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Los mercados cripto tuvieron un inicio modesto en una semana cargada de titulares. BTC cerró el lunes en ~$114K, bajando un -0,2% en el día, superando al oro pero quedando por detrás de las acciones estadounidenses. El oro finalmente se está enfriando, cerrando por debajo de $4.000 ( -1,6% ), mientras que los tres principales índices bursátiles ( S&P 500, Nasdaq 100 y Dow Jones ) alcanzaron nuevos máximos históricos, con las tecnológicas liderando las subidas.

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El impulso positivo en las acciones estadounidenses fue impulsado en parte por conversaciones comerciales constructivas entre EE. UU. y China antes de la reunión del jueves entre los líderes de ambos países. En el plano macro, los inversores también anticipan que la Fed recortará los tipos en 25 puntos básicos el miércoles, con la CME proyectando una probabilidad del 98% de un recorte. Además, esta semana estará dominada por los anuncios de resultados del tercer trimestre, incluyendo grandes tecnológicas como Apple y Meta, así como Coinbase en el lado cripto.

En cuanto al rendimiento entre índices, los únicos sectores que superaron al Nasdaq el lunes fueron IA ( +2,4% ) y Mineros Cripto ( +1,5% ). En el índice de mineros, RIOT fue la acción con mejor desempeño, subiendo ~7% ayer antes de su informe de resultados del tercer trimestre el jueves. Todos los demás sectores relacionados con cripto estuvieron en negativo en el día, excepto las acciones cripto, que cerraron ligeramente al alza ( +0,2% ).

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Como se mencionó, Coinbase anunciará los resultados del tercer trimestre el jueves ( 30 de octubre ), tras el cierre del mercado. El intercambio cripto estadounidense anunció ayer una asociación con Citi para desarrollar una solución de pagos para clientes institucionales. La solución se centrará en mejorar los on- y off-ramps y otras iniciativas de infraestructura. COIN llegó a subir hasta un 5,3% intradía, antes de cerrar con una subida del 2%.

Mientras que los inversores fueron constructivos respecto a la colaboración de Coinbase con Citi, tuvieron una visión preliminar negativa sobre el anuncio de Galaxy de una $1 emisión privada de bonos senior canjeables con vencimiento en 2031. Aunque la empresa mencionó que pretende utilizar los ingresos netos “para apoyar el crecimiento en sus negocios operativos principales y para fines corporativos generales”, GLXY cayó casi un 9% después del cierre ayer. Cabe destacar que Galaxy sorprendió positivamente en su llamada de resultados del tercer trimestre la semana pasada, con un EPS reportado de $1,13 superando ampliamente las expectativas de $0,38.

En el frente de los DATCO, las cosas no pintan especialmente bien. ETHZilla ( Nasdaq: ETHZ ) anunció que vendió aproximadamente $40 millones de sus tenencias de ETH en tesorería y planea usar los ingresos para recomprar acciones. Desde el viernes ( 24 de octubre ), ETHZ ha recomprado ~600K acciones por aproximadamente $12 millones y planea continuar recomprando hasta que el descuento respecto al NAV se normalice. Cabe señalar que ETHZ no pudo usar el efectivo disponible para recomprar sus acciones, aunque la declaración de la empresa de que tenía $569 millones en efectivo al 26 de septiembre sugiere que tenía suficiente para hacerlo. Como se ve a continuación, ETHZ cotizaba a un NAV de mercado ( mNAV ) de 0,6x el 22 de octubre, el más bajo entre sus pares. Tras el anuncio de ayer, ETHZ cerró con un mNAV de 0,86x, lo que sugiere que la empresa recomprará más acciones bajo su autorización de recompra de $250 millones.

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La “magia” de los DATCO es su capacidad para seguir haciendo girar la máquina vendiendo acciones para comprar más del token subyacente, lo que depende de la prima del mNAV. El problema es que esto es esencialmente un juego de marketing, y los DATCO como ETHZ que cotizan con descuento respecto al NAV han endurecido las condiciones de financiación. Entre los DATCO de Ethereum, BitMine ( BMNR ) destaca por seguir cotizando con una ligera prima sobre el mNAV (1,08x ), aunque la ratio ha ido disminuyendo en las últimas semanas. BMNR anunció ayer que sus tenencias ya superan los 3,3 millones de ETH, por un valor aproximado de $13,7 mil millones, tras las adquisiciones de la semana pasada. BMNR ahora posee casi 4 veces más ETH que su siguiente competidor más cercano, SBET.

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En una nota más positiva, el ETF de Staking de SOL de Bitwise ( BSOL ) comienza a cotizar hoy, uniéndose a SSK como los dos únicos ETF al contado de Solana en EE. UU. Cabe destacar que Bitwise dijo que buscará maximizar las recompensas de staking apuntando a una ratio de stake del 100%, lo que resultaría en una tasa de recompensa de staking del 7,34%. Será interesante ver si realmente puede poner en staking el 100% de las tenencias de SOL. SSK y los ETP de SOL en Europa, que llevan más de cuatro años en vivo, intencionadamente mantienen ratios de staking muy por debajo del 100%. La razón es puramente operativa: estos emisores necesitan asegurar suficiente liquidez para satisfacer los reembolsos diarios.

En contraste con estos actores, Bitwise hará staking internamente a través de Helius, lo que podría mejorar la eficiencia operativa de BSOL. Durante tres meses, Bitwise renunciará a las comisiones de gestión sobre los primeros $1 mil millones de AUM. BSOL abrirá la puerta a muchos más ETF de SOL, que realísticamente pueden atraer múltiplos superiores a los $415 millones que SKK ha visto en flujos acumulados desde julio.

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Por último, en el frente cripto, la venta pública de MegaETH se lanzó ayer y ya está ~9x sobresuscrita al momento de escribir, con compromisos cercanos a $450 millones. A estas alturas, está claro que la subasta se cerrará en $0,0999, lo que implica un FDV de $999 millones. Con la venta finalizando en dos días, probablemente veremos que el múltiplo de sobresuscripción suba aún más ( alrededor de 20x sería mi suposición poco informada ), con los criterios de asignación decididos en base a información social ( perfil de Twitter, historial onchain, etc. ). MEGA ha cotizado entre $4 y $5 mil millones de FDV en el pre-mercado de cierto DEX en los últimos días, lo que sugiere que comprometer capital en la venta probablemente será rentable, aunque la mayoría de los usuarios probablemente no obtendrán la asignación deseada.

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

El token Jito ( $JTO ) ha tenido un desempeño débil en precio y ha quedado significativamente por detrás de Solana. La cuota de tips de Jito en los ingresos de la red ha caído drásticamente, de más de la mitad de la base de ingresos de Solana a ahora menos del 30%, agravado por una caída general en los ingresos de Solana. La pregunta ahora es si Jito posee la reflexividad para beneficiarse de un rebote en la actividad de la red de Solana, la misma actividad que está diseñado para potenciar.

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El diseño arquitectónico de Solana fue elogiado en su día, pero recientemente ha suscitado dudas ya que muchas aplicaciones y la actividad DeFi han quedado por detrás del mercado cripto general. Surge la pregunta: ¿por qué no ha surgido un intercambio de perps competitivo en Solana que rivalice con la calidad de ejecución de cierto DEX? ¿Por qué equipos como Elipisis Labs han pasado a construir Atlas? La arquitectura ofrece velocidad pero no siempre un orden predecible, enrutamiento de comisiones justo o una fuerte resistencia al spam.

El Mercado de Ensamblaje de Bloques de Jito ( BAM ) busca solucionar esto preservando el diseño monolítico de Solana mientras otorga a las aplicaciones un control tipo app-chain sobre la secuenciación y las comisiones. Un ejemplo potencial es un “taker speed bump” que ralentiza el flujo tóxico y estrecha los spreads, similar a lo que han implementado ciertos DEX. El objetivo es colas más limpias, menos juegos de latencia y ejecuciones de mayor calidad que puedan catalizar mejores aplicaciones y fortalecer la actividad DeFi, posiblemente apoyando un rebote en los ingresos de Solana. Todas las comisiones de BAM se dirigirán a la DAO, proporcionando una nueva fuente de ingresos con el Mainnet de BAM superando recientemente los 10 millones en stake de SOL.

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La reciente $50 millones de inversión estratégica ( venta privada de tokens ) liderada por una importante firma de capital riesgo indica una fuerte confianza de los patrocinadores. Destaca a BAM como infraestructura central de Solana que mejora la calidad del mercado al dar a las aplicaciones control sobre la secuenciación y reducir el MEV perjudicial. El resultado final es que BAM es una red que amplía Solana y desbloquea primitivas onchain como libros de órdenes de límite centralizados y dark pools que históricamente han sido poco prácticos debido al MEV.

Se avecinan ETF de staking de Solana. Una importante gestora de activos ha presentado un S-1 para un ETF JitoSOL que mantendría directamente el token de staking líquido de Jito. A medida que más fondos se lancen y escalen, hay mayor potencial de penetración de LST y un vínculo más estrecho entre los flujos de TradFi y el bucle de valor de Jito. Cabe señalar que el staking líquido en Solana ha ido aumentando de forma constante hasta alcanzar casi el 15% del stake.

Desde SIMD-0096, los validadores reciben todas las comisiones prioritarias en lugar de dividirlas con el mecanismo de quema, dándoles una parte desproporcionadamente grande de los ingresos de la red. Una vez que se active SIMD-0123, se restablecerá el equilibrio exigiendo a los validadores compartir una parte de esas comisiones con los stakers, aumentando los rendimientos de staking y haciendo que las recompensas se distribuyan de manera más equitativa en toda la red. Ambas dinámicas —más actividad del ecosistema compartida con los stakers y la expansión del staking líquido— alimentan directamente la generación de comisiones de Jito a partir de las comisiones de gestión del staking líquido.

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Sin embargo, la competencia en el mercado de staking líquido de Solana se ha intensificado. JitoSOL llegó a tener casi la mitad de toda la liquidez en staking, pero su cuota ha caído a alrededor del 25% a medida que nuevos participantes fragmentan el espacio. Sanctum, en particular, ha ganado impulso a través de su modelo de LST de marca y asociaciones, ofreciendo a los protocolos la capacidad de lanzar productos de staking personalizados que compiten directamente con la oferta de Jito.

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En este contexto, Jito está alineando los incentivos del protocolo con el valor para los holders del token. Tras JIP 24, todas las comisiones de Block Engine y BAM fluyen al tesoro de la DAO. La DAO asigna todos los ingresos a recompras continuas de JTO, con unos $2,5 millones ya ejecutados desde agosto de 2025. La SubDAO está lanzando la Bóveda, la Subasta de JTO y un sistema de recompra TWAP para automatizar este flujo. Las recompras mensuales igualarán los ingresos del mes anterior, creando un vínculo directo y recurrente entre la actividad de la red y el valor del token.

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