Sky chuyển hướng vượt ra ngoài trái phiếu chính phủ khi lợi suất giảm, cuộc cải cách staking đang đến gần

Sự giảm nhanh chóng của lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ đang thúc đẩy một số quỹ dự trữ stablecoin đa dạng hóa.

Tuần này, Spark — giao thức cho vay DeFi và “Ngôi sao” cốt lõi trong hệ sinh thái Sky (trước đây là MakerDAO) — đã phân bổ $100 triệu trong số dự trữ stablecoin của mình cho quỹ USCC của Superstate, một sản phẩm crypto carry được quản lý, kiếm lợi suất từ các giao dịch cơ sở hợp đồng tương lai thay vì chỉ lãi suất từ nợ chính phủ.

Động thái này diễn ra ngay khi lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm giảm xuống dưới 4% lần đầu tiên kể từ tháng 4, đóng cửa ở mức 3.976%. Lợi suất thấp hơn đã gây áp lực lên các giao thức phụ thuộc vào trái phiếu Kho bạc ngắn hạn để tài trợ cho hoạt động và các khuyến khích. Sự chuyển hướng của Spark đánh dấu một trong những động thái quy mô lớn đầu tiên của một nhà phát hành stablecoin lớn từ trái phiếu Kho bạc sang lợi suất được quy định, có nguồn gốc từ tiền điện tử.

“Việc tiếp cận với lợi suất ổn định và đa dạng ngày càng trở nên quan trọng khi lợi suất Kho bạc giảm,” CEO Superstate Robert Leshner cho biết. “Khoản đầu tư cho phép Spark duy trì sự tiếp xúc với các cơ hội lợi suất không tương quan với chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong khi hoạt động trong khuôn khổ tuân thủ của tổ chức.”

Sam MacPherson, Giám đốc điều hành và đồng sáng lập của Phoenix Labs — đơn vị phát triển Spark — cho biết quỹ USCC của Superstate cho phép giao thức “đa dạng hóa dự trữ trong khi vẫn duy trì cùng một mức độ an toàn và tuân thủ mà Spark luôn ưu tiên.”

USCC sử dụng các chiến lược giao dịch cơ sở khai thác sự chênh lệch giữa giá giao ngay và giá tương lai trên các tài sản như bitcoin, ether, solana và XRP. Hiện tại, quỹ báo cáo lợi suất 30 ngày là 8,35%. Chiến lược này hưởng lợi từ các thị trường phái sinh sôi động, nơi cung cấp những khoảng cách giá mà quỹ thu hái được. CME một mình đã ghi nhận hơn $900 tỷ trong khối lượng tương lai và quyền chọn trong Q3, dẫn đầu bởi ETH.

Sản phẩm được giữ bởi Anchorage Digital, được kiểm toán bởi Ernst & Young, và tính toán NAV của nó thông qua NAV Fund Services.

Sự nén tỷ lệ gặp gỡ cải cách tokenomics

Phân bổ USCC diễn ra trong bối cảnh những thay đổi rộng lớn hơn trong hệ sinh thái Sky khi nó thích ứng với môi trường lãi suất thấp hơn. Một đề xuất quản trị mới sẽ chuyển đổi phần thưởng staking từ việc được trả bằng USDS, stablecoin chủ lực của Sky, sang chính token SKY. Kế hoạch này sẽ hướng 500 triệu SKY vào kho bạc và nâng mức mua lại hàng ngày lên 300.000 USD bằng USDS, với phần thưởng sẽ chuyển hoàn toàn sang SKY sau 90 ngày. Thay đổi này sẽ có thể đảo ngược nếu điều kiện thị trường thay đổi.

Việc cải cách tokenomics này theo sau sự giới thiệu stUSDS của Sky, token vốn rủi ro đầu tiên của họ. Công cụ mới này được thiết kế cho người dùng nâng cao và các tổ chức sẵn sàng chấp nhận rủi ro từ giao thức để đổi lấy một phần thưởng hệ thống cao hơn. Lợi suất stUSDS được tạo ra từ các khoản phí ổn định mà người vay trả khi đúc USDS bằng tài sản thế chấp SKY, liên kết việc hình thành vốn trực tiếp hơn với doanh thu từ giao thức.

Rune Christensen, đồng sáng lập của Sky, cho biết stUSDS là một phần của chiến lược nhằm mang lại “hiệu quả và hiệu suất tối đa cho việc hình thành vốn” khi giao thức mở rộng ra ngoài mô hình MakerDAO ban đầu.

Christiansen cũng là người dùng hàng đầu của tùy chọn vay mới, điều này có thể gây căng thẳng cho tính thanh khoản trong một cuộc khủng hoảng.

Hệ sinh thái của Sky đã mở rộng thông qua các ngôi sao tự động của nó — Spark, Grove và Keel — mà triển khai dự trữ stablecoin vào các thị trường DeFi. Chỉ riêng Spark đã phát triển lên hơn $11 tỷ trong tổng khối lượng bị khóa.

Grove đã đảm bảo $1 tỷ đô la trong các khoản phân bổ cho các chiến lược tín dụng tổ chức, trong khi Keel dự kiến sẽ mang 2,5 tỷ đô la vào hệ sinh thái on-chain của Solana.

Sự biến đổi của hỗn hợp lợi suất của Spark

Sản phẩm Tiết kiệm riêng của Spark đã mở rộng song song. Việc ra mắt V2 vào tuần này mang lại hỗ trợ cho USDC, USDT và ETH, trong khi vẫn duy trì khung rủi ro bảo thủ. Tiết kiệm Spark hiện đang cung cấp APY 4,75% — khoảng 75 điểm cơ bản cao hơn so với lợi suất stablecoin tương đương của một số nền tảng — chủ yếu từ việc cho vay chống lại BTC, ETH và các token staking thanh khoản.

Phân bổ USCC đại diện cho một bước đi có tính toán vào lợi suất gốc, dựa trên tiền điện tử, vẫn trung lập với thị trường và được quản lý — một sự kết hợp mà các giao thức DeFi ngày càng tìm kiếm khi lợi suất Kho bạc giảm.

Đối với Sky, tổ chức quản lý hơn $9 tỷ USDS và DAI đang lưu hành trên nhiều chuỗi, sự chuyển mình này cho thấy cách mà DAO có thể duy trì sự linh hoạt trong chiến lược kho bạc của mình, định vị cho một môi trường lãi suất thấp hơn, nơi mà lợi suất sẽ phải đến từ các nguồn mới.