O Fed abre uma porta estreita de pagamentos para emissores de moeda estável, Arthur Hayes alerta para as consequências nos bancos

O Governador da Reserva Federal, Christopher Waller, propôs uma nova conta de pagamento em 21 de outubro que concederia aos emissores de stablecoins e às empresas de criptomoedas acesso direto às infraestruturas de pagamento da Fed, sem privilégios completos de conta mestre.

O anúncio na Conferência de Inovação em Pagamentos inaugural da Fed marcou uma reversão da postura cautelosa do banco central em relação às empresas de ativos digitais.

Waller descreveu o conceito como uma conta-mestre “magra” que fornece conectividade básica ao Fedwire e ACH, enquanto elimina pagamentos de juros, facilidades de descoberto e empréstimos de emergência. A nova conta cria uma porta apenas para pagamentos que pode remodelar a forma como os emissores de stablecoin liquidam os fluxos em dólares.

A conta teria limites de saldo, não pagaria juros, não ofereceria descobertos e excluiria o empréstimo na janela de desconto.

As empresas que buscam contas mestre completas podem se beneficiar de prazos de aprovação mais rápidos.

A conferência reuniu cerca de 100 inovadores do setor privado no que Waller enquadrou como uma nova era em que “a indústria DeFi não é vista com suspeita ou desprezo” mas é “parte da conversa sobre o futuro dos pagamentos.”

Banca estreita e estrutura de stablecoin

A conta de pagamento revive o banco estreito, separando os pagamentos da criação de crédito.

Os emissores de stablecoins já operam como bancos estreitos de facto, mantendo reservas garantidas e movimentando dinheiro sem emprestar, mas carecem de acesso direto ao Fed e devem fazer parceria com bancos comerciais para resgatar tokens.

A proposta de Waller permitiria que empresas qualificadas mantivessem reservas diretamente com o Fed, respaldassem tokens com dinheiro do banco central e eliminassem a fricção entre bancos e parceiros que cria gargalos durante períodos de stress.

O acesso direto ao Fed posicionaria stablecoins americanas em conformidade mais perto do dinheiro restrito, reduzindo o risco de corridas bancárias.

Se as reservas estiverem no Fed em vez de depósitos em bancos comerciais, os tokens tornam-se reivindicações sobre passivos do banco central, eliminando o risco de crédito.

Melhorias operacionais e compensações

Os fluxos de resgate seriam mais eficientes se os emissores realizassem e recebessem pagamentos diretamente, em vez de os encaminharem através de bancos parceiros.

A melhoria é mecânica, com menos etapas, menor latência, redução da dependência dos horários bancários, mas material durante fluxos intensos quando as filas de resgate se alongam.

Os emissores que resgatam em contas de parceiros e iniciam transferências poderiam completar ambos os lados com as infraestruturas da Fed, comprimindo a liquidação de horas para quase em tempo real e removendo o risco de que um banco parceiro congele transferências.

Os limites de saldo determinarão a utilidade para grandes emissores. Limites rigorosos podem acomodar a liquidez operacional, mas não toda a base, forçando uma divisão das reservas.

Os objetivos do Fed, que são controlar o impacto do balanço e limitar a exposição ao crédito, moldarão os limites, e os emissores ponderarão o acesso direto ao Fed para uma parte das reservas em comparação com manter tudo com bancos comerciais.

A lógica se aplica a bolsas e custodianos que dependem de parceiros bancários para os trilhos fiat, a conectividade direta com o Fed remove uma dependência e um ponto de estrangulamento.

A preocupação é a desintermediação. Se grandes emissores e processadores de pagamentos acessarem diretamente as infraestruturas do Fed, eles não precisarão mais de bancos comerciais para serviços básicos, erodindo as bases de depósitos enquanto concentram a liquidez no Fed.

As restrições que Waller delineou, como a ausência de juros, limites de saldo e a proibição de descobertos, visam equilibrar a inovação em pagamentos sem fazer do Fed o principal receptor de depósitos ou assumir o risco de crédito sobre instituições não bancárias.

Aqui estão as mudanças

Waller orientou a equipe do Fed a reunir feedback dos interessados, mas não especificou um cronograma.

A Lei GENIUS, assinada em julho de 2025, estabeleceu requisitos federais para stablecoins, mas não concedeu acesso direto ao Fed.

A proposta de Waller preenche essa lacuna. Empresas com aplicações pendentes podem ver decisões mais rápidas. Bancos com subsidiárias de pagamento podem se candidatar primeiro, enquanto fintechs nativas de criptomoedas seguem uma vez que a estrutura se solidifique.

A conta de pagamento formaliza a entrada das criptomoedas na infraestrutura supervisionada pelo Fed. Se os principais emissores ganharem contas no Fed, o impacto na liquidez e na qualidade de liquidação torna-se sistêmico.

Reservas apoiadas pelo Fed não podem ser congeladas por um banco comercial ou sujeitas ao risco de crédito de instituições intermediárias, comprimindo o risco de liquidação durante períodos de estresse.

O arbítrio regulatório diminui à medida que emissores offshore ou aqueles que não estão dispostos a cumprir os padrões da Lei GENIUS perdem terreno para emissores regulados nos EUA que oferecem tokens apoiados pela Fed com vantagens de segurança estrutural, consolidando a participação de mercado entre as empresas em conformidade.

A proposta de Waller abre uma porta apenas para pagamentos na Fed, sob limites de saldo e restrições rígidas, revivendo a banca estreita, posicionando stablecoins em conformidade como instrumentos apoiados pelo banco central, e criando um campo de jogo equitativo enquanto desintermedia alguns serviços de bancos comerciais.

A mudança de política integra o cripto no sistema de pagamentos sob supervisão, com a liquidação direta a reduzir a fragilidade e a reconhecer que a infraestrutura de ativos digitais se moveu das margens para o núcleo de como os dólares se movem.