Криптоактиви у галузі застосовують стратегію викупу акцій, обсяг перевищує обсяги Apple

Сім років тому компанія Apple завершила фінансовий подвиг, чий вплив навіть перевершив найвидатніші продукти компанії. У квітні 2017 року Apple відкрила новий головний офіс в Каліфорнії вартістю 5 мільярдів доларів; через рік, у травні 2018 року, компанія оголосила про програму викупу акцій на 100 мільярдів доларів, що в 20 разів перевищує інвестиції в головний офіс. Це передало світу основний сигнал Apple: окрім iPhone, у компанії є ще один “продукт”, що має таку ж важливість (а можливо і більшу), як iPhone.

Це була найбільша в світі програма викупу акцій на той час, а також частина десятирічного буму викупу компанії Apple. За цей період Apple загалом витратила понад 7250 мільярдів доларів на викуп власних акцій. Через шість років, у травні 2024 року, цей виробник iPhone знову встановив рекорд, оголосивши про програму викупу на 1100 мільярдів доларів. Ця операція підтверджує, що Apple не лише вміє створювати дефіцит на апаратних пристроях, але й глибоко розуміє цю справу в операціях з акціями.

Сьогодні індустрія криптоактивів використовує аналогічні стратегії, причому темп швидший і масштаби більші.

Два основні “двигуни доходу” в цій галузі — біржа безстрокових ф'ючерсів Hyperliquid та платформа випуску мем-коїнів Pump.fun — майже весь дохід від комісій використовують для викупу власних токенів.

Hyperliquid у серпні 2025 року встановив рекорд доходу від комісій у 106 мільйонів доларів США, з яких понад 90% було використано для викупу токенів HYPE на відкритому ринку. Тим часом, денний дохід Pump.fun короткочасно перевищив Hyperliquid — у вересні 2025 року в один із днів платформа отримала одноденний дохід у 3,38 мільйона доларів США. Куди зрештою йдуть ці доходи? Відповідь — 100% використовується для викупу токенів PUMP. Насправді, ця модель викупу триває вже більше двох місяців.

Ця операція поступово надає криптоактивам властивість “агента акціонерних прав” — це рідкість у сфері криптовалют, адже токени в цій сфері часто відразу ж продаються інвесторам.

Логіка полягає в тому, що проекти криптоактивів намагаються повторити довготривалий успішний шлях “доларових аристократів” Уолл-стріт (таких як Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): ці компанії витрачають величезні кошти на повернення акціонерам через стабільні грошові дивіденди або викуп акцій. Наприклад, Apple у 2024 році витратить на викуп акцій 104 мільярди доларів, що становить близько 3%-4% від тодішньої ринкової вартості; тоді як Hyperliquid досягла “пропорції компенсації обігу” вражаючих 9% через викуп.

Навіть за стандартами традиційного фондового ринку такі цифри можна вважати приголомшливими; у сфері криптоактивів це взагалі безпрецедентно.

!7403496

Гіперліквідність має чітку позицію: вона створила децентралізовану біржу для торгових ф'ючерсів, яка поєднує в собі плавний досвід централізованих бірж, але повністю працює на основі блокчейну. Платформа підтримує нульову плату за газ, торгівлю з високим кредитним плечем і є Layer1 з ф'ючерсними контрактами в основі. Станом на середину 2025 року її місячний обсяг торгівлі перевищив 400 мільярдів доларів, займаючи приблизно 70% ринку DeFi ф'ючерсних контрактів.

Справжнє, що вирізняє Hyperliquid, - це спосіб використання капіталу.

Ця платформа щодня перераховує понад 90% доходів від комісій у “фонд допомоги”, і ці кошти безпосередньо використовуються для покупки токенів HYPE на відкритому ринку.

Станом на момент написання цієї статті, фонд накопичив понад 3161 мільйон монет HYPE, вартість яких становить близько 1,4 мільярда доларів — в десять разів більше, ніж 3 мільйони монет у січні 2025 року.

Ця хвиля викупу зменшила обсяг обігу HYPE приблизно на 9%, що сприяло зростанню ціни токена до пікового значення 60 доларів у середині вересня 2025 року.

Водночас, Pump.fun зменшив обіг токенів PUMP приблизно на 7,5% шляхом викупу.

!7403497

Ця платформа з надзвичайно низькими комісіями перетворила “бум мем-монет” на стійку бізнес-модель: будь-хто може випустити токени на платформі, створити “криву зв'язку”, дозволивши ринку вільно бродити. Ця платформа, яка спочатку була лише “інструментом жарту”, сьогодні стала “фабрикою” спекулятивних активів.

Але ризики також існують.

Доходи Pump.fun мають яскраво виражену циклічність — оскільки їхні доходи безпосередньо пов'язані з популярністю випуску Meme монет. У липні 2025 року доходи платформи впали до 17,11 мільйона доларів, що є найнижчим рівнем з квітня 2024 року, обсяги викупу також зменшилися; у серпні місячні доходи знову зросли до понад 41,05 мільйона доларів.

Проте, “сталість” все ще залишається невирішеним питанням. Коли “сезон мемів” охолоне (таке вже траплялося в минулому і, безумовно, трапиться в майбутньому), викуп монет також зменшиться. Ще серйозніше, платформа стикається з позовом на суму до 5,5 мільярдів доларів, де позивачі звинувачують її в тому, що її бізнес “схожий на незаконні азартні ігри”.

В даний час основою Hyperliquid та Pump.fun є їхнє “бажання повернути прибуток спільноті”.

Apple колись у деякі роки через викуп і дивіденди повертала близько 90% прибутку акціонерам, але ці рішення здебільшого були етапними “пакетними оголошеннями”; тоді як Hyperliquid і Pump.fun щодня постійно повертають майже 100% доходу власникам токенів — ця модель є стійкою.

Звичайно, між ними все ще існують суттєві відмінності: грошові дивіденди є “отриманими доходами”, хоча їх потрібно оподатковувати, але вони мають високу стабільність; тоді як викуп є лише “інструментом підтримки ціни” — якщо доходи знижуються або обсяги розблокування токенів значно перевищують обсяги викупу, ефект викупу може виявитися неефективним. Hyperliquid стикається з наближенням “удару розблокування”, тоді як Pump.fun повинен вирішити ризик “переміщення популярності Meme-монет”. У порівнянні з рекордом компанії Johnson & Johnson “63 роки безперервного підвищення дивідендів” або довгостроковою стабільною стратегією викупу Apple, операції цих двох крипто платформ більше схожі на “ходіння по канату на великій висоті”.

Але, можливо, це вже не так просто в індустрії шифрування.

!7403498

Криптоактиви все ще перебувають на стадії розвитку, не сформувавши стабільну бізнес-модель, але наразі вже демонструють вражаючу “швидкість розвитку”. Стратегія викупу має елементи, що сприяють прискоренню галузі: гнучкість, податкову ефективність, дефляційні властивості — ці характеристики високо узгоджені з “спекулятивно-орієнтованим” крипторинком. Станом на сьогодні, ця стратегія перетворила два проекти з абсолютно різними позиціонуваннями на провідні “машини доходу” в галузі.

Цей режим може бути тривалим, наразі немає однозначної відповіді. Але очевидно, що він вперше звільнив шифрувальні токени від ярлика “казино-фішки”, наблизивши їх до “акцій компаній, які можуть приносити прибуток власникам” — швидкість прибутку може навіть змусити Apple відчути тиск.

!7403499

Це містить глибше натяк: Apple ще до появи криптоактивів зрозуміла, що продає не тільки iPhone, а й свої акції. З 2012 року Apple витратила на викуп акцій майже 1 трильйон доларів (більше, ніж ВВП більшості країн), обсяг акцій в обігу зменшився на більше ніж 40%.

Сьогодні ринкова вартість Apple залишається на рівні понад 3,8 трильйона доларів, частково тому, що компанія розглядає акції як “продукт, який потребує маркетингу, обробки та підтримки дефіциту”. Apple не потрібно залучати фінансування через випуск додаткових акцій — її балансовий звіт показує значну кількість готівки, тому самі акції стали “продуктом”, а акціонери — “клієнтами”.

Ця логіка поступово проникає в сферу криптоактивів.

Успіх Hyperliquid і Pump.fun полягає в тому, що вони не використовували готівку, отриману від бізнесу, для повторних інвестицій або накопичення, а перетворили її на “купівельну спроможність, що підвищує попит на власні токени”.

Це також змінило сприйняття інвесторів щодо криптоактивів.

Продажі iPhone, безумовно, важливі, але інвестори, які вірять в Apple, знають, що ця акція має ще один “двигун”: дефіцит. Сьогодні трейдери також починають формувати подібне усвідомлення щодо токенів HYPE та PUMP — ці активи, з їхньої точки зору, мають чітке зобов'язання: кожна транзакція або витрата, пов'язана з цим токеном, має більше ніж 95% ймовірності перетворитися на “вибіркове викуплення та знищення”.

!7403500

Але випадок з Apple також відкриває іншу сторону: сила викупу завжди залежить від інтенсивності грошових потоків. Що станеться, якщо доходи знизяться? Коли продажі iPhone та MacBook сповільнюються, потужний баланс активів і зобов'язань Apple дозволяє їй виконувати зобов'язання з викупу через випуск облігацій; а Hyperliquid і Pump.fun не мають такої “подушки безпеки” — як тільки обсяги торгівлі зменшуються, викуп також зупиняється. Що більш важливо, Apple може звернутися до дивідендів, сервісного бізнесу або нових продуктів для реагування на кризу, тоді як ці криптоактиви наразі не мають “резервного плану”.

Для криптоактивів також існує ризик “розмивання токенів”.

Яблукам не потрібно турбуватися про “2 мільярди акцій нових акцій, що ввійдуть на ринок за одну ніч”, але Hyperliquid стикається з цією проблемою: з листопада 2025 року токени HYPE вартістю майже 12 мільярдів доларів будуть розблоковані для внутрішніх осіб, їх обсяг значно перевищує щоденні викупи.

Яблука можуть самостійно контролювати обсяги обігу акцій, тоді як криптопротоколи повинні підкорятися графіку розблокування токенів, який був “написаний чорним по білому” багато років тому.

!7403501

Навіть так, інвестори все ще бачать у цьому цінність і прагнуть взяти участь. Стратегія Apple очевидна, особливо для тих, хто знайомий з її десятирічною історією розвитку — Apple перетворила акції на “фінансові продукти”, виховуючи лояльність акціонерів. Сьогодні Hyperliquid та Pump.fun намагаються відтворити цей шлях у сфері криптоактивів, лише в більш швидкому темпі, з більшим розмахом і вищими ризиками.