиметрію. Натомість, якщо Федеральна резервна система запропонує менше зниження ставок або збережеться в орієнтації на підвищення, короткострокова імпліцитна волатильність може знову зрости, а 25-Delta асиметрія може розширитися внаслідок того, що трейдери поспішать знову купити захист. По суті, поточний спокій на ринку є умовним, наразі стабільним, але якщо Федеральна резервна система відхилиться від очікувань, це буде дуже крихким.