La Fed abre una puerta de pagos estrecha a los emisores de moneda estable, Arthur Hayes advierte sobre las consecuencias para los bancos

El gobernador de la Reserva Federal, Christopher Waller, propuso una nueva cuenta de pagos el 21 de octubre que otorgaría a los emisores de stablecoins y a las empresas de criptomonedas acceso directo a las vías de pago de la Fed sin privilegios de cuenta maestra completos.

El anuncio en la primera Conferencia de Innovación en Pagos de la Fed marcó un cambio con respecto a la postura cautelosa del banco central hacia las empresas de activos digitales.

Waller describió el concepto como una cuenta maestra “delgada” que proporciona conectividad básica de Fedwire y ACH mientras elimina los pagos de intereses, las facilidades de sobregiro y el préstamo de emergencia. La nueva cuenta crea una puerta solo para pagos que podría remodelar cómo los emisores de stablecoins liquidan los flujos de dólares.

La cuenta tendría límites de saldo, no pagaría intereses, no ofrecería sobregiros diurnos y excluiría el préstamo a través de la ventana de descuento.

Las empresas que buscan cuentas maestras completas podrían beneficiarse de plazos de aprobación más rápidos.

La conferencia reunió a aproximadamente 100 innovadores del sector privado en lo que Waller enmarcó como una nueva era en la que “la industria DeFi no se ve con desconfianza o desprecio” sino que está “en la conversación sobre el futuro de los pagos.”

Banca estrecha y estructura de stablecoin

La cuenta de pago revive la banca estrecha, separando los pagos de la creación de crédito.

Los emisores de stablecoins ya operan como bancos estrechos de facto, manteniendo reservas respaldadas y moviendo dinero sin prestar, pero carecen de acceso directo a la Reserva Federal y deben asociarse con bancos comerciales para canjear tokens.

La propuesta de Waller permitiría a las empresas calificadas mantener reservas directamente con la Reserva Federal, respaldar tokens con dinero del banco central y eliminar la fricción entre los bancos y los socios que crea cuellos de botella durante situaciones de estrés.

El acceso directo a la Reserva Federal posicionaría a los stablecoins estadounidenses cumplidores más cerca del dinero estrecho, reduciendo el riesgo de corridas bancarias.

Si las reservas se mantienen en la Fed en lugar de en depósitos de bancos comerciales, los tokens se convierten en reclamaciones sobre los pasivos del banco central, eliminando el riesgo crediticio.

Mejoras operativas y compensaciones

Los flujos de redención serían más eficientes si los emisores publicaran y recibieran pagos directamente en lugar de enrutarlos a través de bancos asociados.

La mejora es mecánica, con menos pasos, menor latencia, reducción de la dependencia de los horarios bancarios, pero material durante flujos intensos cuando las colas de redención se alargan.

Los emisores que redimen en cuentas de socios e inician transferencias podrían completar ambas partes con las infraestructuras de la Fed, comprimiendo el tiempo de liquidación de horas a casi en tiempo real y eliminando el riesgo de que un banco asociado congele las transferencias.

Los límites de saldo determinarán la utilidad para los grandes emisores. Los límites estrictos pueden acomodar la liquidez operativa pero no toda la base, obligando a una división de reservas.

Los objetivos de la Fed, que son controlar el impacto del balance y limitar la exposición crediticia, darán forma a los límites, y los emisores sopesarán el acceso directo a la Fed para una parte de las reservas frente a mantener todo con bancos comerciales.

La lógica se aplica a los intercambios y custodios que dependen de socios bancarios para los rails fiat, la conectividad directa con la Fed elimina una dependencia y un punto crítico.

La preocupación es la desintermediación. Si grandes emisores y procesadores de pagos acceden directamente a las vías de la Fed, ya no necesitan bancos comerciales para servicios básicos, erosionando las bases de depósitos mientras concentran la liquidez en la Fed.

Las restricciones que Waller delineó, como la ausencia de interés, los límites de balance y la prohibición de sobregiros, tienen como objetivo lograr un equilibrio para apoyar la innovación en los pagos sin convertir a la Reserva Federal en el principal receptor de depósitos o asumir el riesgo crediticio de las entidades no bancarias.

Aquí están los cambios

Waller dirigió al personal de la Fed a recopilar comentarios de las partes interesadas, pero no especificó un cronograma.

La Ley GENIUS, firmada en julio de 2025, estableció requisitos federales para las stablecoins, pero no otorgó acceso directo a la Reserva Federal.

La propuesta de Waller llena ese vacío. Las empresas con solicitudes pendientes podrían ver decisiones más rápidas. Los bancos con subsidiarias de pagos pueden aplicar primero, mientras que las fintechs nativas de criptomonedas seguirán una vez que el marco se solidifique.

La cuenta de pago formaliza la entrada de las criptomonedas en la infraestructura supervisada por la Reserva Federal. Si los principales emisores obtienen cuentas de la Reserva Federal, el impacto en la liquidez y la calidad de liquidación se vuelve sistémico.

Las reservas respaldadas por la Fed no pueden ser congeladas por un banco comercial ni estar sujetas al riesgo de crédito de instituciones intermedias, lo que comprime el riesgo de liquidación durante períodos de tensión.

El arbitraje regulatorio se reduce a medida que los emisores offshore o aquellos que no están dispuestos a cumplir con los estándares de la Ley GENIUS pierden terreno frente a los emisores regulados en EE. UU. que ofrecen tokens respaldados por la Reserva Federal con ventajas de seguridad estructural, consolidando la participación de mercado entre las empresas cumplidoras.

La propuesta de Waller abre una puerta de solo pagos al Fed bajo límites de balance y estrictas restricciones, revive la banca estrecha, posiciona a las stablecoins cumplen como instrumentos respaldados por el banco central y crea un campo de juego nivelado mientras desintermedia algunos servicios de bancos comerciales.

El cambio de política integra las criptomonedas en el sistema de pagos bajo supervisión, con la liquidación directa reduciendo la fragilidad y reconociendo que la infraestructura de activos digitales ha pasado de estar en los márgenes al núcleo de cómo se mueven los dólares.