La pérdida de un punto de inflexión clave puede reiniciar la Fluctuación del mercado bajo la "sombra del halcón" de la Reserva Federal (FED).

Escrito por: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

La lucha de Bitcoin por debajo de niveles clave de costos refleja una disminución en la demanda y la continua venta por parte de los titulares a largo plazo. A pesar de que la volatilidad se ha enfriado y las posiciones en opciones están relativamente equilibradas, el mercado ahora depende de las expectativas de la reunión de la Reserva Federal, cualquier sorpresa agresiva podría volver a causar volatilidad.

Resumen

El fin de semana, Bitcoin rebotó desde un grupo de suministro de 107K dólares hasta 118K dólares, imitando el rebote temporal después de alcanzar un máximo histórico anterior, pero la presión de venta continua de los tenedores a largo plazo limitó el aumento posterior.

El mercado continúa luchando por encima de la base de costos de los tenedores a corto plazo (aproximadamente 113,000 dólares), que es el campo de batalla clave entre el impulso alcista y bajista. No recuperar este nivel aumenta el riesgo de una corrección más profunda hacia el precio de los inversores activos (aproximadamente 88,000 dólares).

Los tenedores a corto plazo están saliendo con pérdidas, mientras que los tenedores a largo plazo siguen siendo la principal fuerza de presión de venta (aproximadamente -10.4 mil BTC/mes), lo que indica que la confianza está disminuyendo y la oferta sigue siendo absorbida.

La volatilidad implícita ha disminuido drásticamente tras la caída en octubre, la asimetría tiende a suavizarse, y el flujo de opciones refleja un espacio ascendente controlado y una cobertura a la baja moderada.

La calma de la volatilidad actual depende de la próxima decisión de la Reserva Federal. Un resultado dovish mantendrá la estabilidad, pero cualquier sorpresa hawkish podría reavivar la volatilidad y la demanda de protección a la baja.

Perspectivas en la cadena

Patrón de rebote conocido

El fin de semana pasado, después de caer brevemente al límite inferior del grupo de suministro de compradores en la parte superior (de 107,000 a 118,000 dólares), Bitcoin experimentó una breve recuperación. Según el mapa de calor de la distribución de la base de costos, el precio rebotó desde cerca de 116,000 dólares en la línea media, y luego retrocedió a aproximadamente 113,000 dólares.

Esta estructura refleja estrechamente el patrón de rebote observado después de alcanzar máximos históricos en el segundo y tercer trimestre de 2024 y el primer trimestre de 2025, es decir, un rebote temporal que aparece, pero la demanda es rápidamente absorbida por la oferta superior. En la situación actual, una nueva ronda de ventas por parte de los poseedores a largo plazo amplifica aún más la resistencia de esta zona de oferta, destacando que la realización de beneficios en niveles altos sigue limitando el impulso alcista.

Dificil mantener la defensa

Después de un rebote durante el fin de semana, Bitcoin recuperó brevemente el nivel de aproximadamente 113,000 dólares, cerca de la base de costo de los tenedores a corto plazo, un nivel que generalmente se considera la línea divisoria entre el impulso alcista y bajista. Mantener este umbral generalmente indica que la demanda es lo suficientemente fuerte como para absorber la presión de venta continua. Sin embargo, la incapacidad para mantenerse por encima de este nivel, especialmente después de haber estado cotizando más alto durante seis meses, indica que la demanda está disminuyendo.

En las últimas dos semanas, el Bitcoin ha tenido dificultades para cerrar el gráfico de velas semanales por encima de este nivel clave, lo que aumenta el riesgo de un debilitamiento adicional en el futuro. Si esta fase continúa, el siguiente nivel de soporte importante se encuentra cerca de los 88,000 dólares, donde los inversores activos suelen realizar precios. Este indicador refleja la base de costos del suministro en circulación activa y, en ciclos anteriores, generalmente marca una fase de corrección más profunda.

Presión de los tenedores a corto plazo

Ampliar el análisis a la psicología de los inversores, es muy probable que la mayor debilidad del mercado sea impulsada por los tenedores a corto plazo, que son los compradores en la parte superior que están perdiendo y saliendo ahora. El indicador de ganancias / pérdidas no realizadas netas de los tenedores a corto plazo ayuda a evaluar esta presión al medir la proporción de ganancias o pérdidas no realizadas en relación con la capitalización de mercado.

Históricamente, los valores profundamente negativos coinciden con la fase de capitulación antes de la formación de un rango en el fondo del mercado. La reciente caída a 10.7 mil dólares ha llevado las ganancias/pérdidas no realizadas netas de los poseedores a corto plazo a -0.05, lo que en comparación con el rango típico de -0.1 a -0.2 durante un período de corrección en un mercado alcista a medio plazo, o menos de -0.2 durante los mínimos de un mercado bajista profundo, representa una leve pérdida.

Mientras Bitcoin se negocie dentro del rango superior de 107K a 117K dólares en un grupo de compradores, el mercado se encuentra en un delicado equilibrio, aún no ha capitulado por completo, pero a medida que la confianza sigue erosionándose, se vuelve gradualmente desfavorable para los toros.

Los titulares a largo plazo venden

Basado en observaciones anteriores, la continua venta de los tenedores a largo plazo sigue afectando la estructura del mercado. El cambio en la posición neta de los tenedores a largo plazo ha caído a -104,000 BTC por mes, destacando la ola de ventas más significativa desde mediados de julio.

Esta presión de venta continua coincide con las señales más amplias de agotamiento que se observan en el mercado, ya que los inversores experimentados continúan realizando ganancias en un contexto de debilitamiento de la demanda.

Históricamente, la expansión principal del mercado solo comienza después de que los titulares a largo plazo cambian de una venta neta a una acumulación continua. Por lo tanto, la recuperación de flujos netos positivos de este grupo sigue siendo una condición previa clave para restaurar la resiliencia del mercado y sentar las bases para la próxima fase de mercado alcista. Antes de que ocurra esta transformación, es probable que las ventas de los inversores a largo plazo sigan presionando a la baja la tendencia de precios.

Para medir la intensidad de las ventas de los poseedores a largo plazo, podemos recurrir al volumen de transferencias de los poseedores a largo plazo hacia los intercambios (promedio móvil simple de 30 días), que captura el valor de los tokens que los inversores experimentados transfieren para una posible venta. Este indicador ha aumentado a aproximadamente 293 millones de dólares diarios, más del doble del nivel de referencia general de 100 a 125 millones de dólares que ha prevalecido desde noviembre de 2024.

Una actividad de transferencia tan alta indica que los inversores a largo plazo continúan realizando ganancias, lo que ha aumentado la presión de venta constante. El patrón actual es muy similar al de agosto de 2024, un período caracterizado por el gasto activo de los poseedores a largo plazo, mientras que el impulso de precios está disminuyendo. A menos que este flujo de transferencias disminuya, la demanda al contado tendrá dificultades para absorber las ventas continuas, lo que hará que el mercado sea susceptible a un mayor enfriamiento en las próximas semanas.

Insights fuera de la cadena

El mercado de opciones se enfría

Al dirigirse al mercado de opciones, los datos recientes muestran que la presión de volatilidad continúa aliviándose tras la caída del 10 de octubre. La volatilidad realizada de 30 días de Bitcoin ha caído al 42.6%, ligeramente por debajo del 44% de la semana pasada, reflejando una tendencia de precios más tranquila. Mientras tanto, la volatilidad implícita, que representa las expectativas de los traders, ha disminuido aún más, ya que los participantes han deshecho las coberturas a la baja y reducido la demanda de protección.

Los contratos con plazos más cortos tuvieron la mayor reducción, con la volatilidad implícita en el punto de equilibrio de 1 semana cayendo más de 10 puntos de volatilidad hasta alrededor del 40%, mientras que los contratos de 1 a 6 meses solo cayeron de 1 a 2 puntos, manteniéndose cerca del 40% a medio plazo. Esta aplanamiento de la estructura temporal sugiere que los operadores anticipan una reducción en los impactos recientes.

La curva también sugiere que la volatilidad esperada durante los próximos meses aumentará lentamente hasta aproximadamente el 45%, en lugar de un aumento brusco.

La asimetría se restablece a la baja

La disminución de la volatilidad implícita también se tradujo en un cambio significativo en la asimetría de 25 Delta, un indicador que mide el costo relativo de las opciones de venta frente a las opciones de compra. Una asimetría positiva indica que hay una prima en el comercio de opciones de venta. Después de la limpieza de octubre, la asimetría a una semana se disparó por encima del 20%, lo que indica una demanda extremadamente alta de protección a la baja. Desde entonces, ha colapsado a niveles neutrales, con un ligero rebote pero de una intensidad mucho más baja.

Los contratos de más largo plazo, como los de 1 mes y 3 meses, también se han reajustado drásticamente, mostrando solo una prima moderada de opciones de venta. Este cambio indica que los comerciantes han eliminado la mayor parte de su cobertura a la baja. Las posiciones ahora están más cerca de ser “moderadamente alcistas / bidireccionales” en lugar de “pánico por nuevos mínimos”, lo que coincide con una mayor estabilidad observada en la reciente tendencia de precios de Bitcoin.

Posición alcista selectiva

Con la normalización de la asimetría, la atención se centra en a dónde están dirigiendo los traders las primas. La actividad de opciones de compra ahora varía significativamente debido a los diferentes precios de ejercicio. En el precio de ejercicio de 115,000 dólares, las primas netas de las opciones de compra compradas siguen siendo positivas, lo que indica que, a medida que los precios se han recuperado en las últimas dos semanas, los traders continúan pagando por el espacio de subida a corto plazo. En contraste, en el precio de ejercicio de 120,000 dólares, las primas de las opciones de compra vendidas superan a las compradas, lo que resulta en una prima neta negativa.

Este ajuste refleja una postura de “rebote moderado, no ruptura total”. Los traders están dispuestos a pagar por aumentos más cercanos al precio al contado, pero financian estas posiciones vendiendo opciones call con un precio de ejercicio más alto. La estructura de spread alcista resultante sugiere una perspectiva cautelosamente optimista, buscando participar en un mayor ascenso, pero careciendo de confianza en una re-prueba completa de los máximos históricos.

La corrección controlada del precio de mercado

Para mejorar la situación general, podemos dirigirnos al lado de las opciones de venta del mercado. Desde el 24 de octubre, con el aumento de Bitcoin, los comerciantes han estado comprando opciones de venta de 110,000 dólares, lo que indica una demanda de protección contra la baja en el corto plazo. Al mismo tiempo, las opciones de venta de 105,000 dólares se están vendiendo más activamente, lo que indica que los participantes están dispuestos a cobrar primas al proporcionar seguros a ese precio de ejercicio más profundo.

Esta comparación destaca un mercado que anticipa un retroceso superficial en lugar de otra ola importante de liquidaciones. Los traders parecen creer que es posible una consolidación cerca de los niveles actuales (con una cobertura de 110,000 dólares), pero piensan que la posibilidad de caer por debajo de los 105,000 K dólares es baja. La posición general apoya la visión de que el peor período de desapalancamiento de octubre ha pasado, y el mercado ahora se centra en el comercio en rango y la recolección de volatilidad, en lugar de realizar coberturas defensivas contra otra venta masiva.

Conclusión:

El panorama en la cadena sigue reflejando un mercado en corrección y recalibración. Bitcoin no logró mantener su base de costo por encima de los tenedores a corto plazo, lo que resalta la disminución del impulso y la presión continua de venta de los inversores a corto y largo plazo. El aumento en la cantidad de ventas de los tenedores a largo plazo y el alto volumen de transferencias a los intercambios destacan una fase de agotamiento de la demanda, lo que indica que el mercado puede necesitar extender la consolidación para reconstruir la confianza. Antes de que los tenedores a largo plazo vuelvan al modo de acumulación, la recuperación al alza puede seguir viéndose limitada.

Al dirigirse al mercado de opciones, la volatilidad implícita a corto plazo ha disminuido drásticamente, la asimetría se ha normalizado, y el flujo de opciones ahora refleja una exposición alcista controlada y una cobertura bajista moderada. Estructuralmente, el mercado de opciones criptográficas parece estar transitando de un modo de crisis a un modo de reconstrucción, lo que indica que la estabilidad ha mejorado.

Sin embargo, el próximo principal catalizador se acerca, es decir, la reunión de la Reserva Federal. La reducción de tasas ya ha sido prácticamente descontada, lo que significa que es probable que un resultado dovish mantenga la volatilidad contenida y el sesgo equilibrado. Por el contrario, si la Reserva Federal ofrece una reducción de tasas menor o mantiene un tono hawkish, la volatilidad implícita a corto plazo podría volver a aumentar, y el sesgo de 25 Delta podría ampliarse a medida que los operadores se apresuren a recomprar protección. En esencia, la calma actual del mercado es condicional, estable por ahora, pero frágil si la Reserva Federal se desvía de las expectativas.