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加密货币市场在本周消息密集的开局表现温和。BTC 周一收于约 $114K，日内下跌 -0.2%，跑赢黄金但不及美股。黄金终于降温，收于 $4,000 以下 ( -1.6% ) ，而三大股指 ( S&P 500、Nasdaq 100 和 Dow Jones ) 均创下历史新高，科技股领涨。

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美股的积极势头部分受益于美中贸易谈判取得进展，双方领导人将于周四会晤。在宏观层面，投资者也预期美联储将在周三降息 25 个基点，CME 预计降息概率为 98%。此外，本周还将迎来 Q3 财报季，包括 Apple 和 Meta 等大型科技公司，以及加密货币领域的 Coinbase。

从跨指数表现来看，周一唯一跑赢纳斯达克的板块是 AI ( +2.4% ) 和加密矿企 ( +1.5% )。在矿企指数中，RIOT 表现最佳，昨日上涨约 7%，领先于其周四的 Q3 财报。除加密权益板块小幅收高 ( +0.2% ) 外，其他所有加密相关板块当日均为负。

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如前所述，Coinbase 将于周四 ( 10 月 30 日 ) 收盘后公布 Q3 财报。这家美国加密货币交易所昨日宣布与 Citi 建立合作，为机构客户开发支付解决方案。该方案将专注于提升入金和出金通道及其他基础设施建设。COIN 盘中一度上涨 5.3%，最终收涨 2%。

尽管投资者对 Coinbase 与 Citi 的合作持积极态度，但对 Galaxy 宣布 $1 十亿美元可交换高级票据私募发行（2031 年到期）( 的初步反应较为负面。尽管公司表示拟将净收益“用于支持核心业务增长及一般公司用途”，GLXY 昨日盘后下跌近 9%。值得注意的是，Galaxy 上周 Q3 财报超预期，EPS 达 $1.13，远超市场预期的 $0.38。

在 DATCO 方面，情况并不乐观。ETHZilla ) 纳斯达克：ETHZ $40 宣布已出售约 ( 百万美元 ETH 库存，并计划用所得资金回购股份。自上周五 ) 10 月 24 日 $12 起，ETHZ 已回购约 60 万股，耗资约 $569 百万美元，并计划持续回购，直至折价回归正常。值得注意的是，ETHZ 无法动用账上现金回购股票，尽管公司声明截至 9 月 26 日拥有 ( 百万美元现金，理论上足够回购。如下图所示，ETHZ 于 10 月 22 日的市价净值比（mNAV）为 0.6x，为同类产品中最低。昨日公告后，ETHZ 收于 0.86x mNAV，表明公司将在 ) 百万美元回购授权下继续回购股份。

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DATCO 的“魔力”在于其通过出售股票筹资购买更多底层代币，依赖于 mNAV 溢价。问题在于这本质上是一场营销游戏，像 ETHZ 这类 DATCO 以折价交易时，融资条件趋紧。在以太坊 DATCO 中，BitMine ) BMNR ( 目前仍以小幅溢价交易 ) 1.08x (，但该比率近几周有所下降。BMNR 昨日宣布，其持仓已突破 330 万枚 ETH，价值约 137 亿美元，得益于上周的收购。BMNR 目前持有的 ETH 数量几乎是其下一个竞争对手 SBET 的 4 倍。

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更为积极的是，Bitwise SOL 链上赚币 ETF ) BSOL ( 今日开始交易，成为美国仅有的两只 Solana 现货 ETF 之一（另一只为 SSK）。值得注意的是，Bitwise 表示将力争实现 100% 质押率，以最大化链上赚币奖励，目标年化奖励率为 7.34%。能否真正实现 100% SOL 质押值得关注。欧洲的 SSK 和 SOL ETP 已上线四年多，质押率有意低于 100%，原因完全出于运营考虑：发行方需确保有足够流动性应对每日赎回。

与这些发行方不同，Bitwise 将通过 Helius 内部质押，这或将提升 BSOL 的运营效率。Bitwise 将在三个月内对首个 ) 十亿美元资产规模免收管理费。BSOL 的推出将为更多 SOL ETF 打开闸门，预计吸引的资金将远超 SSK 自 7 月以来累计流入的 $1 百万美元。

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最后，在加密货币领域，MegaETH 的公开发售昨日上线，截至发稿已超额认购约 9 倍，认购金额接近 ) 百万美元。目前来看，拍卖成交价将为 $0.0999，对应完全稀释市值（FDV）为 $450 百万美元。随着发售还有两天结束，超额认购倍数预计还将进一步提升 $999 个人猜测或达 20 倍 (，分配标准将基于社交信息 ) Twitter 资料、链上历史等 (。MEGA 近几天在某去中心化交易所的场外市场 FDV 介于 ) 和 $4 十亿美元之间，表明参与本次发售大概率有利可图，尽管大多数用户可能无法获得理想额度。

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

Jito 代币 $5 $JTO ( 近期价格表现疲软，明显跑输 Solana 本身。Jito 小费在网络收入（REV）中的占比大幅下滑，从曾经占据 Solana 收入一半以上降至目前不足 30%，且 Solana 整体收入也在下滑。现在的问题是，Jito 是否具备反身性，能否从 Solana 网络活动反弹中受益——而这正是其设计初衷。

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Solana 的架构设计曾备受赞誉，但近期许多应用软件和去中心化金融活动表现不及加密货币大盘。这引发了疑问——为何 Solana 上没有出现能与某些去中心化交易所执行质量媲美的合约交易所？为何像 Elipisis Labs 这样的团队转而开发 Atlas？该架构虽带来速度，但并不总能实现可预测排序、公平费用路由或强抗垃圾能力。

Jito 的区块组装市场 ) BAM ( 旨在在保留 Solana 单体架构的同时，为应用软件提供类似 App 链的排序和费用控制。例如，可引入吃单延迟机制，减缓有害流量、收窄价差，类似某些去中心化交易所的做法。目标是实现更干净的队列、更少的延迟博弈和更高质量的成交，从而催化更优质的应用软件并增强去中心化金融活跃度，或许能支撑 Solana 收入反弹。所有 BAM 费用将流向 DAO，BAM 主网近期已突破 1000 万 SOL 质押，成为新的费用来源。

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最近 ) 千万美元战略投资 $50 私募代币发售 ( 由知名风投机构领投，显示出强大支持者信心。BAM 被视为 Solana 核心基础设施，通过赋予应用软件排序控制权、减少有害最大可提取价值 (MEV)，提升市场质量。最终，BAM 成为扩展 Solana 的网络，解锁链上原语如中心化限价订单簿和暗池，这些因最大可提取价值 (MEV) 过去难以实现。

Solana 链上赚币 ETF 即将到来。一家大型资产管理公司已提交 S-1 文件，拟推出直接持有 Jito 流动质押代币的 JitoSOL ETF。随着更多基金发行并扩张，LST 渗透率提升，传统金融资金流入与 Jito 价值循环的联系将更紧密。值得注意的是，Solana 上的流动质押比例已稳步提升至近 15%。

自 SIMD-0096 起，验证者获得全部优先费用，不再与销毁机制分成，导致其在网络收入中占比过大。待 SIMD-0123 激活后，将重新平衡，要求验证者与质押者分享部分费用，提高链上赚币收益，使奖励在网络中更均衡分配。这两大变化——更多生态活动收入分配给质押者，以及流动质押扩张——都直接提升 Jito 从流动质押管理费中获得的收入。

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然而，Solana 流动质押市场竞争加剧。JitoSOL 曾占据近半数质押流动性，但目前份额已降至约 25%，新入局者加剧市场分化。尤其是 Sanctum，通过品牌化 LST 模式和合作伙伴关系，赋能协议推出定制化质押产品，直接与 Jito 竞争。

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在此背景下，Jito 正将协议激励与代币持有者价值对齐。JIP 24 通过后，所有 Block Engine 和 BAM 费用流入 DAO 金库。DAO 将全部收入用于持续回购 JTO，自 2025 年 8 月以来已执行约 250 万美元。SubDAO 正推出机枪池、JTO 拍卖和分时委托回购系统，实现自动化。每月回购金额将与上月收入挂钩，形成网络活动与代币价值的直接、持续联系。

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