Strategy رفض الاستحواذ! Saylor يحذر من أن دمج خزائن البيتكوين مليء بعدم اليقين

استراتيجية رئيس مجلس الإدارة مايكل سايلور قال إن الشركة حاليا ليس لديها خطط للاستحواذ على شركات خزائن بيتكوين أخرى، بسبب العديد من عدم اليقين المرتبطة بالعمليات ذات الصلة. وأضاف أن هناك العديد من العوامل غير المؤكدة في هذا الأمر، وغالبا ما تؤجل هذه الأمور لمدة تتراوح بين ستة إلى تسعة أشهر أو حتى سنة. فكرة تبدو جيدة في البداية قد لا تكون جيدة بعد ستة أشهر.

سايلور يكشف عن مخاطر الاستحواذ، هناك ستة عوامل عدم يقين

（المصدر：يوتيوب）

وفقًا لما ذكره المؤسس مايكل سايلور، من غير المرجح أن تتوصل استراتيجية إلى صفقة استحواذ مع منافسيها في شراء بيتكوين، نظرًا للمخاطر العالية. لم يكن هذا القرار عابرًا، بل كان قائمًا على تفكير عميق في العديد من العوامل غير المؤكدة خلال عملية الاندماج والاستحواذ. أشار سايلور إلى أن صفقات الاستحواذ غالبًا ما تستغرق ستة إلى تسعة أشهر أو حتى سنة، وخلال هذه العملية الطويلة، قد يحدث تغير كبير في بيئة السوق، والسياسات التنظيمية، وتقييم الشركات.

فكرة تبدو جيدة في البداية قد لا تكون فكرة جيدة بعد ستة أشهر. تكشف هذه العبارة عن السمة الأساسية لسوق العملات المشفرة: التغير السريع وعدم القدرة على التنبؤ. في عمليات الاستحواذ التقليدية، تعتبر دورة الصفقة لمدة ستة أشهر أمرًا طبيعيًا، ولكن في سوق العملات المشفرة، قد يتقلب سعر البيتكوين بنسبة 50% أو أكثر خلال هذه الفترة. يمكن أن تغير هذه التقلبات الحادة من المنطق الاقتصادي للاستحواذ.

استكمل المدير التنفيذي لشركة Strategy، فونغ لي، بالقول إن الاستحواذ على الشركات البرمجية (أي النشاط الرئيسي لشركة Strategy) “صعب للغاية”. وقال: “غالبًا ما تكون هناك عوامل غير معروفة وراء الأصول التي تشتريها، وهو ما ينطبق أيضًا على الرأي حول الاستحواذ على شركات خزائن بيتكوين.” تعكس هذه العقلية الحذرة أهمية إدارة المخاطر بالنسبة لإدارة Strategy.

ستة مخاطر للاستحواذ على شركة خزينة البيتكوين

مخاطر تقلب التقييم: تؤدي التقلبات الشديدة في سعر بيتكوين إلى صعوبة تحديد تقييم الشركة المستهدفة

مخاطر تأخير الصفقة: قد يتغير بيئة السوق تمامًا خلال فترة التداول من 6 إلى 9 أشهر

إخفاء مخاطر الديون: قد توجد مشاكل قانونية أو مالية غير معروفة خلف شركة البرمجيات وبيتكوين

دمج التعقيد: استراتيجيات شراء بيتكوين وتمويل الشركات وهياكل المساهمين المختلفة بين الشركات تتفاوت بشكل كبير

عدم اليقين في التنظيم: لا تزال معالجة المحاسبة والمعايير التنظيمية لشركة بيتكوين خزينة تتطور.

مخاطر تكلفة الفرصة: عدم القدرة على التركيز على الأعمال الأساسية واستراتيجية شراء بيتكوين خلال فترة الاستحواذ

يعتقد المحللون أنه مع زيادة عدد المشاركين في الصناعة، قد تتمكن شركات خزائن البيتكوين من تحقيق تمييز تنافسي من خلال الاستحواذ. ومع ذلك، فإن موقف Strategy الرافض يُظهر أن ليس كل الشركات تعتقد أن الاستحواذ هو الاستراتيجية المثلى. بالنسبة لـ Strategy التي تمتلك 640,000 بيتكوين، قد يكون الحفاظ على استراتيجيتها الحالية للشراء السريع والشفاف أكثر كفاءة من الاستحواذات المعقدة.

Strive الاستحواذ案成首例，Strategy 炟 لماذا لا تتبع

Strive هي أول شركة لصناديق بيتكوين التي تندمج، أعلنت في نهاية سبتمبر أنها ستستحوذ على منافستها Semler Scientific من خلال صفقة أسهم كاملة، وبعد الدمج ستحتفظ الشركة بـ 11,006 عملة بيتكوين. بعد الدمج، ستصبح Strive ثاني أكبر حاملي عملة بيتكوين بين الشركات المدرجة عالميًا، بعد تسلا. بالمقارنة، تمتلك Strategy 640,808 عملة بيتكوين، وهي الأكبر بين جميع الشركات.

تشكل استراتيجية الاستحواذ لشركة Strive تباينًا صارخًا مع موقف الرفض لشركة Strategy. لماذا تختار الشركتان، وهما شركتان تعملان في مجال بيتكوين، خيارات مختلفة تمامًا؟ الجواب يكمن في اختلاف الحجم والتوجه الاستراتيجي. من خلال الاستحواذ على Semler Scientific، قامت Strive بزيادة حيازتها من بيتكوين من مستوى الآلاف إلى مستوى الآلاف. إن هذا النوع من الزيادة في الحجم له أهمية كبيرة في تعزيز الوضع في السوق وجذب انتباه المستثمرين.

بالنسبة لـ Strategy ، فإن الوضع مختلف تمامًا. إن امتلاك 640,000 عملة بيتكوين يجعلها تتفوق على جميع المنافسين، وتأثير الاستحواذ على 10,000 أو 20,000 عملة بيتكوين على إجمالي حيازتها ضئيل للغاية. من هذا المنظور، تحتاج Strategy أكثر إلى الحفاظ على سرعة الشراء وقدرة التمويل بدلاً من زيادة التعقيد من خلال الاستحواذ.

علاوة على ذلك، أصبح نموذج الأعمال الخاص بـ Strategy واضحاً في السوق. يفهم المستثمرون منطق عمل Strategy: جمع الأموال من خلال إصدار السندات القابلة للتحويل وتمويل الأسهم، ثم يتم استخدام كل ذلك لشراء بيتكوين. إن هذا النموذج البسيط والشفاف يمكّن المستثمرين من حساب القيمة الجوهرية لـ Strategy بسهولة. بمجرد أن يتعلق الأمر بالاستحواذ، سيتم إدخال عوامل معقدة مثل الأعمال البرمجية للشركة المستحوذ عليها، والموظفين، والديون، مما يعيق هذه البساطة.

استراتيجية ميزة الشفافية حصلت على تصنيف B- من ستاندرد آند بورز

على الرغم من أن سيلور لم ينف تمامًا إمكانية الاستحواذ، إلا أنه ترك مجالًا مرنًا لاستراتيجية في القضايا ذات الصلة. قال سيلور: “أعتقد أننا لن نقول 'لن نفعل ذلك أبدًا'، ولكننا سنقول إن خطتنا واستراتيجيتنا وتركيزنا هو بيع السندات الرقمية، وتحسين الميزانية العمومية، وشراء بيتكوين، ونقل هذه الرسالة إلى المستثمرين في الائتمان والأسهم.”

سليور شدد على أن استراتيجية الشراء المستمر لبيتكوين على مدى سنوات تتيح للجمهور تقييم تغيرات قيمة الأصول بشكل فوري، وغالبًا ما تؤدي هذه المعاملات إلى تأثيرات إيجابية. وقال: “تركز جهودنا على إجراء معاملات رقمية بشكل سريع وشفاف، وبيع السندات الرقمية، ومواصلة شراء بيتكوين. نعتقد أن نموذج الأعمال الشفاف وسهل التنبؤ للشركات هو ميزة مهمة تساعد المستثمرين في تقييم جودة الشركات وآفاق تطويرها.”

لقد بدأت هذه الميزة من الشفافية في الحصول على اعتراف المؤسسات المالية التقليدية. وفقًا لتقارير ستاندرد آند بورز العالمية يوم الاثنين، حصلت Strategy على تصنيف ائتماني “B-”، وتم تصنيفها في فئة غير استثمارية للمستويات المضاربة المشابهة للسندات عالية المخاطر (Junk Bond)، لكن آفاق الشركة مستقرة. هذه هي المرة الأولى التي تحصل فيها Strategy على تصنيف ائتماني، مما يمثل تحولها من شركة تكنولوجيا إلى شركة خزينة بيتكوين، وحصولها على اعتراف أولي من النظام المالي السائد.

أشار Le إلى أنه خلال عملية التقييم، لم تحصل الشركة على نقاط إضافية بسبب امتلاكها لبيتكوين، وتم خصم هذه الجزء مباشرة من حقوق الملكية. وأشار إلى أنه لتعزيز تصنيف الشركة، “في نقطة زمنية معينة في المستقبل، ينبغي التعامل مع بيتكوين بشكل مختلف، ويجب اعتبارها كأصل رأسمالي.” يكشف هذا التعليق عن التحديات المحاسبية التي تواجه Strategy: حيث تعتبر المعايير المحاسبية الحالية بيتكوين كأصل غير ملموس، ولا يمكن تسجيل الزيادة في القيمة، مما يشوه الوضع المالي الحقيقي للشركة.

استراتيجية نموذج الأعمال الثلاثة الأساسية

بيع السندات الرقمية: جمع كميات كبيرة من الأموال من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل بأسعار فائدة منخفضة

تحسين الميزانية العمومية: تحسين هيكل التمويل باستمرار، وتقليل تكلفة الأموال

بيتكوين الاستحواذ المستمر: سيتم استخدام جميع الأموال المجمعة لشراء بيتكوين، مع الحفاظ على وتيرة شراء سريعة وشفافة.

تتميز بساطة وشفافية هذا النموذج التجاري بأن Strategy أصبحت واحدة من أكثر الأدوات مباشرةً لمشاركة المستثمرين في بيتكوين. إذا كانت هناك استحواذات، فإن ذلك سيؤثر على هذه البساطة، مما يزيد من صعوبة التحليل بالنسبة للمستثمرين.