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Os mercados cripto tiveram um início modesto numa semana repleta de notícias. O BTC fechou segunda-feira a cerca de $114K, uma queda de -0,2% no dia, superando o ouro mas ficando aquém das ações norte-americanas. O ouro está finalmente a arrefecer, fechando abaixo dos $4.000 ( -1,6% ) , enquanto os três principais índices bolsistas ( S&P 500, Nasdaq 100 e Dow Jones ) atingiram novos máximos históricos, com as tecnológicas a liderar os ganhos.

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O momentum positivo nas ações dos EUA foi parcialmente impulsionado por conversações comerciais construtivas entre os EUA e a China antes da reunião de quinta-feira entre os líderes de ambos os países. No plano macro, os investidores também antecipam que a Fed corte as taxas em 25 pontos base na quarta-feira, com a CME a projetar uma probabilidade de 98% de corte. Além disso, esta semana será também dominada pelos anúncios de resultados do 3.º trimestre, incluindo grandes tecnológicas como Apple e Meta, bem como a Coinbase no lado cripto.

No que toca ao desempenho entre índices, os únicos setores que superaram o Nasdaq na segunda-feira foram IA ( +2,4% ) e Mineradores de Cripto ( +1,5% ) . No índice de mineradores, a RIOT foi a ação com melhor desempenho, subindo cerca de 7% ontem antes do relatório de resultados do 3.º trimestre na quinta-feira. Todos os outros setores relacionados com cripto estiveram negativos no dia, exceto as ações cripto, que fecharam ligeiramente em alta ( +0,2% ) .

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Como referido, a Coinbase vai anunciar os resultados do 3.º trimestre na quinta-feira ( Oct. 30) , após o fecho do mercado. A exchange cripto dos EUA anunciou ontem uma parceria com o Citi para desenvolver uma solução de pagamentos para clientes institucionais. A solução irá focar-se na melhoria dos on- e off-ramps e noutras iniciativas de infraestrutura. A COIN negociou até 5,3% em alta durante o dia, antes de fechar com uma subida de 2%.

Enquanto os investidores viram com bons olhos a colaboração da Coinbase com o Citi, tiveram uma visão preliminar negativa sobre o anúncio da Galaxy de uma $1 mil milhões de oferta privada de obrigações sénior permutáveis com vencimento em 2031. Apesar da empresa referir que pretende utilizar os lucros líquidos “para apoiar o crescimento dos seus negócios operacionais principais e para fins corporativos gerais”, a GLXY caiu quase 9% após o fecho ontem. De notar que a Galaxy surpreendeu pela positiva na chamada de resultados do 3.º trimestre na semana passada, com um EPS reportado de $1,13, superando largamente as expectativas de $0,38.

No que toca ao universo DATCO, as coisas não estão particularmente favoráveis. A ETHZilla ( Nasdaq: ETHZ ) anunciou que vendeu aproximadamente $40 milhões das suas participações em ETH e planeia usar os lucros para recomprar ações. Desde sexta-feira ( Oct. 24) , a ETHZ recomprou cerca de 600K ações por aproximadamente $12 milhões e planeia continuar a recomprar até que o desconto face ao NAV seja normalizado. De notar que a ETHZ não conseguiu usar o dinheiro disponível para recomprar as suas ações, apesar da declaração da empresa de que tinha $569 milhões em caixa a 26 de setembro sugerir que teria fundos suficientes. Como se vê abaixo, a ETHZ negociava a um NAV de mercado ( mNAV ) de 0,6x a 22 de outubro, o mais baixo entre os seus pares. Após o anúncio de ontem, a ETHZ fechou a um mNAV de 0,86x, sugerindo que a empresa irá recomprar mais ações ao abrigo da sua autorização de recompra de $250 milhões.

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A “magia” dos DATCOs é a sua capacidade de continuar a alimentar a máquina vendendo capital para comprar mais do token subjacente, o que depende do prémio do mNAV. O problema é que isto é essencialmente um jogo de marketing, e DATCOs como a ETHZ a negociar com desconto face ao NAV apertaram as condições de financiamento. Entre os DATCOs de Ethereum, a BitMine ( BMNR ) destaca-se por ainda negociar com um ligeiro prémio face ao mNAV (1,08x ) , embora a relação tenha vindo a diminuir nas últimas semanas. A BMNR anunciou ontem que as suas participações ultrapassaram agora os 3,3 milhões de ETH, avaliados em cerca de $13,7 mil milhões, após as aquisições da semana passada. A BMNR detém agora quase 4x mais ETH do que o seu concorrente mais próximo, a SBET.

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Numa nota mais positiva, o ETF de staking de SOL da Bitwise ( BSOL ) começa a ser negociado hoje, juntando-se ao SSK como os dois únicos ETFs spot de Solana nos EUA. A Bitwise afirmou que irá procurar maximizar as recompensas de staking ao visar uma taxa de stake de 100%, resultando numa taxa de recompensa de staking de 7,34%. Será interessante ver se conseguem realmente fazer staking de 100% das participações em SOL. Os SSK e ETPs de SOL na Europa, que estão ativos há mais de quatro anos, têm intencionalmente taxas de staking bem abaixo dos 100%. A razão é puramente operacional: estes emissores precisam de garantir liquidez suficiente para satisfazer resgates diários.

Em contraste com estes participantes, a Bitwise irá fazer staking internamente via Helius, o que pode melhorar a eficiência operacional do BSOL. Durante três meses, a Bitwise irá isentar as comissões de gestão sobre o primeiro $1 mil milhões de AUM. O BSOL irá abrir caminho para muitos mais ETFs de SOL, que podem realisticamente atrair múltiplos superiores aos $415 milhões que o SKK registou em fluxos acumulados desde Jul…

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Por fim, no universo cripto, a venda pública da MegaETH foi lançada ontem e já está cerca de 9x sobre-subscrita à data desta redação, com compromissos a aproximarem-se de $450 milhões. Neste momento, é claro que o leilão irá fechar a $0,0999, implicando um FDV de $999 milhões. Com a venda a terminar dentro de dois dias, é provável que o múltiplo de sobre-subscrição aumente ainda mais ( cerca de 20x seria o meu palpite não fundamentado ) , com os critérios de alocação decididos com base em informação social ( perfil Twitter, histórico onchain, etc. ) . O MEGA tem sido negociado entre $4 e $5 mil milhões de FDV no pré-mercado de uma determinada DEX nos últimos dias, sugerindo que investir na venda provavelmente compensará, embora a maioria dos utilizadores provavelmente não obtenha a alocação desejada.

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

O token Jito ( $JTO ) tem tido um desempenho fraco em termos de preço e ficou significativamente aquém da própria Solana. A quota das gorjetas Jito na REV da rede caiu acentuadamente, de mais de metade da base de REV da Solana para agora menos de 30%, agravada por uma queda geral da REV da Solana. A questão agora é se a Jito possui a reflexividade para beneficiar de uma recuperação na atividade da rede Solana, a mesma atividade que foi desenhada para potenciar.

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A arquitetura da Solana foi em tempos elogiada, mas recentemente tem levantado questões, já que muitas apps e atividade DeFi ficaram aquém do mercado cripto em geral. Levanta-se a questão — porque é que ainda não surgiu uma exchange de perps competitiva em Solana para rivalizar com a qualidade de execução de certas DEX? Porque é que equipas como a Elipisis Labs passaram a construir o Atlas? A arquitetura oferece velocidade mas nem sempre uma ordenação previsível, encaminhamento de taxas justo ou forte resistência ao spam.

O Block Assembly Marketplace da Jito ( BAM ) pretende resolver isto, preservando o design monolítico da Solana enquanto dá às apps controlo ao estilo app-chain sobre a sequência e taxas. Um exemplo potencial é um “taker speed bump” que abranda o fluxo tóxico e reduz spreads, semelhante ao que certas DEX implementaram. O objetivo é filas mais limpas, menos jogos de latência e execuções de maior qualidade que podem catalisar melhores apps e reforçar a atividade DeFi, possivelmente apoiando uma recuperação da REV da Solana. Todas as taxas do BAM serão encaminhadas para a DAO, proporcionando uma nova fonte de taxas, com o BAM na rede principal a ultrapassar recentemente os 10 milhões em stake de SOL.

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O recente $50 milhões de investimento estratégico ( venda privada de tokens ) liderada por uma grande firma de capital de risco sinaliza forte confiança dos investidores. Destaca o BAM como infraestrutura central da Solana que melhora a qualidade do mercado ao dar às apps controlo sobre a sequência, reduzindo o MEV prejudicial. O resultado final é que o BAM é uma rede que estende a Solana e desbloqueia primitivas onchain como livros de ordens de limite centralizados e dark pools, que historicamente eram impraticáveis devido ao MEV.

Os ETFs de staking de Solana estão a caminho. Uma grande gestora de ativos apresentou um S-1 para um ETF JitoSOL que deteria diretamente o token de staking líquido da Jito. À medida que mais fundos são lançados e escalam, há maior potencial de penetração de LST e uma ligação mais estreita entre os fluxos TradFi e o LOOP de valor da Jito. Note-se que o staking líquido em Solana tem vindo a aumentar de forma constante, estando agora perto de 15% do stake.

Desde o SIMD-0096, os validadores recebem todas as taxas de prioridade em vez de as dividirem com o mecanismo de queima, dando-lhes uma fatia desproporcionalmente grande da receita da rede. Assim que o SIMD-0123 for ativado, irá reintroduzir o equilíbrio ao exigir que os validadores partilhem uma parte dessas taxas com os stakers, aumentando os rendimentos de staking e tornando as recompensas mais uniformemente distribuídas pela rede. Ambas as dinâmicas — mais atividade do ecossistema partilhada com os stakers e a expansão do staking líquido — alimentam diretamente a geração de taxas da Jito provenientes das comissões de gestão do staking líquido.

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No entanto, a concorrência no mercado de staking líquido da Solana intensificou-se. O JitoSOL chegou a deter quase metade de toda a liquidez em staking, mas a sua quota caiu para cerca de 25% à medida que novos participantes fragmentam o espaço. A Sanctum, em particular, ganhou tração através do seu modelo LST de marca e parcerias, oferecendo aos protocolos a capacidade de lançar produtos de staking personalizados que competem diretamente com a oferta da Jito.

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Neste contexto, a Jito está a alinhar os incentivos do protocolo com o valor para os detentores de tokens. Após o JIP 24, todas as taxas do Block Engine e do BAM fluem para o tesouro da DAO. A DAO aloca toda a receita a recompras contínuas de JTO, com cerca de $2,5 milhões já executados desde Agosto de 2025. A SubDAO está a lançar o Vault, o Leilão JTO e um sistema de recompra TWAP para automatizar este fluxo. As recompras mensais estão definidas para igualar a receita do mês anterior, criando uma ligação direta e recorrente entre a atividade da rede e o valor do token.

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