隨着收益率下探，天空超越國債，質押改革迫在眉睫

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美國國債收益率的快速下滑促使一些穩定幣的財政部進行多元化投資。

本週，Spark — DeFi 借貸協議和 Sky (前身爲 MakerDAO) 生態系統中的核心 “明星” — 將其穩定幣儲備中的 $100 百萬分配給 Superstate 的 USCC 基金，這是一個受監管的加密套利產品，收益來源於期貨基差交易，而不僅僅是政府債務的利息。

這一舉動恰逢10年期國債收益率首次跌破4%，收於3.976%。較低的收益率壓縮了依賴短期國債爲運營和激勵提供資金的協議。Spark的轉變標志着主要穩定幣發行商首次大規模從國債轉向受監管的加密衍生收益。

“隨着國債收益率的壓縮，獲得穩定、多樣化的收益變得越來越重要，”Superstate首席執行官Robert Leshner表示。“這一投資使Spark能夠保持對與聯邦儲備利率政策無關的收益機會的敞口，同時在合規的機構框架內運作。”

鳳凰實驗室的首席執行官兼聯合創始人Sam MacPherson表示，Superstate的USCC基金使該協議能夠“在保持Spark始終優先考慮的安全性和合規性的同時，分散其儲備。”

USCC採用基礎交易策略，利用比特幣、以太坊、索拉納和XRP等資產的現貨和期貨價格之間的差距。目前報告的30天收益率爲8.35%。該策略受益於繁忙的衍生品市場，這些市場提供了基金所收割的定價差距。僅在第三季度，CME的期貨和期權交易量就超過了$900 億，以ETH爲首。

該產品由Anchorage Digital保管，經過安永審計，並通過NAV Fund Services計算其淨資產值(NAV)。

費率壓縮與代幣經濟學的全面改革

USCC的分配是在Sky生態系統面臨更廣泛變化的背景下進行的，因爲它正在適應更低的利率環境。一項新的治理提案將把質押獎勵從以USDS（Sky的旗艦穩定幣）支付，轉變爲直接以SKY代幣支付。該計劃將500百萬SKY導入國庫，並將每日回購提高到300,000美元的USDS，獎勵將在90天後完全轉爲SKY。如果市場條件發生變化，此項變更是可逆的。

此次代幣經濟學的重塑是Sky推出stUSDS（其首個風險資本代幣）之後進行的。該新工具旨在爲願意承擔更多協議風險以換取更高系統獎勵份額的高級用戶和機構設計。stUSDS的收益源自借款人以SKY抵押品鑄造USDS所支付的穩定性費用，從而使資本形成與協議收入的聯繫更加直接。

Sky的聯合創始人Rune Christensen表示，stUSDS是其戰略的一部分，旨在爲資本形成帶來“最大效率和效能”，因爲該協議在其原始MakerDAO模型之外擴展。

Christiansen也是新借款選項的頂級用戶，這可能會在危機中加劇流動性緊張。

Sky的生態系統通過其自主的Stars — Spark、Grove和Keel — 擴展，這些Stars將穩定幣儲備部署到DeFi市場。僅Spark的總鎖定量已增長至超過$11 億。

Grove 已爲機構信用策略獲得了 $1 億的分配，而 Keel 計劃向 Solana 的鏈上生態系統注入 25 億美元的資本。

Spark的收益組合不斷演變

Spark自己的儲蓄產品也在同步擴展。本週的V2發布帶來了對USDC、USDT和ETH的支持，同時保持保守的風險框架。Spark儲蓄目前提供4.75%的年利率——比某些平台的可比穩定幣收益高出約75個基點——主要來自對BTC、ETH和流動質押代幣的借貸。

USCC的分配代表了向基於基礎的、加密原生收益邁出的一步，這種收益保持市場中立且受監管——這是隨着國債收益率下滑，DeFi協議越來越尋求的組合。

對於Sky來說，管理着超過$9 億的流通USDS和DAI跨多個鏈的情況，這一變化顯示了DAO如何在其財務策略中保持靈活性，爲收益將不得不來自新來源的低利率環境做好準備。