Ativos de criptografia indústria introduz estratégia de recompra de ações, Hyperliquid e Pump.fun tornam-se pioneiros

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia realizou uma proeza financeira cujo impacto até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, essa empresa inaugurou um novo campus sede na Califórnia que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, em maio de 2018, a empresa anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares — esse montante é 20 vezes o que investiu no campus sede. Isso enviou ao mundo uma mensagem central: além de seu produto principal, ela possui outro “produto” cuja importância não fica a dever (e pode até superar) ao produto principal.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e faz parte da onda de recompra de ações da empresa, que durou dez anos – durante a qual foram gastos mais de 725 bilhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Exatamente seis anos depois, em maio de 2024, este gigante da tecnologia quebrou novamente o recorde, anunciando um programa de recompra de 110 bilhões de dólares. Esta operação prova que a empresa não só sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também é muito experiente na operação a nível de ações.

Atualmente, a indústria de ativos de criptografia está a adotar estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria - a bolsa de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de moedas Meme Pump.fun - estão a utilizar quase cada cêntimo da receita de taxas para recomprar os seus próprios tokens.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receita de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram usados para recomprar tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun superou brevemente a do Hyperliquid — em um dia de setembro de 2025, a receita diária dessa plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Para onde vai essa receita? A resposta é que 100% é usado para recomprar tokens PUMP. De fato, esse modelo de recompra já dura mais de dois meses.

Esta operação faz com que os ativos de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de “representação de direitos dos acionistas” - o que é raro no setor de ativos de criptografia, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo dos “nobres dos dividendos” no setor financeiro tradicional: essas empresas gastam enormes quantias para retribuir aos acionistas por meio de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomemos como exemplo uma grande empresa de tecnologia, que em 2024 teve um valor de recompra de ações de 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na altura; enquanto a Hyperliquid alcançou uma “proporção de compensação de volume” de 9% por meio de recompra.

Mesmo de acordo com os padrões do mercado de ações tradicional, esses números são realmente impressionantes; no campo dos Ativos de criptografia, são ainda mais inéditos.

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A posição da Hyperliquid é muito clara: ela criou uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que oferece a experiência fluida de uma bolsa centralizada, mas funciona completamente em cadeia. A plataforma suporta taxas de Gas zero, negociações de alta alavancagem e é um Layer1 com contratos perpétuos como núcleo. Até meados de 2025, seu volume de negociação mensal ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid sobressair é a sua forma de utilização de fundos.

A plataforma aloca mais de 90% da receita com taxas para o “Fundo de Auxílio” diariamente, e esses fundos serão usados diretamente para comprar tokens HYPE no mercado aberto.

Até o momento da redação deste artigo, o fundo já acumulou mais de 31,61 milhões de tokens HYPE, no valor de aproximadamente 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu cerca de 9% da oferta em circulação de HYPE, impulsionando o preço do token a alcançar um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

Entretanto, a Pump.fun reduziu em cerca de 7,5% a circulação de tokens PUMP através da recompra.

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Esta plataforma transforma a “onda dos Meme moedas” em um modelo de negócio sustentável com taxas de transferência extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir tokens na plataforma e construir uma “curva de ligação”, permitindo que o entusiasmo do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita da Pump.fun apresenta uma clara periodicidade - uma vez que a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o volume de recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal subiu novamente para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão em aberto. Quando a “temporada dos Memes” esfriar (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma enfrenta uma ação judicial no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com o autor alegando que seus negócios são “semelhantes a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o suporte central do Hyperliquid e do Pump.fun é a sua “vontade de retribuir os lucros à comunidade”.

Uma grande empresa de tecnologia já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram, em sua maioria, “anúncios em massa” de caráter temporário; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem quase 100% da receita diariamente aos detentores de tokens — este modelo é contínuo.

Claro, há uma diferença essencial entre os dois: os dividendos em dinheiro são “ganhos disponíveis”, embora tenham impostos, mas têm forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo um “ferramenta de suporte de preços”—uma vez que a receita diminua, ou a quantidade de desbloqueio de tokens exceda em muito a quantidade de recompra, o efeito da recompra se tornará ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência de popularidade das moedas Meme”. Comparado ao registro de uma certa empresa farmacêutica de “aumentar os dividendos continuamente por 63 anos”, ou a estratégia de recompra de longo prazo de uma certa gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia se assemelham mais a “andar na corda bamba”.

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, e ainda não formaram um modelo de negócios estável, mas atualmente já demonstram uma “velocidade de desenvolvimento” impressionante. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência fiscal, e características deflacionárias — essas características estão altamente alinhadas com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até agora, essa estratégia já transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de receita” de topo do setor.

Não há uma conclusão definitiva sobre se este modelo pode ser sustentado a longo prazo. Mas é evidente que ele removeu pela primeira vez a etiqueta de “fichas de cassino” dos ativos de criptografia, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retornos para os detentores” — a velocidade de retorno pode até fazer com que empresas de tecnologia tradicionais sintam pressão.

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Eu acredito que isso contém uma revelação mais profunda: uma grande empresa de tecnologia já percebeu, antes do surgimento dos ativos de criptografia, que o que vende não é apenas seu produto principal, mas também suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompra de ações (mais do que o PIB da maioria dos países), e a quantidade de ações em circulação diminuiu em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque ela vê as ações como “produtos que precisam de marketing, aprimoramento e manutenção da escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações - o seu balanço patrimonial tem um excesso de caixa, por isso as próprias ações tornaram-se “produtos” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Essa lógica está gradualmente penetrando no campo dos Ativos de criptografia.

O sucesso da Hyperliquid e da Pump.fun reside no fato de que: elas não utilizaram o capital gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar “o poder de compra que aumenta a demanda por suas próprias moedas”.

Isto também mudou a perceção dos investidores sobre ativos de criptografia.

Embora as vendas dos produtos principais de uma grande empresa de tecnologia sejam certamente importantes, os investidores que acreditam na empresa sabem que a ação tem outro “motor”: a escassez. Hoje, os traders também começaram a formar uma percepção semelhante em relação aos tokens HYPE e PUMP - esses ativos, na visão deles, têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseado nesse token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “compra e destruição de mercado”.

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Mas o caso de um gigante da tecnologia também revela outro lado: a intensidade das recompra depende sempre da força do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do produto principal desaceleram, o forte balanço patrimonial da empresa permite-lhe cumprir as promessas de recompra através da emissão de dívida; já a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse “colchão” - uma vez que o volume de transações diminui, a recompra também para. Mais importante ainda, esse gigante da tecnologia pode recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm “plano de reserva”.

Para os ativos de criptografia, ainda existe o risco de “diluição de tokens”.

Um gigante da tecnologia não precisa se preocupar com “200 milhões de novas ações entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para pessoas internas, um volume que supera em muito a quantidade de recompra diária.

Uma grande empresa de tecnologia pode controlar autonomamente a quantidade de ações em circulação, enquanto o protocolo de encriptação está sujeito a um cronograma de desbloqueio de tokens que foi “escrito em papel e tinta” anos atrás.

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Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e estão ansiosos para participar. A estratégia de um gigante da tecnologia é evidente, especialmente para aqueles que estão familiarizados com suas décadas de desenvolvimento - a empresa cultivou a lealdade dos acionistas ao transformar ações em “produtos financeiros”. Agora, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no domínio da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, maior impulso e riscos mais elevados.

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