加密貨幣行業正在效仿蘋果的股票回購策略

加密貨幣行業正採用類似蘋果公司的股票回購策略，但節奏更快、規模更大。行業內兩個主要的收入來源——永續期貨交易所Hyperliquid和Meme幣發行平台Pump.fun，幾乎將全部手續費收入用於回購自家代幣。

Hyperliquid在2025年8月創下1.06億美元手續費收入的紀錄，超過90%用於在公開市場回購HYPE代幣。Pump.fun則在2025年9月某日單日收入達338萬美元，全部用於回購PUMP代幣。這種回購模式已持續了兩個多月。

這種操作使加密代幣逐漸具備"股東權益代理"的屬性，這在加密貨幣領域並不常見。加密貨幣項目正試圖復制華爾街"股息貴族"的成功路徑，通過穩定的現金分紅或股票回購回報持有者。

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Hyperliquid通過回購實現的"流通量抵消比例"高達9%，遠超傳統股市標準。該平台定位爲去中心化永續期貨交易所，兼具中心化交易所的流暢體驗，完全基於鏈上運行。截至2025年中期，其月度交易量已突破4000億美元，佔DeFi永續合約市場約70%的份額。

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Hyperliquid每天將超過90%的手續費收入用於在公開市場購買HYPE代幣。截至目前，其援助基金已累計持有超3161萬枚HYPE代幣，價值約14億美元。這場回購熱潮減少了約9%的HYPE流通供應量。

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Pump.fun通過回購已減少了約7.5%的PUMP代幣流通量。該平台以低手續費將"Meme幣熱潮"轉化爲可持續商業模式，但其收入具有明顯週期性，且面臨法律挑戰。

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目前支撐這兩個平台的核心是它們"將收益回饋社區"的意願。與蘋果不同，它們每天持續將幾乎100%的收入回饋給代幣持有者。然而，回購最多只是"價格支撐工具"，一旦收入下滑或代幣解鎖量遠超回購量，效果就會失效。

這種模式能否長期持續尚無定論，但它首次讓加密代幣更接近"能爲持有者創造回報的公司股票"。Hyperliquid和Pump.fun的成功之處在於將業務產生的現金轉化爲"推高自家代幣需求的購買力"。

然而，回購的力度永遠取決於背後現金流的強度。一旦交易量萎縮，回購也會隨之停滯。此外，加密協議還面臨"代幣稀釋"的風險，如Hyperliquid即將面臨大規模代幣解鎖。

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盡管如此，投資者仍看到了其中的價值。Hyperliquid和Pump.fun正試圖在加密領域復制蘋果的成功路徑，只是節奏更快、聲勢更盛，風險也更高。

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