No mundo complexo das Ativos de criptografia, uma tempestade silenciosa se aproximou em outubro de 2025, revelando uma emocionante história sobre a moeda estável USDe. Enquanto o mercado enfrentava uma grande turbulência, com o preço do Bitcoin caindo de 117.000 USD para 105.900 USD, o USDe também experimentou uma queda, alcançando 0,65 USD – uma situação 34% abaixo do preço âncora habitual de 1 USD. No entanto, esse "colapso épico" não durou muito, e o USDe rapidamente voltou à estabilidade em questão de horas. Contudo, essa prova se tornou um recorde no mercado, com uma liquidação em um único dia totalizando 19,358 bilhões de USD, forçando 1.660.000 traders a fecharem suas Participações.

Falando sobre o desempenho micro do mercado, a profundidade do pool de liquidez do USDe na Uniswap chegou a apenas 3,2 milhões de dólares, quase uma redução de 89%, e grandes ordens de venda causaram um deslizamento de 25%. Além disso, aqueles que usaram o USDe como margem cruzada entre os seis principais fabricantes de mercado também enfrentaram um risco de redução de 40% no valor da margem, exacerbando ainda mais a crise de liquidez do mercado.

É interessante notar que, em apenas 24 horas, o preço do USDe subiu gradualmente para 0,98 USD. Ao mesmo tempo, as provas de reserva de terceiros da Ethena Labs mostram que sua taxa de colateralização permanece acima de 120%, com um tamanho de colateralização excessiva de 66 milhões de dólares. A função de resgate dos usuários sempre funcionou normalmente, permitindo que ativos como ETH, BTC e outros colaterais sejam resgatados a qualquer momento, tornando-se um pilar central para a recuperação da confiança do mercado.

Este evento nos lembra a tragédia do LUNA-UST que caiu a zero em 2022, formando um contraste marcante. O Instituto de Pesquisa Maitong MSX aponta que este evento está muito à frente da volatilidade típica das moedas estáveis, podendo ser considerado um teste extremo da teoria de Hayek em "A Desestatização do Dinheiro".

Já em 1976, Hayek propôs que a moeda deveria ser fornecida por instituições privadas através da concorrência, e não por um monopólio governamental. Ele acreditava que, dentro desse quadro competitivo, os emissores de moeda precisavam manter o poder de compra estável da moeda, ou então seriam eliminados do mercado devido à perda de credibilidade. Assim, os emissores de moeda competitiva têm um forte incentivo para limitar a quantidade de sua moeda, caso contrário, perderão negócios. Hoje, no mercado de criptografia, o USDe não depende de reservas monetárias nacionais, mas sim de ativos de consenso de mercado como suporte de valor, utilizando derivativos para manter a estabilidade; sua credibilidade e circulação dependem completamente da escolha do mercado e da transparência técnica.

Ver o USDe se libertar e recuperar em outubro de 2025 é, sem dúvida, um experimento de "descoberta competitiva de moeda de qualidade" no estilo Hayek, que demonstra o potencial de auto-regulação do mercado, bem como a resiliência institucional e a direção evolutiva das moedas privadas digitais em ambientes complexos.

No restante do texto, o artigo continua a explorar a inovação mecânica do USDe, comparando-o com outras moedas estáveis, analisando profundamente suas falhas e medidas de melhoria, e resumindo percepções sobre a evolução das moedas não estatais. O que você pensa sobre esse contexto complexo? Sinta-se à vontade para deixar um comentário e conversar!