Jeff Yan como construir Hyperliquid: sem capital de risco, sem departamento de marketing

Autor丨 Thejaswini MA Compilation丨 White55, Mars Finance Link original: Disclaimer: Este artigo é um conteúdo reimpresso, e os leitores podem obter mais informações através do link original. Se o autor tiver alguma objeção ao formulário de reimpressão, entre em contato conosco e nós o modificaremos de acordo com o pedido do autor. A reimpressão é apenas para compartilhamento de informações e não constitui nenhum conselho de investimento, e não representa as opiniões e posições de Wu Shuo. Jeff Yan tem um ponto fraco para camaleões. Mas não é a obsessão metafórica em “mudar de cor e misturar-se ao ambiente”, é o amor ao animal em si. Sua conta no Twitter é @chameleon_jeff, e em um podcast recente ele explicou a obsessão: camaleão pode virar os olhos de forma independente em direções diferentes, “duas patas para frente, três patas para trás, o que mostra uma trajetória evolutiva muito interessante” e tem uma poderosa capacidade de ejeção da língua. “Eles são como alienígenas na Terra”, disse ele. Esta abertura pode parecer estranha, mas permite que você leia o homem. Com uma equipa de 10 pessoas e zero capital de risco, construiu uma das maiores plataformas de negociação do mundo. Nos últimos 12 meses, a Hyperliquid negociou US$ 1,8 trilhão. A plataforma é responsável por mais de 10% da negociação global de futuros perpétuos e mais de 70% do volume de negociação de contratos perpétuos em exchanges descentralizadas (DEXs). Mais de 200.000 usuários ativos negociam na plataforma todos os dias, gerando centenas de milhões de dólares em receita. Jeff Yan inicialmente não se propôs a construir uma das maiores exchanges descentralizadas do mundo. No entanto, em menos de dois anos, conseguiu. Jeff encontra problemas que outros ignoraram e os corrige. 1. O caminho do pensador de sistemas Jeff Yan para cripto começou em Palo Alto, Califórnia, onde cresceu no coração do Vale do Silício. Ao contrário de muitos de seus colegas que se concentraram na criação de empresas de internet de consumo, Jeff está interessado na interseção de matemática, física e sistemas complexos. Em 2013, enquanto a maioria dos alunos do ensino médio ainda estava ocupada se preocupando com seu baile, Jeff representou os Estados Unidos na Olimpíada Internacional de Física e ganhou uma medalha de ouro. Isso é o suficiente para colocá-lo em qualquer universidade de ponta e até mesmo receber um monte de ofertas de emprego antes de se formar. Naturalmente, ele se matriculou na Universidade de Harvard para estudar matemática e ciência da computação, e imediatamente após a graduação se juntou à Hudson River Trading. Nesta misteriosa empresa de negociação de alta frequência, as pessoas podem ganhar milhões de dólares sendo alguns microssegundos mais rápidas do que outras. “Aprendi muito sobre o mercado e como pensar criticamente”, diz Jeff. Na HRT, Jeff trabalhou para resolver problemas complexos que convergiam engenharia e matemática. Ele aprendeu a construir um sistema de baixa latência que executa milhares de transações por segundo. Ele entende como os criadores de mercado fornecem liquidez e como diferentes tipos de processos de negociação afetam a eficiência do mercado. Depois de alguns anos na HRT, ele viu uma oportunidade e se voltou para o espaço cripto. Em 2018, ele tentou construir uma plataforma de mercado de previsão de Camada 2 e até levantou alguns fundos para se mudar para São Francisco para formar uma equipe. Mas essa tentativa fracassou, e a incerteza regulatória e a lenta aceitação do usuário acabaram levando ao seu fim. Também ensinou a Jeff lições valiosas sobre o que os usuários de criptomoedas realmente querem. Entre 2018 e 2022, após o fracasso da plataforma de mercados de previsão de Jeff Yan, ele voltou a se concentrar na negociação. Ele começou a negociar criptomoedas como um movimento paralelo e logo descobriu que havia sérias ineficiências no mercado. Reconhecendo essa oportunidade, ele escalou seu negócio e fundou a Chameleon Trading, uma empresa de criação de mercado de criptomoedas, no início de 2020. Durante o mercado em alta, a empresa rapidamente se tornou um dos maiores criadores de mercado em exchanges de criptomoedas centralizadas, e a reputação de Jeff no espaço de negociação quantitativa foi estabelecida. Então, algo aconteceu com a FTX. Em novembro de 2022, o império de Sam Bankman-Fried entrou em colapso e a exchange, antes vista como a futura estrela da criptomoeda, entrou em colapso. Lembram-se do contrato de 135 milhões de dólares da FTX com o estádio? Eles têm endossos de celebridades como Tom Brady e Larry Davy. “Vimos em primeira mão os problemas com o FTX”, lembrou Jeff, “e as pessoas perceberam que cripto era para ser um jogo divertido, mas não era mais quando algo ruim acontecia.” Jeff viu bilhões de dólares evaporarem da noite para o dia, enquanto os usuários confiavam seus fundos a uma plataforma centralizada. A maioria das pessoas veria isso como um aviso para ficar longe das criptomoedas, mas Jeff vê isso como um desafio. 2. Construa um foguete em uma garagem A solução óbvia é construir uma exchange descentralizada que possa competir com grandes exchanges centralizadas. A ideia é simples, mas quase impossível de implementar. Todo blockchain que Jeff analisou tem problemas. Ethereum é muito lento; As soluções de camada 2 aumentam a latência; Solana é relativamente rápido, mas ainda não é grande o suficiente para transações em grande escala. Todas as opções precisam ser comprometidas, o que só acabará tornando a troca pior do que está agora. Então, Jeff tomou uma decisão lógica: ele decidiu construir seu próprio blockchain do zero devido às difíceis necessidades da experiência do usuário. O resultado final é o Hyperliquid, um blockchain projetado para transações, capaz de processar 200.000 transações por segundo com confirmações finais quase instantâneas. Os usuários podem usar alavancagem de até 145x em mais de 125 mercados diferentes, mantendo seus fundos seguros e sãos. A maioria das histórias de startups gira em torno de levantar US$ 50 milhões das principais empresas de capital de risco e, em seguida, contratar centenas de engenheiros para expandir. A abordagem de Jeff, no entanto, é diferente. Ele usou os lucros de sua empresa comercial para financiar o desenvolvimento e manteve sua equipe enxuta para apenas 10 pessoas. “Começámos do zero”, disse, “e não precisávamos de financiamento, por isso a decisão foi fácil.” Jeff argumenta que as grandes participações dos capitalistas de risco na rede descentralizada serão uma “cicatriz na rede” e prejudicarão seu crescimento a longo prazo. Essa abordagem autossuficiente permite que Jeff se concentre na construção de produtos que os usuários adoram sem ter que atender às expectativas dos investidores. Isso também torna um dos recursos mais inovadores da Hyperliquid: quando a plataforma lançar o token HYPE em novembro de 2024, 31% do fornecimento de token será distribuído diretamente aos usuários com base em sua atividade de negociação. Esta é uma das maiores alocações de token centradas no usuário no espaço de criptomoedas. Os tokens restantes são alocados para recompensas futuras da comunidade (38,88%), contribuidores principais (23,8%), fundações (6%), subsídios comunitários (0,3%) e uma pequena quantidade de fundos para atualizações de protocolo (0,012%). Esta distribuição de tokens é possível porque Jeff não vendeu capital para VCs, caso contrário, eles teriam pedido distribuição preferencial. Ao permanecer independente, ele pode priorizar a propriedade da comunidade sobre os retornos dos investidores. Quando a Hyperliquid entrou no ar em 2023, não havia comunicados de imprensa, parcerias com KOLs e outdoors na Times Square. Jeff apenas deixa a porta aberta e espera pelo futuro. Seguiu-se uma explosão de crescimento, que apanhou toda a gente desprevenida. Em 100 dias, o volume diário de negociação atingiu US$ 1 bilhão. Em meados de 2025, o volume de negociação mensal chegará a US$ 2,48 trilhões, colocando a Hyperliquid ao lado da Binance e da Coinbase. A Hyperliquid cresceu de zero para mais de 545.000 usuários em apenas dois anos. “Não temos um departamento de marketing”, admite Jeff, “e acho que a nossa comunidade está a fazer um trabalho fantástico, melhor do que todas essas bolsas centralizadas.” Não é sorte. Toda a plataforma de Jeff gira em torno de alinhar incentivos com os usuários, em vez de extrair valor deles. Isto é demasiado radical para que outros intercâmbios sigam o exemplo. Afinal, quando você já levantou centenas de milhões de dólares de empresas de capital de risco, você não pode dar a maioria dos seus tokens aos usuários por nada. 3. Ecossistema Embora a Hyperliquid tenha começado como uma bolsa de futuros perpétua, a visão de Jeff sempre foi mais do que uma simples negociação. No início de 2025, a plataforma lançou o HyperEVM, uma máquina virtual compatível com Ethereum que permite aos desenvolvedores construir aplicativos financeiros diretamente no blockchain da Hyperliquid. O ecossistema está crescendo rapidamente: Felix, um protocolo de posição de dívida colateralizada, atualmente gerencia mais de US$ 400 milhões em ativos, e o protocolo de empréstimos HyperLend gerencia US$ 380 milhões. Em última análise, disse Jeff, é reunir todas as operações financeiras em uma única plataforma. O problema encontrado por Jeff é comum a todas as exchanges de criptomoedas: traders experientes de alta frequência usam bots para comprar ou vender rapidamente depois que um criador de mercado publica um preço, ou mesmo antes que a cotação seja atualizada quando o preço se move. Como resultado, os criadores de mercado são forçados a aumentar os spreads para se protegerem, enquanto o comerciante médio acaba pagando taxas mais altas. A hiperliquidez resolve este problema reduzindo a prioridade de pedidos rápidos de “tomadores”. Em vez disso, a plataforma oferece aos criadores de mercado uma oportunidade justa de atualizar os preços, o que significa que spreads mais baixos e melhores preços beneficiarão todos os usuários. O mecanismo de correspondência de ordens da plataforma emprega um mecanismo preço-tempo-primeiro com regras anexadas a ele que permitem uma execução suave. Sob certas condições, ordens especiais, como ordens canceladas e ordens pendentes, podem ser priorizadas sobre ordens regulares, o que significa que os criadores de mercado podem responder a novas informações e ajustar as cotações para evitar serem cortados por traders rápidos. Esta mudança subtil incentiva os criadores de mercado a cotar spreads mais baixos, uma vez que têm menos probabilidade de perder dinheiro devido a arbitragem atrasada. Em última análise, todos na plataforma têm acesso a melhores preços e maior liquidez. Tudo isso acontece on-chain, para que todo o processo seja transparente e os usuários possam ver resultados mais justos e consistentes. Essa profundidade de tecnologia pode ser o motivo pelo qual os traders profissionais (os mais sensíveis à qualidade de execução) optam por usar o Hyperliquid apesar de terem acesso a todas as exchanges centralizadas do mundo. 4. O que acontece a seguir No entanto, Jeff enfrenta uma questão interessante: como escalar uma empresa de 10 pessoas que lida com trilhões de transações? A solução dele é, como sempre, contra-intuitiva: em vez de expandir a equipe, ele cria ferramentas que permitem que outros construam aplicações na Hyperliquid. “Se algo pode ser feito por outra pessoa, deve ser feito por outra pessoa”, disse Jeff. “Nós quase não conseguimos fazer nada. Eu acho que isso é, na verdade, uma bênção disfarçada.” A plataforma lançou recentemente a funcionalidade de criação de mercados sem permissão, permitindo que qualquer pessoa crie novos mercados de negociação ao apostar tokens HYPE. Mas o requisito de 1 milhão de tokens HYPE (avaliados em dezenas de milhões de dólares) significa que nem todos podem aproveitar este serviço. Para os usuários que atingem o limite, os desenvolvedores podem reter 100% das taxas do mercado que criaram, algo que nenhuma exchange tradicional pode oferecer. Jeff também está em negociações com fundos soberanos para construir infraestrutura financeira, mas ele não quis revelar quais países. O objetivo é provar que sistemas descentralizados podem lidar com a escala e complexidade dos sistemas financeiros nacionais. Em julho de 2025, a empresa de biotecnologia Sonnet BioTherapeutics, listada na Nasdaq, anunciou sua entrada no setor de criptomoedas, criando uma entidade avaliada em 888 milhões de dólares, focada na posse de tokens HYPE. Este negócio fará com que a recém-renomeada Hyperliquid Strategies Inc. se torne a empresa listada nos EUA que possui mais HYPE. Neste setor repleto de grandes promessas de transformação radical, Jeff criou algo simples, mas eficaz. Sem as altas declarações de “servir a população sem conta bancária”, sem a grandiosa visão de “Web3 mudando o mundo”, apenas uma plataforma que os traders realmente gostam de usar. “Estamos focados em criar produtos que os usuários amem”, explicou Jeff, “tudo o mais é secundário.” Essa abordagem parece ser eficaz. A Hyperliquid atualmente processa mais de 10% das transações de derivativos de criptomoedas do mundo, operando apenas com uma equipe de 10 pessoas e sem orçamento de marketing. Para Jeff, isso é apenas mais um problema de engenharia a ser resolvido.