O DEX de Futuros Perpétuos de topo em 2026: o inverno das CEX está a chegar

Compilado: Blockchain falado

No início deste ano, um sinal claro e público indicou que o foco está a mudar.

No início de outubro, Hyperliquid iniciou a listagem sem permissão (HIP-3). Agora, os construtores podem lançar mercados de contratos perpétuos ao staking de 500.000 HYPE, ao mesmo tempo que estabelecem restrições, como penalizações para validadores e limites de volume em aberto. Esta medida coincide com o fato de que os contratos perpétuos descentralizados estão a atingir novos máximos na competição pela quota de mercado com as CEX, alimentando a narrativa de que “a cadeia está a vencer”.

Entretanto, CZ (fundador da Binance) respondeu no X a rumores sobre a associação com a Hyperliquid, chegando a intervir em uma postagem amplamente discutida sobre “vender a descoberto $10 bilhões na Hyperliquid”. Quer você interprete isso como preocupação ou simples controle de rumores, a menção pública de um DEX pelo fundador da Binance é suficiente para indicar onde a atenção se deslocou.

Ao ampliar para a estrutura de mercado: até meio de 2025, a participação dos contratos perpétuos DEX no volume de negociação global de contratos perpétuos deverá atingir cerca de 20%–26%, enquanto há dois anos estava em um dígito. A relação entre o volume de negociação de futuros DEX e CEX atingiu um recorde de cerca de 0.23 no segundo trimestre de 2025, um sinal claro e direcional que indica que a liquidez e os usuários estão migrando para a blockchain.

Executar decide a sua vantagem

Existem três alavancas que impulsionam o lucro e a perda (PnL):

1. Execução e slippage (atraso, profundidade, fila)
2. Design de liquidação (preço de marca vs preço de índice; desalavancagem automática ADL vs fundo de seguros)
3. Tabela de Custos (Ordens Clássicas / Ordens de Mercado vs Zero Custos / Partilha de Lucros)

Abaixo, será organizada uma introdução sobre como cada plataforma utiliza estas alavancas, e serão intercalados indicadores para explicar o seu comportamento, em vez de simplesmente listar tabelas.

Cadeia de Aplicações CLOBs: Quando a latência se torna uma característica (e se reflete no PnL)

Hyperliquid mudou o lado da oferta de liquidez com o HIP-3. Com a listagem a tornar-se sem permissão (apenas 500.000 HYPE de garantia), o mercado de cauda longa deixou de ser efémero. Você pode ver que o volume em aberto conseguiu suportar o primeiro ciclo de taxa de financiamento sem evaporar, e a liquidez no terceiro/décimo dia ainda é suficiente para acomodar grandes transações. Essa aderência, juntamente com volumes diários de negociação de topo contínuos, explica por que os negociantes agora assumem que o Hyperliquid possui profundidade em pares de negociação “de nicho” ao planejar suas rotas de negociação - porque frequentemente é o caso.

Na Solana, Bullet foca na velocidade. Durante um período de volatilidade intensa de dois minutos, seu design de “expansão de rede” mantém o tempo de confirmação em nível de milissegundos baixos (Celestia DA, otimização específica para aplicações). O efeito real é alcançar deslizamentos mais apertados em mercados rápidos: quando o SOL sobe algumas décimas em poucos segundos, o preço de execução se aproxima mais da intenção do que em uma pilha mais lenta. Isso não é marketing elaborado, mas sim pontos básicos economizados em cada transação.

EdgeX é uma implementação de zk da mesma ideia. Quando dados macroeconômicos são publicados, o custo de atravessar o spread para quem está a fazer a compra normalmente é de apenas dízimas de ponto base, pois o seu motor de correspondência realmente mantém a posição na fila. Após um mês de negociação baseada em notícias, essa diferença acumulou-se em uma vantagem significativa - esta é também uma das razões pelas quais a mesa de operações o considera uma opção de “via rápida”.

Uma história da Solana conecta tudo isso. Quando Drift alcançou um volume diário de negociação de um bilhão de dólares, os formadores de mercado compararam os preços de execução em diferentes plataformas no mesmo minuto; Pacifica, mesmo ainda em modo de convite, teve um impacto comparável no BTC/SOL durante aqueles períodos. Conclusão: a capacidade da Solana agora é compartilhada entre várias plataformas, e não é um caso isolado de uma única plataforma — as rotas de negociação podem ser escolhidas com base na estratégia de negociação, e não na lealdade.

zk-L2 Livro de Ordens: não só validar resultados, mas também validar o motor

Lighter transformou “não acredite, vá verificar” em infraestrutura. Correspondência e liquidação são cobertas por ZK provas, portanto a prioridade de preço-tempo e o caminho ADL são transições de estado auditáveis, e não documentos de política. Quando o mercado está em venda, você pode sentir isso: a liquidação ocorrerá da maneira descrita no documento, e o uso do fundo de seguro também está alinhado com o caminho de pressão. É por isso que os resultados dos testes retroativos aqui suportam melhor a verificação da realidade.

ApeX (Omni) enfatiza a experiência do usuário sem sacrificar a custódia: sem taxas de Gas na interface, pares de negociação principais com alavancagem de até 100 vezes, e uma API de nível CEX — tudo isso suportado por um volume diário de negociação estável de centenas de milhões de dólares, garantindo que, quando a taxa de financiamento inverter, a latência na cancelamento/substituição de ordens permaneça ágil. Se você é um trader de alta frequência, o indicador chave não é o valor nominal, mas se o cancelamento em sub-segundos ainda é eficaz quando o livro de ordens muda drasticamente.

Taxa de Alquimia: O verdadeiro significado de “zero” é “diferente”

Existem dois tipos de design que o obrigam a atualizar a planilha:

1. Avantis (Base) removeu as taxas de abertura/fechamento/empréstimo, apenas cobra taxas para fechamentos lucrativos (ZFP, zero taxas/divisão de lucros). Em um mês de negociações de alta frequência e alta alavancagem, você verá a variância de PnL apertar, pois as taxas que antes prejudicavam foram interrompidas durante o mercado volátil. Os analistas acreditam que ZFP tem uma diferença significativa em relação ao “desconto”: ele muda o tempo ótimo de manutenção, especialmente para fluxos de negociação de curto prazo.
2. Paradex (Starknet) através da melhoria do preço de retalho (RPI) mantém a taxa de execução em $0. Se é mais barato depende do spread. Em períodos de calma, $0 taxa de execução + melhoria geralmente supera o clássico modelo de ordens pendentes/executadas; durante a publicação de notícias, o spread alarga, e os resultados se invertem. O próprio post RPI do Paradex é um bom guia de iniciação - o indicador correto que você precisa acompanhar é o custo efetivo por transação (spread ± melhoria), e não o banner publicitário.

Uma dinâmica excelente que vale a pena citar no X é: após a explicação do RPI pelos traders quantitativos na Paradex, foi publicado o custo ajustado pela variação do volume. Para volumes abaixo de cinco dígitos em dólares, o RPI geralmente prevalece; acima disso, a profundidade domina a etiqueta de custos. Portanto, é necessário ajustar em tempo real a rota de negociação.

Preços de referência ancorados e liquidez passiva (menos momentos de “Por que fui liquidado?”)

Reya otimiza o preço de marca limpo em vez da velocidade bruta. Ao ancorar os lucros e perdas não realizados a uma cesta de oráculos mistos, a diferença entre o preço de marca e o preço índice é menor durante picos de preço. Em mercados voláteis, você experimenta uma distância de liquidação maior — esta pode ser a diferença entre ser eliminado e sobreviver para enfrentar a próxima vela K.

RFQ: Quando a certeza supera a prioridade temporal

Variational 的 Omni substituirá a negociação de livro de ordens pública por pedido de cotação (RFQ), oferecido por um Omni LP, que faz hedge entre CEX/DEX/OTC e compartilha o PnL do market maker com os depositantes. Os números importantes não são o valor nominal, mas sim a taxa de execução em relação ao tamanho da cotação quando o livro de ordens se torna esparso. Durante uma rápida oscilação de BTC de dois minutos, a taxa de execução relatada pelos compradores é mais alta do que em CLOBs esparsos — é precisamente quando a certeza vale mais do que um ponto base.

Mudança na quota de mercado (e por que é resistente)

Três pontos de dados constituem um argumento estrutural:

1. Até meados de 2025, a quota de mercado dos contratos perpétuos DEX subirá para 20% baixo a médio —— acima dos cerca de 4%–6% de 2024. Isto não é sazonal, é uma curva de crescimento.
2. A relação do volume de negociação de futuros entre DEX e CEX atingiu um recorde de cerca de 0.23 no segundo trimestre de 2025, corroborando com várias fontes de dados do mercado.
3. A listagem sem permissão da Hyperliquid e a discussão pública CZ ampliaram essa narrativa quando essas proporções atingiram novos máximos. O tempo é claro: os DEX não são mais um papel marginal - eles entraram na conversa principal.

Ecossistema de três trilhos da Solana (como planejar o fluxo de transações)

• Drift é de resistência — com um volume diário de negociação de cerca de $3 bilhões, mantém uma profundidade estável, margem cruzada e baixa derrapagem nas principais pares de negociação. Quando atinge um volume de negociação de 24 horas superior a $10 bilhões, os traders comparam os preços de execução plataforma por plataforma usando o mesmo volume de ordem e consideram o Drift como referência.
• Pacifica é tipo velocidade — mesmo na fase Beta por convite, estabeleceu um volume de transações diário superior a **$6 ** bilhões, com o seu preço de transação capaz de rivalizar com o Drift na mesma hora, tornando-se uma verdadeira alternativa, e não apenas uma “quantidade de pontos”.
• Bullet é tipo de velocidade original — é um canal de transação de milissegundos para eventos, quando o slippage a nível de base é o lucro total da transação, você precisa rotear a transação para aqui.

O cluster CLOB da Starknet (não é mais um projeto científico)

Extended e Paradex frequentemente alcançam centenas de milhões em volume diário de negociação e centenas de bilhões em uma janela de 30 dias. Importante é as suas características: Extended mostra uma curva de deslizamento mais rasa em pares de negociação principais do que uma plataforma “jovem”, enquanto a $0 taxa de execução da Paradex é de fato mais barata durante períodos fora de pico — até que o spread se amplie em torno de eventos de notícias. É necessário ajustar a rota de negociação em tempo real.

AsterDEX: funcionalidade vs profundidade

Ordens ocultas estão disponíveis. A integração do Trust Wallet ampliou o funil de usuários. Durante o mesmo período, o rastreador de terceiros marcou padrões de volume de negociação suspeitos e removeu a fonte de dados dos contratos perpétuos. A atitude madura é simples: aproveite a rápida iteração de suas funcionalidades, mas invista grandes quantias somente após o teste de profundidade/volume não resolvido/taxas através do seu volume de ordens.

Privacidade sem sacrificar a transação

Hibachi combina um CLOB off-chain com provas ZK de forma sucinta e disponibilidade de dados criptografados na Celestia, permitindo que saldos/posições permaneçam privados e comprováveis. O indicador chave de desempenho (KPI) não é TVL; mas sim a qualidade da execução sob privacidade - quando você não transmite o estoque, o seu preço de execução e slippage estão dentro das expectativas?

Alavancagem extrema é um slogan, não um plano.

“Até 1000 vezes” parece emocionante; com essa alavancagem, uma variação negativa de 0,10% pode levar à liquidação automática. Se você realmente quer testá-la, mantenha uma escala de posição muito pequena e defina um stop loss rígido. Na prática, usar uma alavancagem limpa de 25–50 vezes em um CLOB sem taxa de Gas (como o WOOFi Pro na Orderly) já é suficiente – e é mais fácil gerenciar riscos.

Como escolher - Prático, orientado por indicadores

1. Prioridade à execução. Durante a divulgação das atas do CPI/FOMC/ETF, medir o slippage realizado e o atraso na cancelamento/substituição de ordens. Se milissegundos e posições na fila forem importantes, as aplicações de chain/zk CLOBs — Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX — tendem a se destacar.
2. Taxas em segundo lugar. De acordo com o tamanho do volume de pedidos e o estado da volatilidade, rever a ZFP (paga a partir do lucro) e RPI ($0 taxa de execução); a plataforma “mais barata” varia por hora e não por mês.
3. Liquidação Terceira. Quando a profundidade se torna fina, tende-se a escolher pequenas diferenças de preço entre marcas e índices (Reya), caminhos de liquidação comprovados (Lighter) ou hedge RFQ (Variational).
4. Verifique sempre a liquidez. Use o volume de negociação de 24 horas/7 dias/30 dias e open interest (OI) para uma verificação de bom senso – depois envie ordens de teste reais para seu par de negociação (não apenas BTC/ETH).

Resumo em uma frase da configuração de 2026

Executar uma plataforma de velocidade (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), uma plataforma de hedge de modelo de custo (Avantis ZFP ou Paradex RPI), e uma opção nativa de cadeia em que confia (Drift/Pacifica na Solana; Extended/Paradex na Starknet). Depois, deixe que atraso, prova, custo eficaz e lógica de liquidação — medidos de acordo com seu volume de pedidos — decidam onde você clica para abrir posição.

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