美联储为稳定币发行者打开了狭窄的支付大门，Arthur Hayes 警告银行可能产生的影响

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美联储理事克里斯托弗·沃勒在10月21日提议建立一个新的支付账户，该账户将允许稳定币发行人和加密公司直接访问美联储的支付系统，而无需完全的主账户权限。

美联储首届支付创新大会上的公告标志着该中央银行对数字资产公司的谨慎态度的逆转。

Waller 将这一概念描述为一个 “瘦” 主账户，提供基本的 Fedwire 和 ACH 连接，同时剔除利息支付、透支设施和紧急贷款。这个新账户创建了一个仅用于支付的入口，可能会重塑稳定币发行者如何结算美元流动。

该账户将设定余额上限，不支付利息，不提供透支服务，并且不允许使用贴现窗口借款。

寻求全面主账户的公司可能会受益于更快的审批时间。

会议汇集了大约100位私营部门的创新者，Waller将其框架设定为一个新时代，在这个新时代中，“DeFi行业不再被视为可疑或蔑视的对象”，而是"成为关于支付未来的对话的一部分。"

狭义银行与稳定币结构

支付账户复兴了狭义银行，将支付与信用创造分开。

稳定币发行者实际上已经作为狭义银行运作，持有备付金并在不放贷的情况下转移资金，但缺乏直接的联邦储备访问权限，必须与商业银行合作以赎回代币。

沃勒的提议将允许符合条件的公司直接在美联储持有准备金，以中央银行货币支持代币，并消除银行与合作伙伴之间的摩擦，这种摩擦在压力期间会造成瓶颈。

直接的美联储接入将使合规的美国稳定币更接近狭义货币，从而降低银行挤兑风险。

如果储备放在美联储而不是商业银行存款中，代币就成为对中央银行负债的索赔，消除了信用风险。

运营改进和权衡

如果发行者直接发布和接收支付，而不是通过合作银行进行路由，赎回流程将更高效。

改进是机械性的，步骤更少，延迟更低，减少了对银行营业时间的依赖，但在高流量时，当赎回队列加长时，仍然是重要的。

发行人将资金赎回到合作伙伴账户并发起电汇，可以通过美联储系统完成这两个环节，将结算时间从数小时压缩到接近实时，并消除合作银行冻结转账的风险。

余额上限将决定大型发行者的效用。严格的上限可能会满足运营流动性，但无法覆盖整个基础，迫使储备分割。

美联储的目标是控制资产负债表的影响和限制信贷风险，这将影响上限，发行者将权衡直接接入美联储以获取一部分储备与将一切都持有在商业银行之间的选择。

该逻辑适用于依赖银行合作伙伴提供法币通道的交易所和保管机构，直接连接美联储消除了对银行的依赖和瓶颈。

问题在于去中介化。如果大型发行者和支付处理商直接访问美联储系统，他们将不再需要商业银行提供基本服务，从而侵蚀存款基础，同时将流动性集中于美联储。

Waller 概述的限制，如没有利息、余额上限和没有透支，旨在巧妙地支持支付创新，同时不使美联储成为主要的存款接受者或承担非银行的信用风险。

这是所做的更改

Waller指示美联储工作人员收集利益相关者的反馈，但没有指定时间表。

《天才法案》于2025年7月签署成为法律，建立了联邦稳定币要求，但并未授予美联储直接访问权限。

Waller的提案填补了这一空白。拥有待处理申请的公司可能会看到更快的决定。拥有支付子公司的银行可能会首先申请，而加密原生金融科技公司将在框架稳定后跟进。

支付账户正式化了加密货币进入美联储监管的基础设施。如果主要发行者获得美联储账户，对流动性和结算质量的影响将变得系统性。

美联储支持的储备不能被商业银行冻结，也不受中介机构信用风险的影响，从而在压力时期压缩结算风险。

随着离岸发行人或那些不愿意满足GENIUS法案标准的发行人逐渐失去市场份额，监管套利的空间缩小，合规公司之间的市场份额集中在提供具有结构安全优势的美联储支持代币的美国监管发行人手中。

Waller的提案在余额上限和严格限制下，开启了一扇仅用于支付的门进入美联储，复兴了狭义银行，将合规的稳定币定位为中央银行支持的工具，并在去中介一些商业银行服务的同时创造了一个公平竞争的环境。

政策转变将加密货币纳入受监管的支付系统，直接结算减少了脆弱性，并承认数字资产基础设施已从边缘转移到美元流动的核心。