En este mundo de activos cripto tan complejo y variado, una tormenta se desató silenciosamente en octubre de 2025, revelando una historia emocionante sobre la moneda estable sintética USDe. Justo cuando el mercado enfrentaba una gran agitación, con el precio de Bitcoin cayendo de 117,000 USD a 105,900 USD, USDe también experimentó una caída, llegando a 0.65 USD, un 34% por debajo del precio anclado habitual de 1 USD. Sin embargo, este "colapso épico" no duró mucho tiempo, ya que USDe rápidamente volvió a su estabilidad en cuestión de horas. No obstante, esta prueba se convirtió en una liquidación récord en un solo día para el mercado, con un total de 19.358 millones de USD, lo que obligó a 1.66 millones de comerciantes a cerrar sus tenencias.

Hablando sobre el rendimiento microeconómico en el mercado, la profundidad del fondo de liquidez de USDe en Uniswap alcanzó un mínimo de 3.2 millones de dólares, reduciéndose casi un 89%, y las grandes órdenes de venta causaron una caída del 25% en los precios. Además, aquellos seis grandes creadores de mercado que utilizaron USDe como margen cruzado también enfrentaron el riesgo de una reducción del 40% en el valor del margen, lo que agravó aún más la crisis de liquidez en el mercado.

Es interesante que, en solo 24 horas, el precio de USDe ha ido recuperándose hasta los 0.98 USD. Al mismo tiempo, la prueba de reservas de terceros de Ethena Labs muestra que su tasa de colateralización se mantiene siempre por encima del 120%, además de contar con un tamaño de sobrecolateralización de 66 millones de USD. La función de redención para los usuarios ha estado funcionando normalmente, por ejemplo, los colaterales como ETH, BTC, etc., se pueden canjear en cualquier momento, convirtiéndose en un pilar fundamental para restaurar la confianza en el mercado.

Este evento nos recuerda la tragedia de la caída total de LUNA-UST en 2022, creando un contraste notable. El Instituto de Investigación Maitong MSX señala que este evento está muy por delante de la volatilidad típica de las monedas estables, lo que se puede considerar una prueba extrema de la teoría de Hayek sobre la "desnacionalización del dinero".

Ya en 1976, Hayek propuso que el dinero debería ser proporcionado por instituciones privadas a través de la competencia, en lugar de un monopolio gubernamental. Creía que en este marco de competencia, los emisores de dinero deben mantener el poder adquisitivo estable del dinero, de lo contrario, serán eliminados del mercado por la pérdida de credibilidad. Por lo tanto, los emisores de dinero competitivos tienen un fuerte incentivo para limitar la cantidad de su moneda, de lo contrario, perderán su negocio. Hoy en día, en el mercado cripto, USDe no depende de las reservas de moneda nacional, sino que se apoya en activos de consenso del mercado como respaldo de valor, utilizando derivados para mantener la estabilidad, y su credibilidad y circulación dependen completamente de la elección del mercado y de la transparencia técnica.

Ver la liberación y recuperación de USDe en octubre de 2025 es, sin duda, un experimento de "descubrimiento competitivo de monedas de alta calidad" al estilo de Hayek, que muestra el potencial de autorregulación del mercado y la resiliencia institucional y dirección evolutiva de las monedas privadas digitales en entornos complejos.

En el resto del texto, el artículo continúa explorando la innovación mecánica de USDe, comparándola con otras monedas estables, analizando en profundidad sus defectos y medidas de mejora, y resumiendo las ideas sobre la evolución de las monedas no estatales. ¿Qué opinas sobre este complejo contexto? ¡Bienvenido a dejar un comentario y charlar!