Trong thế giới tài sản tiền điện tử phức tạp này, một cơn bão đã lặng lẽ ập đến vào tháng 10 năm 2025, mở ra một câu chuyện đầy hồi hộp về stablecoin tổng hợp USDe. Khi thị trường đối mặt với những biến động lớn, giá Bitcoin từ 117,000 USD giảm xuống 105,900 USD, USDe cũng trải qua một đợt giảm giá, rơi xuống 0.65 USD - mức này thấp hơn 34% so với giá neo 1 USD thông thường. Tuy nhiên, "cuộc sụp đổ sử thi" này không kéo dài lâu, USDe nhanh chóng trở lại ổn định trong vài giờ đồng hồ. Tuy nhiên, thử thách này đã trở thành một cuộc thanh lý kỷ lục trong một ngày của thị trường, tổng cộng lên đến 19.358 tỷ USD, khiến 1.66 triệu nhà giao dịch buộc phải đóng vị thế.

Nói về hiệu suất vi mô trong thị trường, độ sâu của bể thanh khoản USDe tại Uniswap đã một thời điểm chỉ còn 3,2 triệu USD, gần như giảm 89%, các lệnh bán lớn đã dẫn đến sự trượt giá 25%. Hơn nữa, sáu nhà sản xuất thị trường sử dụng USDe làm ký quỹ chéo cũng đã gặp phải rủi ro giảm giá trị ký quỹ 40%, làm trầm trọng thêm cuộc khủng hoảng thanh khoản trên thị trường.

Điều thú vị là, trong vòng 24 giờ ngắn ngủi, giá của USDe đã dần phục hồi lên 0,98 USD. Đồng thời, bằng chứng dự trữ từ Ethena Labs cho thấy tỷ lệ thế chấp của nó luôn duy trì trên 120%, và còn có quy mô thế chấp dư thừa lên tới 66 triệu USD. Chức năng đổi lại của người dùng luôn hoạt động bình thường, chẳng hạn như tài sản thế chấp ETH, BTC có thể được quy đổi bất cứ lúc nào, trở thành trụ cột chính trong việc phục hồi niềm tin của thị trường.

Sự kiện này khiến chúng ta nhớ đến bi kịch LUNA-UST hoàn toàn về 0 vào năm 2022, tạo thành sự đối lập rõ rệt. Viện nghiên cứu Maitong MSX chỉ ra rằng sự kiện này đi trước sự biến động của các stablecoin thông thường, được coi là bài kiểm tra áp lực cực đoan đối với lý thuyết "Phi quốc gia hóa tiền tệ" của Hayek.

Vào năm 1976, Hayek đã từng đề xuất rằng tiền tệ tốt nhất nên được cung cấp bởi các tổ chức phát hành tư nhân thông qua cạnh tranh, thay vì độc quyền của chính phủ. Ông cho rằng trong khung cạnh tranh này, các nhà phát hành tiền tệ phải duy trì sức mua ổn định của tiền tệ, nếu không sẽ bị thị trường loại bỏ do mất lòng tin. Do đó, các nhà phát hành tiền tệ cạnh tranh có động lực mạnh mẽ để hạn chế số lượng tiền tệ của họ, nếu không sẽ mất đi doanh thu. Ngày nay, trong thị trường mã hóa, USDe không phụ thuộc vào dự trữ tiền tệ quốc gia, mà sử dụng tài sản đồng thuận thị trường làm cơ sở giá trị, và duy trì sự ổn định thông qua các sản phẩm phái sinh. Công tín và lưu thông của nó hoàn toàn phụ thuộc vào sự lựa chọn của thị trường và tính minh bạch của công nghệ.

Việc thấy USDe thoát khỏi và phục hồi vào tháng 10 năm 2025, không nghi ngờ gì nữa là một thí nghiệm "khám phá cạnh tranh về tiền tệ chất lượng cao" theo kiểu Hayek, cho thấy tiềm năng tự điều chỉnh của thị trường cũng như tính linh hoạt và hướng phát triển của tiền tệ tư nhân kỹ thuật số trong môi trường phức tạp.

Trong phần còn lại của văn bản, bài viết tiếp tục khám phá sự đổi mới cơ chế của USDe, so sánh với các stablecoin khác, phân tích sâu về những thiếu sót và biện pháp cải tiến, đồng thời tóm tắt những hiểu biết về sự tiến hóa của tiền tệ không phải quốc gia. Bạn có suy nghĩ gì về những bối cảnh phức tạp này? Chào mừng bạn để lại bình luận để trò chuyện nhé!