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加密貨幣市場本週以一個較為溫和的開局迎來了多頭消息為主的週。BTC 在週一收盤約為 114,000 美元，當日下跌 -0.2%，表現優於黃金，但不及美股。黃金終於開始降溫，收盤價低於 4,000 美元 ( - 1.6% )，而三大股指 ( 標普 500 指數、納斯達克 100 指數和道瓊斯工業平均指數 ) 創下新高，科技股領漲。

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美股的正面動能部分受到中美貿易談判樂觀情緒的推動，預計週四兩國領導人將會面。宏觀層面上，投資者也預期聯準會將於週三降息 25 個基點，CME 預測降息的概率高達 98%。此外，本週還將迎來第三季財報季，包括蘋果（Apple）、Meta 等科技巨頭，以及加密貨幣相關的 Coinbase。

關於跨指數表現，週一唯一跑贏納斯達克的板塊是人工智慧 ( +2.4% ) 和加密礦工 ( +1.5% )。在礦工指數中，RIOT 昨日漲幅約 7%，為表現最佳的股票，預計將於週四公布第三季財報。其他加密相關板塊則多為下跌，唯獨加密股略微收高 ( +0.2% )。

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如前所述，Coinbase 將於週四 ( 10 月 30 日 ) 收盤後公布第三季財報。美國加密貨幣交易所昨日宣布與花旗銀行合作，開發面向機構客戶的支付解決方案。該方案將專注於改善進出幣渠道及其他基礎建設。COIN 今日盤中最高漲幅達 5.3%，收盤漲幅為 2%。

儘管投資者對 Coinbase 與花旗的合作持樂觀態度，但對 Galaxy 公告的 1 億美元可轉換優先票據私募發行則持初步負面看法。該公司表示，資金將用於支持核心業務的成長及一般企業用途，但 Galaxy 股價在盤後交易中下跌近 9%。值得一提的是，Galaxy 上週在第三季財報電話會議中亮眼，報告每股盈餘（EPS）為 1.13 美元，遠高於預期的 0.38 美元。

在 DATCO 方面，情況並不樂觀。ETHZilla $1 Nasdaq: ETHZ ( 宣布已出售約 ) 百萬 ETH 庫存，並計劃用所得資金回購股份。自 10 月 24 日以來，ETHZ 已回購約 60 萬股，花費約 $40 百萬美元，並計劃持續回購，直到折價於淨資產價值（NAV）正常化。值得注意的是，儘管公司聲稱截至 9 月 26 日擁有 ( 百萬美元現金，但 ETHZ 無法用現金回購股票。如下圖所示，10 月 22 日 ETHZ 的市場 NAV（mNAV）為 0.6 倍，為所有同業中最低。昨日公告後，ETHZ 收盤於 0.86 倍，顯示公司將在其 ) 百萬美元回購授權下進行額外股份回購。

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DATCO 的「魔力」在於其能持續透過出售權益來買入更多底層代幣，這依賴於 mNAV 溢價。問題在於這本質上是一場行銷遊戲，像 ETHZ 這樣以折價交易的 DATCO 也因此收緊了融資條件。在以太坊 DATCO 中，BitMine ( BMNR ) 明顯仍以略高於 mNAV 1.08 倍的溢價交易，儘管比率在近期逐步下降。昨日，BMNR 宣布其持有的 ETH 已超過 330 萬枚，價值約 137 億美元，這是上週收購後的最新數據。BMNR 現在持有的 ETH 量幾乎是其下一近競爭對手 SBET 的 4 倍。

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較為樂觀的是，Bitwise 的 SOL 質押 ETF ) BSOL ( 今天開始交易，成為美國僅有的兩個 Solana 現貨 ETF 之一（另一個為 SSK）。值得一提的是，Bitwise 表示將致力於最大化質押獎勵，目標是達到 100% 的質押比例，預期質押獎勵率為 7.34%。是否真的能質押 100% 的 SOL 持倉，仍待觀察。歐洲的 SSK 和 SOL ETP 已運行超過四年，並有意將質押比例控制在低於 100%，主要是為了確保日常贖回的流動性。

與這些運營商不同，Bitwise 將在內部透過 Helius 進行質押，這可能提升 BSOL 的運營效率。在未來三個月內，Bitwise 將免收前 ) 億美元資產規模的管理費。BSOL 將為更多 SOL ETF 開啟大門，預計將吸引遠超 ( 百萬美元的資金流入，遠勝於自 7 月以來的累計流量。

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最後，在加密貨幣領域，MegaETH 的公開發售昨日正式啟動，目前已超額認購約 9 倍，認購金額接近 ) 百萬美元。可以預見，拍賣將以 0.0999 美元成交，預估完全稀釋市值（FDV）約為 ( 百萬美元。隨著銷售在兩天內結束，超額認購倍數可能進一步攀升，我的非專業預測約為 20 倍 )，認購資格將根據社群資訊、鏈上歷史等在 Twitter 上決定。過去幾天，MEGA 在某交易所的盤前交易中，FDV 介於 $1 和 $415 億美元之間，顯示投入資金於此銷售可能會獲得回報，但大多數用戶可能無法獲得理想的配額。

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

Jito 代幣 ( $JTO ) 近期表現疲弱，遠遠落後於 Solana 本身。Jito 的網路 REV 所佔比例大幅下降，從超過一半的 Solana REV 基數降至目前低於 30%，同時伴隨著整體 Solana REV 的下滑。現在的問題是，Jito 是否具有反身性，能從 Solana 網路活動的反彈中受益，而這正是它設計用來提升的活動。

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Solana 的架構曾一度受到讚揚，但近期卻引發疑問，因為許多應用和 DeFi 活動表現不及整體加密市場。這引出一個問題——為何尚未在 Solana 上出現具有競爭力的永續合約交易所，能與某些 DEX 的執行品質抗衡？為何像 Elipisis Labs 這樣的團隊轉而建設 Atlas？其架構雖提供速度，但並不總是能保證可預測的排序、公平的費用路由或強大的反垃圾能力。

Jito 的 Block Assembly Marketplace ( BAM ) 旨在解決這些問題，透過保留 Solana 的單體設計，同時賦予應用程式鏈式控制排序和費用的能力。一個潛在的例子是類似某些 DEX 所部署的吃單速度提升措施，能放慢有害的流動，收緊價差。目標是打造更乾淨的排隊、更低的延遲遊戲和更高品質的成交，進而促進更好的應用和加強 DeFi 活動，甚至可能支撐 Solana REV 的反彈。所有 BAM 的費用將流入 DAO，並且近期主網已超過 1000 萬 SOL 的質押，提供新的收益來源。

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近期由大型風投公司領投的 $4 百萬美元策略投資 $5 私募代幣發行，彰顯了強大的背書信心。這突顯了 BAM 作為核心 Solana 基礎建設的角色，能提升市場品質，賦予應用控制排序的能力，同時降低有害的最大可提取價值（MEV）。最終，BAM 成為一個擴展 Solana 的網路，並解鎖鏈上原始功能，如中心化限價單簿和暗池，這些在過去因為 MEV 而難以實現。

Solana 的質押 ETF 也即將來臨。一家主要資產管理公司已提交 JitoSOL ETF 的 S-1 申請，該 ETF 會直接持有 Jito 的流動性質押代幣（LST）。隨著更多基金推出並擴大規模，LST 的滲透率將提高，傳統金融資金流入與 Jito 的價值循環也將更加緊密。值得一提的是，Solana 上的流動性質押比例已穩步提升，接近 15%。

自 SIMD-0096 以來，驗證者獲得所有優先費用，並不與燃燒機制分配，導致驗證者在網路收益中佔比過大。一旦 SIMD-0123 啟用，將重新平衡，要求驗證者與質押者分享部分費用，提升質押收益，並使獎勵在網路中更為平均分配。這兩個動態——更多生態系活動與流動性質押的擴展——都將直接促進 Jito 透過流動性質押管理費的收益。

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然而，Solana 流動性質押市場的競爭已日益激烈。JitoSOL 曾持有近一半的質押流動性，但隨著新進者加入，市佔率已降至約 25%。特別是 Sanctum，透過其品牌 LST 模型與合作夥伴關係，獲得了動能，提供協議客製化的質押產品，直接與 Jito 競爭。

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在此背景下，Jito 正在調整協議激勵機制，以提升代幣持有者價值。JIP 24 之後，所有 Block Engine 和 BAM 的費用都會流入 DAO 金庫。DAO 將所有收益用於持續回購 JTO，已自 2025 年 8 月起執行約 2.5 百萬美元的回購。SubDAO 正在推出 Vault、JTO 拍賣和 TWAP 回購系統，以自動化此流程。每月回購金額將與前一個月的收益相匹配，建立網路活動與代幣價值的直接且持續的連結。