この複雑な暗号資産の世界で、2025年10月に一つの嵐が静かに訪れ、合成ステーブルコインUSDeの驚くべき物語の幕を開けました。市場が巨大な揺れに直面し、ビットコイン価格が117,000USDから105,900USDに下落する中、USDeも同様に下落し、0.65USDまで落ち込みました——この状況は通常の1USDのペッグ価格より34%低いものでした。しかし、この「叙事詩的な崩壊」は長続きせず、USDeは数時間のうちに迅速に安定を取り戻しました。しかし、この試練は市場における記録的な単日清算となり、総額193.58億USDに達し、166万人のトレーダーが保有を閉じることを余儀なくされました。

市場のマイクロパフォーマンスについて言えば、USDeのUniswapにおける流動性プールの深さは一時320万ドルにまで減少し、ほぼ89%縮小しました。大規模な売り注文が25%のスリッページを引き起こしました。また、USDeをクロスマージンとして使用している6つの主要なマーケットメーカーも、マージンの価値が40%減少するリスクに直面し、市場の流動性危機をさらに悪化させました。

興味深いことに、わずか24時間でUSDeの価格は0.98ドルまで徐々に回復しました。同時に、Ethena Labsからの第三者の準備証明が、担保率が常に120%以上であり、6600万ドルの超過担保規模を保持していることを示しています。ユーザーの償還機能は常に正常であり、ETH、BTCなどの担保はいつでも引き出すことができ、市場の信頼を回復するための重要な柱となっています。

この事件は、2022年のLUNA-USTの完全なゼロ化の悲劇を思い起こさせ、鮮やかな対比を形成しています。Maitong MSX研究所は、この事件が一般的なステーブルコインの変動を遥かに超えており、ハイエクの『貨幣の非国家化』理論に対する極端なストレステストと呼べると指摘しています。

1976年にハイエクは、通貨は政府の独占ではなく、民間の発行機関によって競争を通じて提供されるべきだと提案しました。彼は、この競争の枠組みの中で、通貨発行者は通貨の安定した購買力を維持しなければならず、さもなければ信頼性を失い市場から排除されると考えました。したがって、競争的な通貨発行者には、その通貨の供給量を制限する強い動機があります。さもなければ、ビジネスを失うことになります。今日、暗号市場ではUSDeは国家通貨の準備に依存せず、市場の合意資産を価値の支えとし、デリバティブでヘッジして安定を維持しています。その信頼性と流通は完全に市場の選択と技術の透明性に依存しています。

USDeが2025年10月に脱却し回復するのを見ることは、間違いなくハイエク的な「質の高い通貨の競争的発見」の実験であり、市場の自己調整の可能性や、複雑な環境におけるデジタルプライベート通貨の制度的な弾力性と進化の方向性を示しています。

残りの文章では、USDeのメカニズムの革新について探求し、他のステーブルコインと比較し、その欠陥と改善策を深く分析し、非国家通貨の進化に関する洞察をまとめています。これらの複雑な背景について、あなたはどう思いますか？コメントでお話ししましょう！