Sự đóng cửa của chính phủ có thể trì hoãn ETF, nhưng không trì hoãn blockchain

Tuần trước, ngành công nghiệp tiền điện tử đã chứng kiến hai sự kiện mang tính đột phá ảnh hưởng đến tương lai của các ETF tiền điện tử. SEC đã yêu cầu các nhà phát hành rút đơn 19b-4 của họ. Xa với việc thất bại, đây thực sự là một dấu hiệu khích lệ, vì nó cho thấy các cơ quan quản lý đang tích cực làm việc với các nhà phát hành để hoàn thiện các đề xuất và làm rõ con đường cho việc tiếp cận chính thống với các ETF tiền điện tử. Nhưng chỉ hai ngày sau, chính phủ đã đóng cửa. Động thái này ngay lập tức làm chậm lại đà phát triển bằng cách tạm dừng các đánh giá và trì hoãn các quyết định quan trọng.

Tóm tắt

• Yêu cầu của cơ quan quản lý đối với các nhà phát hành ETF rút hồ sơ cho thấy sự hợp tác hướng tới các khuôn khổ rõ ràng hơn — nhưng việc chính phủ Hoa Kỳ đóng cửa ngay lập tức đã làm đóng băng động lực đó.
• Thị trường truyền thống phụ thuộc vào sự giám sát tập trung, trong khi các hệ thống blockchain hoạt động 24/7 — minh bạch, có thể kiểm toán và miễn dịch với tình trạng bế tắc chính trị.
• Cơ hội thực sự nằm ở việc kết hợp quy định ETF với tính minh bạch và khả năng phục hồi của blockchain, tạo ra một hệ thống tài chính vừa tuân thủ vừa luôn mở.

Các cuộc đình chỉ chính phủ tiết lộ mức độ phụ thuộc của các thị trường vào các quy trình tập trung. Nhưng chúng cũng mời gọi sự suy ngẫm về cách công nghệ, bao gồm cả các mô hình dựa trên blockchain, có thể bổ sung cho các cấu trúc quy định để giữ cho các thị trường hoạt động một cách minh bạch và an toàn, ngay cả khi các phần khác của hệ thống đang tạm dừng.

ETF tiền điện tử và giới hạn của việc truy cập tập trung

Không có gì nghi ngờ rằng ETF rất phổ biến. PwC ước tính rằng tài sản ETF toàn cầu được quản lý đã tăng trưởng kỷ lục 27% vào năm 2024, đạt 14,6T USD vào cuối năm, với sự tăng trưởng nhanh chóng được mong đợi tiếp theo. Giám sát quy định đảm bảo rằng các nhà đầu tư ETF hiểu rõ những gì họ sở hữu và cách thức hoạt động, là những biện pháp bảo vệ thiết yếu cho niềm tin của thị trường.

Các tổ chức tài chính lớn như BlackRock với quỹ IBIT ETF và VanEck với quỹ Ethereum ETF đang giúp xác thực không gian này và thúc đẩy sự chấp nhận rộng rãi hơn. Quyết định gần đây của SEC về việc yêu cầu các nhà phát hành rút lại các hồ sơ 19b-4 có thể thực sự khuyến khích nhiều quỹ crypto ETF xuất hiện, vì nó báo hiệu ít trở ngại quy định hơn phía trước.

Ví dụ, ETF Litecoin của Canary đang ở bờ vực được chấp thuận; tuy nhiên, việc chính phủ đóng cửa sẽ trì hoãn việc ra mắt của nó. Dù vậy, ngay cả khi SEC nới lỏng một số yêu cầu, việc đóng cửa nêu bật một điểm yếu bi thảm của quá trình quy định — sự tập trung đi kèm với sự phụ thuộc.

Những gì các hệ thống không cần permission cho chúng ta thấy

Mặc dù tiền điện tử có thể khiến nhiều người cảm thấy nó là Miền Tây hoang dã của việc đầu tư, nhưng sự thật là các giao dịch dựa trên blockchain chưa bao giờ gặp vấn đề về niềm tin. Các giao dịch trên chuỗi là minh bạch, có thể kiểm toán và không thể bị giả mạo.

Các hệ thống dựa trên blockchain hoạt động liên tục, 24/7, không có ngày lễ, ngừng hoạt động hoặc chậm trễ hành chính. Các giao dịch được thanh toán theo thời gian thực, và tất cả các hồ sơ đều có thể xác minh công khai, kiểm toán và không thể thay đổi. Sự kiên cường này không loại bỏ nhu cầu giám sát, nhưng nó cho thấy rằng các hệ thống tài chính có thể hoạt động một cách minh bạch và hiệu quả mà không bị ràng buộc vào các người giám sát tập trung.

Chẳng hạn, stablecoin và sàn giao dịch phi tập trung cho phép người dùng giao dịch tài sản 24/7 mà không cần dựa vào ngân hàng hoặc trung tâm thanh toán, trong khi các nền tảng cho vay dựa trên hợp đồng thông minh như Aave hoặc Compound tự động quản lý khoản vay, lãi suất và tài sản thế chấp theo cách không cần tin cậy và có thể thi hành. Những hệ thống này hoạt động liên tục và minh bạch, bất chấp những gián đoạn về hoạt động hoặc quy định trong tài chính truyền thống.

Một ví dụ rõ ràng khác là chỉ số onchain. Khác với các ETF truyền thống, phụ thuộc vào các tổ chức lưu ký và sự phê duyệt tập trung, các chỉ số onchain tự động theo dõi các giỏ tài sản tiền điện tử theo các quy tắc đã định sẵn, với tất cả hoạt động được ghi lại trên blockchain.

Các nhà đầu tư có thể tiếp cận ngay lập tức một danh mục đa dạng, cho dù là một giỏ token hóa theo kiểu S&P 500 hay một chỉ số crypto theo lĩnh vực cụ thể, mà không phải chờ đợi các khoảng thời gian giao dịch hoặc trung gian để xử lý các giao dịch.

Một con đường cân bằng phía trước

Sự chấp nhận của cộng đồng crypto đối với các sản phẩm được quy định như ETF crypto cho thấy sự sẵn sàng gặp gỡ tài chính truyền thống ở giữa. ETF crypto đóng vai trò như một cầu nối giữa đổi mới không cần phép và cấu trúc tổ chức, giúp cho một tập hợp nhà đầu tư rộng rãi hơn có thể tham gia vào hệ sinh thái thông qua các kênh quen thuộc.

Nhưng tiến trình phải được cân bằng. Chỉ riêng việc tăng tốc quy định không thể đảm bảo khả năng phục hồi. Sự trưởng thành thực sự của thị trường sẽ phụ thuộc vào việc các ETF và các sản phẩm liên quan có thể duy trì cùng mức độ minh bạch, khả năng kiểm toán và sự tin cậy mà các hệ thống dựa trên blockchain đã cung cấp.

SEC có cơ hội độc đáo để xây dựng các khuôn khổ vừa bảo vệ nhà đầu tư vừa tích hợp sức mạnh công nghệ của các hệ thống phi tập trung, tạo ra một mô hình lai tận dụng những điều tốt nhất của cả hai thế giới.

Các hành động gần đây của SEC đánh dấu một điểm chuyển mình cho cả ETF và đầu tư tiền điện tử. Các thế giới không cần giấy phép và được quản lý không còn tách biệt; chúng đang giao thoa. Câu hỏi đặt ra là liệu sự hội tụ này có làm lộ ra sự mong manh của các hệ thống tập trung hay sẽ truyền cảm hứng cho các nhà quản lý áp dụng cùng một tiêu chuẩn về tính minh bạch và khả năng phục hồi mà xác định tài chính trên chuỗi.

Nếu điều sau xảy ra, ETFs và các mô hình dựa trên blockchain có thể tồn tại hòa hợp, nâng cao tính toàn vẹn của thị trường và sự tự tin của nhà đầu tư trên toàn cầu. Tương lai của việc đầu tư đa dạng không phải là chọn một hệ thống này hơn hệ thống kia, mà là đảm bảo cả hai đều duy trì cùng một tiêu chuẩn cao về sự tin cậy.

Thomas Mattimore

Thomas Mattimore là CEO của ABC Labs và là người đóng góp chính tại Reserve. Với sự nghiệp tập trung vào việc xây dựng sản phẩm, từ đổi mới vật lý đến fintech, Thomas đã tham gia vào lĩnh vực crypto từ năm 2014. Ông gia nhập Reserve vào năm 2022 để giải quyết các vấn đề thực tế thông qua crypto, làm việc cùng với một đội ngũ hàng đầu thế giới. Thomas cam kết xây dựng các hệ thống nâng cao tự do tài chính và khả năng phục hồi.