Федеральна резервна система відкриває вузькі двері для емітентів стейблкоїнів, Артур Хейс застерігає про наслідки для банків.

Губернатор Федеральної резервної системи Крістофер Уоллер запропонував новий платіжний рахунок 21 жовтня, який надасть емітентам стейблкоїнів та криптокомпаніям прямий доступ до платіжних систем ФРС без повних привілеїв головного рахунку.

Оголошення на першій конференції з інновацій у платежах ФРС стало відступом від обережної позиції центрального банку щодо компаній, що займаються цифровими активами.

Уоллер описав концепцію як “тонкий” головний рахунок, що забезпечує базове підключення до Fedwire та ACH, водночас усуваючи процентні виплати, можливості овердрафту та екстрене кредитування. Новий рахунок створює платіжну лише двері, що може змінити спосіб, яким емітенти стейблкоїнів вирішують доларові потоки.

Обліковий запис мав би обмеження на баланс, не сплачував би відсотків, не пропонував би денних овердрафтів і виключав би позики через дисконтне вікно.

Фірми, які прагнуть отримати повні майстер-рахунки, можуть отримати вигоду від швидших термінів затвердження.

Конференція зібрала близько 100 інноваторів приватного сектора в рамках того, що Уоллер окреслив як нову еру, в якій “індустрія DeFi не сприймається з підозрою чи презирством”, а є “частиною розмови про майбутнє платежів.”

Вузьке банківництво та структура стейблкоїнів

Платіжний рахунок відроджує вузьке банківництво, розділяючи платежі та створення кредитів.

Емітенти стейблкоїнів вже функціонують як де-факто вузькі банки, утримуючи резерви, що забезпечують їх, і переміщуючи гроші без кредитування, але не мають прямого доступу до Федеральної резервної системи і повинні співпрацювати з комерційними банками для викупу токенів.

Пропозиція Уоллера дозволить кваліфікованим фірмам зберігати резерви безпосередньо у ФРС, забезпечувати токени грошима центрального банку та усунути тертя між банками та партнерами, яке спричиняє затори під час стресу.

Прямий доступ до Федеральної резервної системи розмістив би відповідні стабільні монети США ближче до вузьких грошей, зменшуючи ризик банківського паніки.

Якщо резерви перебувають у ФРС, а не у депозитах комерційних банків, токени стають вимогами до зобов'язань центрального банку, усуваючи кредитний ризик.

Операційні покращення та компроміси

Виплати викупу були б більш ефективними, якщо емітенти проводили б платежі безпосередньо, а не через партнерські банки.

Покращення є механічним, з меншою кількістю кроків, нижчою затримкою, зменшеною залежністю від годин роботи банків, але матеріальним під час великих потоків, коли черги на викуп подовжуються.

Емітенти, які викуповують у партнерських рахунках і ініціюють перекази, можуть завершити обидва етапи за допомогою Fed, скорочуючи розрахунок з годин до майже реального часу та усуваючи ризик, що партнерський банк заморожує перекази.

Ліміти балансу визначатимуть корисність для великих емітентів. Жорсткі ліміти можуть забезпечити операційну ліквідність, але не всю базу, змушуючи розділити резерви.

Цілі ФРС, які полягають у контролі впливу балансу та обмеженні кредитного ризику, формуватимуть обмеження, а емітенти зважать на прямий доступ до ФРС для частини резервів проти утримання всього в комерційних банках.

Логіка стосується бірж та кастодіанів, які покладаються на банківських партнерів для фіатних рейлів; пряме підключення до Федеральної резервної системи усуває залежність та вузьке місце.

Турбує дезінтермедіація. Якщо великі емітенти та платіжні процесори отримують безпосередній доступ до системи ФРС, їм більше не потрібні комерційні банки для базових послуг, що підриває бази депозитів та концентрує ліквідність у ФРС.

Обмеження, які виклав Уоллер, такі як відсутність відсотків, обмеження на залишки та відсутність овердрафтів, мають на меті знайти баланс для підтримки інновацій у платежах, не роблячи Федеральну резервну систему основним приймачем депозитів або не беручи на себе кредитний ризик щодо небанків.

Ось які зміни

Уоллер доручив співробітникам ФРС зібрати відгуки зацікавлених сторін, але не вказав терміни.

Закон GENIUS, підписаний у липні 2025 року, встановив федеральні вимоги до стейблкоїнів, але не надав прямого доступу до ФРС.

Пропозиція Уоллера заповнює цю прогалину. Компанії з непідтвердженими заявками можуть отримати швидші рішення. Банки з платіжними дочірніми компаніями можуть подати заявку першими, тоді як криптоорієнтовані фінансові технології підуть слідом, коли рамки стабілізуються.

Платіжний рахунок формалізує входження криптовалюти в інфраструктуру, що контролюється Федеральною резервною системою. Якщо великі емітенти отримають рахунки у ФРС, вплив на ліквідність та якість розрахунків стане системним.

Резерви, підтримувані Федеральною резервною системою, не можуть бути заморожені комерційним банком або підлягати кредитному ризику проміжних установ, зменшуючи ризик розрахунків під час стресу.

Регуляторний арбітраж звужується, оскільки офшорні емітенти або ті, хто не бажає відповідати стандартам Закону GENIUS, втрачають позиції на користь емітентів, що регулюються в США, які пропонують токени, підтримувані Федеральною резервною системою, з структурними перевагами безпеки, консолідуючи частку ринку серед компаній, що відповідають вимогам.

Пропозиція Уоллера відкриває двері для платежів у ФРС за умов обмежень на залишки та суворих обмежень, відновлює вузьке банківництво, позиціонує відповідні стейблкоїни як інструменти, що підтримуються центральним банком, та створює рівні умови, одночасно дезінтермедіюючи деякі послуги комерційних банків.

Зміна політики інтегрує криптовалюту в платіжну систему під наглядом, з прямим розрахунком, що зменшує крихкість і визнає, що інфраструктура цифрових активів перейшла з периферії в основу того, як рухаються долари.