Projetos de ativos de criptografia seguem a estratégia de recompra da Apple, iniciando uma onda de recompra de tokens

Sete anos atrás, uma gigante da tecnologia completou uma façanha financeira cuja influência até superou os produtos mais notáveis da empresa. Em abril de 2017, essa empresa inaugurou um novo campus na Califórnia, que custou 5 bilhões de dólares; um ano depois, anunciou um plano de recompra de ações de 100 bilhões de dólares, um valor 20 vezes superior ao investimento em seu campus sede. Isso enviou ao mundo uma mensagem central: além de seus produtos icônicos, a empresa tinha outro “produto” igualmente importante.

Este foi o maior programa de recompra de ações do mundo na época, e é parte do entusiasmo de recompra da empresa que durou dez anos. Durante este período, gastaram mais de 725 bilhões de dólares na recompra de suas próprias ações. Seis anos depois, em maio de 2024, quebraram novamente o recorde, anunciando um plano de recompra de 110 bilhões de dólares. Esta ação demonstra que a empresa não só sabe como criar escassez em dispositivos de hardware, mas também tem um profundo entendimento das operações no nível das ações.

Hoje, o setor de ativos de criptografia está adotando estratégias semelhantes, com um ritmo mais rápido e uma escala maior.

Os dois principais “motores de receita” da indústria — a exchange de futuros perpétuos Hyperliquid e a plataforma de emissão de Meme moedas Pump.fun — estão utilizando quase toda a receita de taxas para recomprar seus próprios Tokens.

Hyperliquid estabeleceu um recorde de 106 milhões de dólares em receita de taxas em agosto de 2025, dos quais mais de 90% foram utilizados para recomprar Tokens HYPE no mercado aberto. Ao mesmo tempo, a receita diária do Pump.fun ultrapassou brevemente a do Hyperliquid – em um dia de setembro de 2025, a receita da plataforma atingiu 3,38 milhões de dólares. Essa receita foi 100% utilizada para recomprar Tokens PUMP. De fato, este modelo de recompra tem continuado por mais de dois meses.

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Esta operação faz com que os tokens de criptografia adquiram gradualmente a propriedade de “representação de direitos dos acionistas” – o que é raro no campo das criptomoedas, uma vez que os tokens nesse setor costumam ser vendidos aos investidores assim que surge a oportunidade.

A lógica por trás disso é que os projetos de ativos de criptografia estão tentando replicar o caminho de sucesso de longo prazo do mercado de ações tradicional: retribuir os acionistas com grandes investimentos através de dividendos em dinheiro estáveis ou recompra de ações. Tomando como exemplo uma grande empresa de tecnologia, em 2024, o valor da recompra de suas ações atingiu 104 bilhões de dólares, representando cerca de 3%-4% do valor de mercado na época; enquanto a Hyperliquid conseguiu uma “proporção de compensação de volume circulante” de até 9% através da recompra.

Mesmo quando medidos pelos padrões do mercado de ações tradicional, esses números são impressionantes; no campo dos ativos de criptografia, são sem precedentes.

A Hyperliquid construiu uma bolsa de futuros perpétuos descentralizada, que oferece uma experiência fluida semelhante a uma bolsa centralizada, mas opera totalmente em blockchain. A plataforma suporta taxas de Gas zero e negociação com alta alavancagem, sendo um Layer1 focado em contratos perpétuos. Até meados de 2025, o seu volume de negociação mensal ultrapassou 400 bilhões de dólares, ocupando cerca de 70% do mercado de contratos perpétuos DeFi.

O que realmente faz o Hyperliquid destacar-se é a sua forma de alocação de fundos.

A plataforma destina mais de 90% da receita de taxas diariamente para o “Fundo de Assistência”, e esses fundos serão usados diretamente para comprar Tokens HYPE no mercado aberto.

Até a redação deste artigo, o fundo acumulou mais de 31,61 milhões de Tokens HYPE, com um valor aproximado de 1,4 bilhões de dólares - um aumento de 10 vezes em relação aos 3 milhões de Tokens em janeiro de 2025.

Esta onda de recompra reduziu a oferta circulante de HYPE em cerca de 9%, impulsionando o preço deste Token para um pico de 60 dólares em meados de setembro de 2025.

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Enquanto isso, a Pump.fun reduziu em cerca de 7,5% a circulação de tokens PUMP através de recompra.

Esta plataforma transforma a “onda dos Meme Tokens” em um modelo de negócio sustentável com taxas de serviço extremamente baixas: qualquer pessoa pode emitir Tokens na plataforma e construir uma “curva de ligação”, permitindo que a popularidade do mercado fermente livremente. Esta plataforma, que inicialmente era apenas uma “ferramenta de brincadeira”, tornou-se agora uma “fábrica de ativos especulativos”.

Mas os riscos também existem.

A receita do Pump.fun tem uma clara periodicidade - porque a sua receita está diretamente ligada à popularidade da emissão de moedas Meme. Em julho de 2025, a receita da plataforma caiu para 17,11 milhões de dólares, o nível mais baixo desde abril de 2024, e o volume de recompra também foi reduzido; em agosto, a receita mensal voltou a subir para mais de 41,05 milhões de dólares.

No entanto, a “sustentabilidade” continua a ser uma questão em aberto. Quando a “temporada de Meme” esfria (o que já aconteceu no passado e certamente acontecerá no futuro), a recompra de Tokens também diminuirá. Mais grave ainda, a plataforma está enfrentando um processo no valor de até 5,5 bilhões de dólares, com os autores alegando que seus negócios “se assemelham a jogos de azar ilegais”.

Atualmente, o núcleo que sustenta o Hyperliquid e o Pump.fun é a sua “vontade de retribuir os ganhos à comunidade”.

Um gigante da tecnologia já devolveu quase 90% dos lucros aos acionistas em alguns anos através de recompra e dividendos, mas essas decisões foram em sua maioria “anúncios em massa” de caráter temporário; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun devolvem diariamente quase 100% da receita aos detentores de Token — este modelo é sustentável.

Claro, os dois ainda têm diferenças essenciais: os dividendos em dinheiro são “rendimentos recebidos”, embora necessitem de pagamento de impostos, mas têm uma forte estabilidade; enquanto a recompra é no máximo “uma ferramenta de suporte ao preço” — uma vez que a receita diminui, ou a quantidade de tokens desbloqueados excede muito a quantidade recomprada, o efeito da recompra se tornará ineficaz. A Hyperliquid está enfrentando a iminente “onda de desbloqueio”, enquanto a Pump.fun precisa lidar com o risco da “transferência de popularidade das moedas Meme”. Em comparação com o recorde de uma empresa conhecida de “63 anos aumentando consistentemente os dividendos” ou a estratégia de recompra a longo prazo e estável de um gigante da tecnologia, as operações dessas duas plataformas de criptografia parecem mais como “caminhar em uma corda bamba alta”.

Mas talvez, isso já seja difícil na indústria de encriptação.

Ativos de criptografia ainda estão em fase de desenvolvimento e maturação, sem um modelo de negócios estável, mas já demonstraram uma impressionante “velocidade de desenvolvimento”. A estratégia de recompra possui exatamente os elementos que impulsionam a aceleração do setor: flexibilidade, eficiência tributária e características deflacionárias — essas qualidades se alinham perfeitamente com o mercado de criptografia “impulsionado pela especulação”. Até o momento, essa estratégia transformou dois projetos com posicionamentos completamente diferentes em “máquinas de receita” de topo do setor.

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Esta abordagem pode ou não ser sustentável a longo prazo; atualmente, não há uma conclusão definitiva. Mas é evidente que, pela primeira vez, os Tokens de criptografia se libertaram da etiqueta de “fichas de cassino”, aproximando-se mais de “ações de empresas que podem gerar retorno para os detentores” — a velocidade de retorno pode até fazer com que os gigantes tecnológicos tradicionais sintam pressão.

Esta situação contém uma lição mais profunda: um gigante tecnológico percebeu, mesmo antes do surgimento das Ativos de criptografia, que vendia não apenas produtos de hardware, mas também as suas próprias ações. Desde 2012, a empresa gastou quase 1 trilhão de dólares em recompras (mais do que o PIB da maioria dos países), com a circulação das ações reduzida em mais de 40%.

Atualmente, a capitalização de mercado da empresa ainda se mantém acima de 3,8 trilhões de dólares, em parte porque ela vê as ações como “produtos que precisam de marketing, refinamento e manutenção da escassez”. A empresa não precisa financiar-se através da emissão de novas ações — seu balanço patrimonial possui um fluxo de caixa abundante, portanto, as próprias ações tornaram-se “produtos” e os acionistas tornaram-se “clientes”.

Esta lógica está gradualmente a infiltrar-se no campo dos ativos de criptografia.

O sucesso do Hyperliquid e do Pump.fun reside no fato de que eles não utilizaram o capital gerado pelos negócios para reinvestir ou acumular, mas sim para transformar isso em “poder de compra que aumenta a demanda pelo seu próprio Token”.

Isto também mudou a percepção dos investidores sobre ativos de criptografia.

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Embora as vendas do produto principal de uma grande empresa de tecnologia sejam certamente importantes, os investidores que acreditam na empresa sabem que suas ações têm outro “motor”: a escassez. Hoje, em relação aos Tokens HYPE e PUMP, os comerciantes também começaram a formar uma percepção semelhante — esses ativos, na visão deles, têm um compromisso claro por trás: cada consumo ou transação baseada nesse Token tem mais de 95% de probabilidade de se transformar em “compra e destruição no mercado”.

Mas o caso de um gigante tecnológico também revela outro lado: a força das recompra depende sempre da intensidade do fluxo de caixa por trás. O que acontece se a receita cair? Quando as vendas do principal produto da empresa desaceleram, seu forte balanço patrimonial permite que ela cumpra suas promessas de recompra através da emissão de dívida; enquanto a Hyperliquid e a Pump.fun não têm esse “colchão” - assim que o volume de transações diminui, a recompra também para. Mais importante ainda, os gigantes tecnológicos tradicionais podem recorrer a dividendos, serviços ou novos produtos para enfrentar a crise, enquanto esses protocolos de criptografia ainda não têm um “plano de backup”.

Para ativos de criptografia, ainda existe o risco de “diluição de tokens”.

As empresas tradicionais não precisam se preocupar com “2 bilhões de ações novas entrando no mercado da noite para o dia”, mas a Hyperliquid enfrenta esse problema: a partir de novembro de 2025, tokens HYPE no valor de quase 12 bilhões de dólares serão desbloqueados para os insiders, um volume que supera em muito a quantidade de recompra diária.

As empresas tradicionais podem controlar autonomamente o volume de circulação das ações, enquanto os protocolos de encriptação estão sujeitos a um cronograma de desbloqueio de Token que foi “escrito em papel e tinta” há muitos anos.

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Mesmo assim, os investidores ainda veem valor nisso e desejam participar. A estratégia de um gigante da tecnologia é óbvia, especialmente para aqueles que estão familiarizados com sua trajetória de desenvolvimento ao longo das décadas - a empresa cultivou a lealdade dos acionistas convertendo ações em “produtos financeiros”. Hoje, a Hyperliquid e a Pump.fun estão tentando replicar esse caminho no campo da encriptação, apenas com um ritmo mais rápido, um impulso maior e riscos mais elevados.

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