#美联储降息预期 Традиційні стейблкоїни$BTC , наприклад, USDT$BNB , чому вони можуть зберігати стабільність? Тому що вони використовують просту і прямолінійну модель: за кожен випущений 1 токен є 1 долар реального активу, що підтримує його, включаючи готівку в доларах та державні облігації США, по суті, це еквівалентно ощадному акаунту в світі блокчейну.

А USDe застосував зовсім іншу стратегію, що більше схоже на високо ризиковану балансування:

Вона не утримує резерви у доларах, а підтримує стабільність ціни за допомогою хеджування, яке полягає в «одному руці утримуючи активи Ethereum, а іншій руці продаючи ф'ючерси на Ethereum» — по суті, це ставка на те, що незалежно від коливань ціни Ethereum, загальна вартість цих двох протилежних позицій залишиться незмінною.

Доходи USDe також суттєво відрізняються від традиційних стейблкоїнів. Вони в основному залежать від механізму «коштовності фонду» на ринку криптовалютних деривативів, який можна порівняти з ринком оренди нерухомості:

Трейдери, що купують на підвищення, подібні до орендарів, тоді як трейдери, що продають на зниження, є власниками.

Ціни на спот-ринку подібні до «орендної плати на ринку нерухомості», а ціни за контрактом - це «фактична орендна плата»;

Коли на ринку панує оптимізм і є надто багато орендарів, їм потрібно платити орендодавцям додаткову «премію» $ETH позитивну ставку фінансування (;

Навпаки, коли на ринку домінує ведмежий настрій і орендодавців занадто багато, їм потрібно буде запропонувати орендарям «знижку» ) негативної процентної ставки (.

Під час попереднього бичачого ринку Ethereum, завдяки домінуючому оптимістичному настрою, USDe через свої короткі контракти продовжував отримувати позитивну процентну ставку на капітал, досягаючи річної прибутковості 12%-15%, що значно перевищує звичайні банківські фінансові продукти, привертаючи велику кількість інвесторів.

Проте частина інвесторів, які прагнуть високих доходів, почала використовувати стратегію «циклічного кредитування» для подальшого збільшення прибутків: використовують наявні USDe як заставу для отримання кредиту → продовжують купувати USDe → повторно заставляють для отримання кредиту, таким чином циклічно виконуючи операції чотири-п’ять разів, збільшуючи початкову інвестиційну суму в 3,7 рази, що призводить до зростання річної дохідності до 24%.

Ця висока кредитна операція схожа на постійне скорочення запобіжника бомби, і як тільки ринок змінюється, вся система може опинитися під загрозою краху.