BlackRock dan Nomura Securities: Perbandingan Jalur Tokenisasi Aset dan Prospek Masa Depan

Penulis: Zhang Feng

Dalam gelombang digitalisasi keuangan global, “tokenisasi aset” menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dengan ekonomi digital. CEO BlackRock, Larry Fink, menyebutnya sebagai “revolusi berikutnya di pasar keuangan”, sementara raksasa keuangan Jepang, Nomura, sedang menjelajahi jalur tokenisasi yang sesuai dengan posisinya di tengah lingkungan pasar yang kompleks dan berubah-ubah.

Meskipun kedua tujuan tersebut sejalan—yaitu untuk mencapai aliran aset yang efisien dan rekonstruksi nilai melalui tokenisasi—namun latar belakang bisnis, penataan strategis, model keuntungan, dan tantangan yang dihadapi menunjukkan perbedaan yang mencolok. Artikel ini akan membandingkan praktik tokenisasi kedua lembaga dari berbagai dimensi dan mengeksplorasi tren perkembangan masa depan mereka dengan menggabungkan studi kasus.

I. Perbedaan Dasar antara Pandangan Global dan Pendalaman Regional

BlackRock, Transformasi Digital Raksasa Manajemen Aset Global. Sebagai pemimpin dalam industri manajemen aset global, BlackRock memiliki skala bisnis dan visi strategis yang bersama-sama membentuk dasar yang kuat untuk memajukan tokenisasi. Hingga kuartal ketiga tahun 2025, total aset yang dikelola (AUM) BlackRock telah mencapai 13,5 triliun dolar AS, angka ini tidak hanya mencerminkan pengaruh pasar mereka, tetapi juga menyediakan cukup dana, teknologi, dan sumber daya pelanggan untuk eksplorasi mereka di bidang tokenisasi.

Perlu dicatat bahwa sikap Larry Fink terhadap aset digital telah mengalami perubahan signifikan dari “skeptis” menjadi “pendukung”. Dia pernah secara terbuka mengkritik Bitcoin sebagai “indeks pencucian uang”, tetapi dalam beberapa tahun terakhir, dia beberapa kali menekankan pentingnya strategis dari teknologi blockchain dan tokenisasi aset, bahkan menyamakan aset kripto dengan “emas digital”, yang dianggapnya memiliki peran yang tak tergantikan dalam diversifikasi portofolio. Perubahan pemahaman di tingkat tinggi ini memberikan dukungan dari atas bagi BlackRock untuk sepenuhnya merangkul tokenisasi.

Nomura Securities, pelajaran internasionalisasi dan restrukturisasi bisnis dari raksasa lokal. Nomura Securities sebagai bank investasi dan perusahaan sekuritas terbesar di Jepang, memiliki akar bisnis yang dalam di pasar Jepang, sekaligus sangat dipengaruhi oleh perjalanan internasionalisasinya. Pada tahun fiskal yang berakhir pada Maret 2025, Nomura mencatatkan laba bersih tahunan tertinggi dalam sejarah - 340,7 miliar yen, menunjukkan kemampuan profitabilitas yang kuat di pasar domestik Jepang.

Namun, jalan ekspansi bisnis internasional Nomura tidaklah mulus. Masalah integrasi yang dihadapi setelah akuisisi sebagian aset Lehman Brothers pada tahun 2008, serta kerugian sekitar 2,9 miliar USD akibat kejadian kebangkrutan Archegos pada tahun 2021, membuatnya lebih berhati-hati dalam strategi internasionalnya. Pengalaman ini juga mendorong Nomura untuk lebih memperhatikan pengendalian risiko dan kolaborasi bisnis saat mendorong tokenisasi, terutama dengan fokus selektif pada bidang-bidang unggulan di pasar regional.

Dua, Pilihan Diferensiasi Jalur Strategis

BlackRock menciptakan ekosistem “tokenisasi aset penuh”. Strategi tokenisasi BlackRock memiliki sistematis dan ekosistem yang tinggi. Tujuan utamanya adalah untuk mentokenisasi aset keuangan tradisional seperti saham, obligasi, dan real estat melalui teknologi blockchain, dan mengintegrasikannya ke dalam dompet digital, sehingga investor dapat membangun portofolio yang terdiversifikasi di satu platform.

Strategi ini telah diuji coba secara awal melalui dua jenis produk representatif:

iShares Bitcoin Trust (IBIT): Dalam waktu kurang dari 450 hari, ukuran aset yang dikelola melampaui 100 miliar USD, menjadikannya produk ETF yang tumbuh paling cepat dalam sejarah. Keberhasilan IBIT tidak hanya mencerminkan permintaan pasar yang kuat terhadap aset digital, tetapi juga memberikan kepercayaan bagi BlackRock untuk lebih memperluas lini produk tokenisasi.

Dana Pasar Uang Ter-tokenisasi BUIDL: Sejak diluncurkan pada Maret 2024, AUM-nya telah tumbuh menjadi hampir 3 miliar dolar. BUIDL tidak hanya menawarkan pilihan hasil di blockchain bagi para investor, tetapi juga menunjukkan potensi tokenisasi dalam meningkatkan likuiditas aset dan mengurangi biaya transaksi.

Jalur tokenisasi BlackRock pada dasarnya adalah “perpanjangan dari tradisional ke digital”, dengan keunggulan dalam aset yang besar dan basis pelanggan yang luas, serta kemampuan desain produk yang kuat.

Eksplorasi tokenisasi dalam restrukturisasi bisnis Nomura Securities. Berbeda dengan penataan menyeluruh BlackRock, jalur tokenisasi Nomura lebih pragmatis dan terlokalisasi. Menghadapi kesulitan dalam pengembangan bisnis manajemen kekayaan di China—termasuk dampak kebijakan “kemakmuran bersama”, perlambatan pertumbuhan ekonomi, dan persaingan yang ketat—Nomura sedang menyusutkan bisnis terkait dan berencana untuk memfokuskan sumber daya pada manajemen aset dan bisnis penelitian.

Sementara itu, Nomura kembali ke bisnis broker utama di Eropa dan Amerika, langkah ini mungkin menciptakan sinergi dengan strategi tokenisasi mereka. Misalnya, meningkatkan efisiensi penyelesaian transaksi melalui teknologi blockchain, atau menyediakan layanan kustodian aset digital untuk klien institusi. Nomura juga mengakuisisi bisnis manajemen aset publik di AS dan Eropa dari Macquarie Group, mendapatkan sekitar 1800 miliar aset klien, semakin memperkuat pengaruhnya di pasar Barat. Penjelajahan tokenisasi Nomura cenderung “didorong oleh titik sakit bisnis,” sambil mempertahankan stabilitas bisnis tradisional, secara bertahap mendorong integrasi teknologi dan inovasi model.

Tiga, Biaya Manajemen yang Dipimpin dan Perdagangan yang Didorong

Biaya Manajemen Aset BlackRock dan Pendapatan Ekosistem Berjalan Bersama. Model keuntungan tokenisasi BlackRock sejalan dengan bisnis tradisionalnya, yang pada dasarnya bergantung pada biaya manajemen aset dan pendapatan ekosistem. Dengan men-tokenisasi aset tradisional, BlackRock dapat menjangkau kelompok investor aset digital yang saat ini belum sepenuhnya dilayani oleh lembaga keuangan tradisional. Menurut perkiraan Morgan Stanley, total nilai aset kripto, stablecoin, dan aset yang telah ditokenisasi saat ini melebihi 4,5 triliun dolar AS, dan dana ini “saat ini tidak dapat diakses untuk produk investasi jangka panjang.”

Keberhasilan BUIDL Fund tidak hanya membawa pendapatan biaya manajemen yang signifikan, tetapi juga meletakkan dasar pasar bagi BlackRock untuk menerbitkan lebih banyak produk ter-tokenisasi di masa depan (seperti obligasi ter-tokenisasi, REIT, dll). Dengan semakin beragamnya kategori aset ter-tokenisasi, BlackRock diharapkan dapat memperoleh pendapatan tambahan melalui layanan perdagangan, solusi kustodian, dan bisnis turunan lainnya di luar biaya manajemen aset.

Bisnis Perdagangan dan Konsultasi M&A Nomura sebagai Inti. Struktur pendapatan Nomura lebih bergantung pada biaya perdagangan dan konsultasi M&A. Pada kuartal keempat tahun fiskal 2025, pendapatan divisi pasar globalnya meningkat 7%, di mana pendapatan dari bisnis perdagangan saham melonjak 24%. Kinerja ini menjadikan Nomura sebagai salah satu penerima manfaat di tengah volatilitas pasar, bersama dengan bank investasi seperti Goldman Sachs dan Morgan Stanley.

Dalam bidang tokenisasi, model bisnis Nomura mungkin lebih condong kepada:

• Menyediakan layanan desain dan penerbitan aset tokenisasi untuk klien institusi;

• Mendukung perdagangan dan peminjaman aset digital melalui layanan perantara utama;

• Mengintegrasikan solusi tokenisasi dalam konsultasi merger dan akuisisi untuk meningkatkan efisiensi transaksi.

Meskipun Nomura belum meluncurkan produk dana tokenisasi berskala besar seperti BlackRock, pengalaman mereka dalam eksekusi perdagangan dan bisnis lintas batas dapat menjadi dukungan penting untuk profitabilitas tokenisasi mereka di masa depan.

Empat, Visi Besar dan Strategi Praktis Bekerja Bersama

BlackRock Memimpin Gelombang “Tokenisasi Semua Aset”. Larry Fink memiliki visi yang sangat besar untuk tokenisasi. Ia mengutip prediksi dari Mordor Intelligence yang menunjukkan bahwa ukuran pasar aset tokenisasi akan melebihi 2 triliun dolar AS pada tahun 2025, dan diperkirakan akan melampaui 13 triliun dolar AS pada tahun 2030. BlackRock telah menganggap tokenisasi sebagai “kesempatan gelombang berikutnya dalam beberapa dekade mendatang” dan melakukan fokus strategis dari tingkat grup.

Wall Street juga memiliki sikap positif terhadap penataan tokenisasi BlackRock. Morgan Stanley mengulangi peringkat “overweight” untuk sahamnya dan mencantumkan “tokenisasi semua aset” sebagai salah satu tema investasi kunci. Dapat diperkirakan, BlackRock akan terus mendorong tokenisasi dari eksperimen pinggiran menuju aplikasi utama melalui inovasi produk, aliansi kemitraan, dan investasi teknologi.

Fokus Regional dan Restrukturisasi Bisnis Nomura. Strategi perkembangan Nomura lebih menekankan pada keunggulan regional dan restrukturisasi bisnis. Setelah mengakuisisi aset terkait Macquarie, Nomura semakin memperkuat kemampuan manajemen asetnya di pasar Amerika. Sementara itu, perusahaan sedang mencari CEO baru untuk perusahaan sekuritas patungannya di China, dan berencana untuk memperkuat bisnis penjualan dan perdagangan di China.

Dalam hal tokenisasi, Nomura mungkin mengadopsi strategi “uji coba terlebih dahulu”, seperti mendorong tokenisasi real estat atau karya seni di dalam negeri Jepang, atau menjelajahi penerbitan sekuritas digital di pasar Asia Tenggara melalui platform joint venture. Strategi fokus regional ini mungkin tidak seagresif BlackRock, tetapi lebih sesuai dengan sumber daya dan preferensi risiko mereka.

Lima, Ujian Ganda Regulasi Teknologi dan Adaptasi Pasar

Permainan jangka panjang antara teknologi dan regulasi BlackRock. Meskipun BlackRock memiliki keunggulan awal di bidang tokenisasi, mereka masih menghadapi berbagai tantangan:

Tingkat kematangan teknologi: Tokenisasi masih berada pada tahap awal, skalabilitas, interoperabilitas, dan keamanan jaringan blockchain belum diuji secara menyeluruh melalui penerbitan aset dalam skala besar.

Ketidakpastian regulasi: Klasifikasi, penerbitan, dan aturan perdagangan aset tokenisasi belum seragam di berbagai negara, BlackRock perlu memajukan inovasi produk dalam kerangka kepatuhan.

Tingkat penerimaan pasar: Lembaga keuangan tradisional dan investor individu masih membutuhkan waktu untuk membangun pemahaman tentang aset ter-tokenisasi, terutama untuk tokenisasi aset yang tidak terstandarisasi.

Risiko regional dan tekanan transformasi bisnis Nomura Securities. Tantangan yang dihadapi Nomura lebih langsung dan terstruktur:

Keterpurukan Pasar China: Nomura Orient International Securities telah mengalami kerugian total sebesar 618 juta yuan sejak didirikan pada tahun 2019, yang mencerminkan kesulitan adaptasinya di pasar China.

Masalah tata kelola perusahaan: termasuk sengketa tenaga kerja dengan mantan eksekutif, kurangnya due diligence produk, dan sengketa lainnya, yang dapat mempengaruhi reputasi merek dan pelaksanaan strategi.

Risiko bisnis internasional: Meskipun kembalinya ke pasar Eropa dan Amerika Utara membawa peluang, tetapi gejolak geopolitik dan meningkatnya persaingan tetap menjadi ancaman potensial.

Enam, Masa Depan Tokenisasi yang Sama dengan Jalan yang Berbeda

Pilihan jalur BlackRock dan Nomura Securities di bidang tokenisasi mencerminkan gen perusahaan dan posisi pasar masing-masing. BlackRock, dengan sumber daya global dan keberanian strategisnya, berkomitmen untuk membangun visi besar “semua aset dapat di-tokenisasi”; sementara Nomura, berdasarkan keunggulan regional dan restrukturisasi bisnis, mengambil strategi tokenisasi yang lebih hati-hati dan bertahap.

Meskipun jalurnya berbeda, keduanya mengarah ke arah yang sama: yaitu meningkatkan efisiensi keuangan dan memperluas batas layanan melalui tokenisasi aset, dan akhirnya mendorong integrasi mendalam antara ekonomi digital dan ekonomi riil. Dengan teknologi yang terus berkembang dan regulasi yang semakin jelas, tokenisasi diharapkan dapat menjadi mesin penting dalam evolusi sistem keuangan global. Praktik BlackRock dan Nomura tidak hanya memberikan acuan bagi rekan-rekan sejawat, tetapi juga menggambarkan berbagai kemungkinan untuk transformasi digital di seluruh industri.