Phố Wall chuẩn bị cho việc cắt giảm lãi suất – nhưng cú sốc thực sự có thể đến sau đó

26 tháng 10 năm 2025 | 22:11

Thị trường trái phiếu Mỹ đang bước vào một tuần quan trọng khi các nhà giao dịch phần lớn tin rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất một lần nữa.

Điều ít chắc chắn hơn — và quan trọng hơn nhiều đối với các nhà đầu tư — là điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.

Cuộc họp chính sách hai ngày của Fed sẽ kết thúc vào thứ Tư, và kỳ vọng đã được định hình rõ ràng xung quanh việc cắt giảm lãi suất 0,25 điểm. Điều này sẽ đánh dấu lần giảm thứ hai kể từ khi ngân hàng trung ương bắt đầu nới lỏng chính sách vào đầu năm nay, kéo dài một chu kỳ đã làm tăng giá trái phiếu Kho bạc và thắt chặt lợi suất trên các kỳ hạn.

Sự tự tin trong Cắt, Sự tò mò về Tương lai

Sau nhiều tuần suy đoán, các thị trường đang coi việc cắt giảm là điều chắc chắn. Sự hồi hộp thực sự nằm ở tông giọng của Chủ tịch Jerome Powell và liệu các quan chức có gợi ý về một sự tạm dừng, hay báo hiệu rằng việc nới lỏng hơn có khả năng xảy ra trước khi kết thúc năm.

Các trái phiếu Kho bạc ngắn hạn đã phản ánh sự thay đổi. Lợi suất trái phiếu hai năm đã giữ dưới 3.5% trong nhiều tuần liên tiếp, phản ánh sự chắc chắn của nhà đầu tư rằng lập trường của Fed sẽ vẫn hỗ trợ. Lợi suất trái phiếu mười năm, dao động quanh mức 4%, cho thấy nỗi lo về lạm phát dài hạn đang được kiểm soát — nhưng cũng cho thấy thị trường nhìn thấy không có nhiều không gian cho các bất ngờ chính sách bổ sung.

Một Cuộc Họp Trong Bóng Tối

Điều làm cho quyết định này trở nên độc đáo là sự thiếu hụt dữ liệu xung quanh nó. Với việc chính phủ liên bang gần đây ngừng hoạt động và đình chỉ các báo cáo kinh tế quan trọng, các nhà hoạch định chính sách buộc phải dựa vào các chỉ số thay thế, các cuộc khảo sát nội bộ và bằng chứng giai thoại để đánh giá tình trạng sức khỏe của nền kinh tế.

“Sự mất dữ liệu tạo thêm một lớp phức tạp,” ông Vishal Khanduja, người đứng đầu thị trường trái phiếu tại Morgan Stanley Investment Management, cho biết. “Họ sẽ phải giải thích không chỉ quyết định lãi suất, mà còn cách họ hoạt động mà không có dòng thông tin kinh tế thông thường.”

Thách thức là tìm kiếm sự cân bằng: lạm phát vẫn cứng đầu trên mức mục tiêu 2%, nhưng động lực tuyển dụng và tâm lý kinh doanh có vẻ đang hạ nhiệt. Nếu không có những con số cụ thể, các quan chức sẽ phải dựa nhiều vào các khảo sát dự đoán — một động thái có thể khiến việc giao tiếp trở nên quan trọng như chính quyết định lãi suất.

Cược cho Thị Trường Trái Phiếu

Đối với các nhà đầu tư, điều quan trọng không phải là quy mô của sự cắt giảm, mà là tông điệu của thông điệp từ Powell. Một triển vọng tự tin, hỗ trợ tăng trưởng có thể kéo dài sự tăng giá trái phiếu Chính phủ đã diễn ra trong nhiều tuần. Nhưng nếu các nhà hoạch định chính sách có vẻ không thoải mái về lạm phát hoặc nhấn mạnh sự thận trọng, lợi suất có thể tăng trở lại khi các thị trường giảm kỳ vọng về sự kích thích thêm.

Uy tín của Fed giờ không chỉ phụ thuộc vào những gì họ làm, mà còn vào việc họ có thể hướng dẫn các nhà đầu tư qua một nền kinh tế đang hoạt động với tầm nhìn hạn chế như thế nào. Như một nhà chiến lược đã nói, cuộc họp này có thể không viết lại chính sách — nhưng nó sẽ định nghĩa lại câu chuyện xung quanh những gì Fed nhìn thấy tiếp theo.