#美联储降息预期 $BTC $BNB $ETH 伝統的なステーブルコイン(例えばUSDT)なぜ安定を保てるのか？それは、簡単かつ直接的なモデルを採用しているからです：1枚のトークンを発行するごとに、背後には1ドルの実際の資産が支えています。これには、ドル現金やアメリカ国債などが含まれ、本質的にはブロックチェーン世界の普通預金アカウントに相当します。

一方で、USDeは全く異なる戦略を採用しており、これはより高リスクのバランス術に似ています：

それは米ドルの準備を持たず、「一方でイーサリアム資産を保有し、もう一方でイーサリアム先物をショートする」というヘッジ戦略を通じて価格の安定を維持します——本質的には、イーサリアムの価格がどのように変動しても、この二つの反対方向のポジションの総価値が変わらないことに賭けているのです。

USDeの収益源は、従来のステーブルコインとは大きく異なります。これは主に暗号通貨デリバティブ市場における「資金コスト」メカニズムに依存して利益を得ており、このメカニズムは住宅賃貸市場に例えることができます。

買い上げを希望するロングトレーダーはテナントのようで、売り下げを希望するショートトレーダーはオーナーのようです；

スポット市場価格は「住宅市場参照賃料」と似ていますが、契約価格は「実際の取引賃料」です。

市場が強気の感情に包まれ、テナントが多すぎる場合、彼らは家主に追加の「プレミアム」(正資金コスト)を支払う必要があります；

反対に、市場が弱気な感情に支配され、家主が多すぎる場合、彼らは借り手に「ディスカウント」を提供しなければならず、(負の資金調達料)を提供する必要があります。

以前のイーサリアムのブルマーケットでは、強気の感情が支配していたため、USDeはそのショートポジションを通じて継続的に正の資金調達率を獲得し、年率12%-15%の収益率を達成し、通常の銀行の投資商品を大きく上回り、多くの投資家を惹きつけました。

しかし、高い利益を追求する一部の投資家は「循環借入」戦略を採用して利益をさらに増やし始めました：保有しているUSDeを担保に借り入れ→引き続きUSDeを購入→再度担保として借り入れ、このように4回から5回の循環操作を行うことで、元の投資額を3.7倍に拡大し、年利回りを24%に引き上げます。

この高レバレッジ操作は、爆弾の導火線を絶えず短くしているようなもので、マーケットが一旦反転すると、システム全体が崩壊のリスクに直面する可能性があります。