Sàn DEX hợp đồng tương lai vĩnh cửu hàng đầu năm 2026: Mùa đông của CEX sắp đến

Biên dịch: Tiếng nói Blockchain

Năm nay bắt đầu, một tín hiệu công khai rõ ràng cho thấy trọng tâm đang chuyển hướng.

Vào đầu tháng 10, Hyperliquid đã bắt đầu niêm yết không cần giấy phép (HIP-3). Bây giờ, các nhà xây dựng có thể ra mắt thị trường hợp đồng vĩnh viễn bằng cách staking 500.000 HYPE, đồng thời thiết lập các hạn chế như hình phạt cho người xác thực và giới hạn khối lượng mở. Hành động này diễn ra vào thời điểm các hợp đồng vĩnh viễn phi tập trung đạt mức cao kỷ lục trong cuộc cạnh tranh thị phần với CEX, thổi bùng thêm ngọn lửa cho câu chuyện “chuỗi đang chiến thắng”.

Trong khi đó, CZ (người sáng lập Binance) đã phản hồi trên X về những tin đồn liên quan đến Hyperliquid, thậm chí đã can thiệp vào một bài đăng đang được thảo luận rộng rãi về việc “bán khống $10 tỷ trên Hyperliquid”. Dù bạn hiểu điều đó là lo ngại hay chỉ đơn giản là kiểm soát tin đồn, việc người sáng lập Binance công khai đề cập đến một DEX đủ để chỉ ra rằng sự chú ý đã chuyển hướng đến đâu.

Mở rộng ra cấu trúc thị trường: Đến giữa năm 2025, tỷ trọng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của DEX trong tổng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn toàn cầu đã đạt khoảng 20%–26%, trong khi hai năm trước chỉ ở mức một chữ số. Tỷ lệ giao dịch hợp đồng tương lai giữa DEX và CEX đã lập kỷ lục khoảng 0.23 vào quý II năm 2025, đây là một tín hiệu rõ ràng và mang tính định hướng, cho thấy tính thanh khoản và người dùng đang chuyển sang chuỗi.

Thực hiện quyết định lợi thế của bạn

Có ba đòn bẩy điều khiển lợi nhuận và thua lỗ (PnL):

1. Thực hiện và trượt giá (Độ trễ, độ sâu, xếp hàng)
2. Thiết kế thanh lý (Giá đánh dấu vs Giá chỉ số; Tự động giảm đòn bẩy ADL vs Quỹ bảo hiểm)
3. Bảng phí (Đặt lệnh cổ điển/Ăn lệnh so với Không phí/Chia sẻ lợi nhuận)

Dưới đây sẽ được tổ chức giới thiệu về cách các nền tảng sử dụng các đòn bẩy này, và kết hợp các chỉ số để giải thích hành vi của chúng, thay vì chỉ đơn giản là liệt kê bảng.

Chuỗi ứng dụng CLOBs: Khi độ trễ trở thành một đặc điểm (và được thể hiện trong PnL)

Hyperliquid của HIP-3 đã thay đổi mặt cung của tính thanh khoản. Khi việc niêm yết trở nên không cần giấy phép (chỉ cần ký quỹ 500.000 HYPE), thị trường đuôi dài không còn là một hiện tượng thoáng qua. Bạn có thể thấy khối lượng chưa thanh lý vẫn giữ được qua chu kỳ phí vốn đầu tiên mà không bị bốc hơi, tính thanh khoản vào ngày thứ ba/ngày thứ bảy vẫn đủ để tiếp nhận các giao dịch lớn. Sự dính chặt này, cùng với khối lượng giao dịch hàng ngày liên tục ở mức hàng đầu, giải thích tại sao các nhà giao dịch hiện nay khi lập kế hoạch giao dịch thường giả định rằng Hyperliquid có độ sâu trên các cặp giao dịch “ngách” — vì thực tế thường diễn ra như vậy.

Trên Solana, Bullet tập trung vào tốc độ. Trong khoảng thời gian biến động dữ dội hai phút, thiết kế “mở rộng mạng” của nó giữ thời gian xác nhận ở mức thấp trong mili giây (Celestia DA, tối ưu hóa dành riêng cho ứng dụng). Hiệu quả thực tế là thực hiện chênh lệch giá chặt chẽ hơn trong các thị trường nhanh: khi SOL tăng lên vài phần mười trong vài giây, giá giao dịch sẽ gần hơn với ý định so với trên một ngăn xếp chậm hơn. Đây không phải là tiếp thị hoa mỹ, mà là từng điểm cơ bản tiết kiệm được cho mỗi giao dịch.

EdgeX là một cách triển khai zk theo cùng một ý tưởng. Khi phát hành dữ liệu vĩ mô, chi phí của người ăn đơn vượt qua mức chênh lệch thường chỉ là một vài điểm cơ bản, vì động cơ khớp lệnh của nó thực sự giữ vị trí xếp hàng. Sau một tháng giao dịch theo tin tức, khoảng cách này tích lũy thành một lợi thế có ý nghĩa - đây cũng là một trong những lý do mà bàn giao dịch coi đây là một lựa chọn dự phòng “làn đường nhanh”.

Một câu chuyện về Solana kết nối những điều này lại với nhau. Khi Drift lập kỷ lục khối lượng giao dịch hàng ngày một tỷ đô la, các nhà tạo lập thị trường đã so sánh giá giao dịch trong cùng một phút trên các nền tảng khác nhau; Pacifica, mặc dù vẫn còn trong chế độ mời, cũng có ảnh hưởng tương đương đến BTC/SOL trong những khoảng thời gian đó. Kết luận: Thông lượng của Solana hiện nay là chia sẻ đa nền tảng, không phải là một trường hợp riêng của một nền tảng — có thể chọn lộ trình giao dịch dựa trên chiến lược giao dịch thay vì lòng trung thành.

zk-L2 sổ lệnh: không chỉ xác thực kết quả, mà còn phải xác thực động cơ

Lighter đã biến “Không tin, hãy xác minh” thành cơ sở hạ tầng. Giao dịch và thanh lý đều được bao phủ bởi ZK chứng minh, vì vậy ưu tiên theo giá-thời gian và con đường ADL là chuyển đổi trạng thái có thể kiểm toán, chứ không phải tài liệu chính sách. Khi thị trường bán tháo, bạn có thể cảm nhận điều này: thanh lý sẽ diễn ra theo cách đã được mô tả trong tài liệu, việc sử dụng quỹ bảo hiểm cũng nhất quán với con đường áp lực. Đó là lý do tại sao kết quả hồi quy ở đây có thể chịu đựng thử thách thực tế hơn.

ApeX (Omni) nhấn mạnh trải nghiệm người dùng mà không hy sinh việc quản lý: Không phí Gas ở phía trước, các cặp giao dịch chính lên đến 100 lần đòn bẩy, cùng với API cấp CEX - tất cả đều được hỗ trợ bởi khối lượng giao dịch hàng ngày hàng trăm triệu đô la, đảm bảo rằng khi tỷ lệ phí vốn đảo ngược, độ trễ trong việc hủy/thay thế đơn hàng vẫn được duy trì linh hoạt. Nếu bạn là nhà giao dịch tần suất cao, chỉ số quan trọng không phải là giá trị danh nghĩa, mà là liệu hủy trong dưới một giây vẫn còn hiệu lực khi sổ đặt hàng biến động mạnh.

Phí giả kim thuật: “Không” có nghĩa thực sự là “Khác”

Có hai loại thiết kế buộc bạn phải cập nhật bảng tính:

1. Avantis (Base) đã loại bỏ phí mở/đóng giao dịch/cho vay, chỉ thu phí đối với việc đóng giao dịch có lãi (ZFP, không phí/chia sẻ lợi nhuận). Trong giao dịch tần suất cao với đòn bẩy lớn trong một tháng, bạn sẽ thấy độ biến động PnL thu hẹp, vì phí đã ngăn cản tiêu hao của bạn trong thị trường dao động. Các nhà phân tích cho rằng ZFP có sự khác biệt đáng kể với “giảm giá”: nó thay đổi thời gian nắm giữ tối ưu, đặc biệt là đối với dòng giao dịch ngắn hạn.
2. Paradex (Starknet) thông qua cải thiện giá bán lẻ (RPI) giữ phí ăn đơn ở mức $0. Nó có rẻ hơn hay không phụ thuộc vào chênh lệch giá. Trong các khoảng thời gian yên tĩnh, $0 phí ăn đơn + cải thiện thường tốt hơn mô hình đặt lệnh/ăn đơn cổ điển; khi có tin tức lớn, chênh lệch giá sẽ mở rộng và kết quả sẽ đảo ngược. Bài viết RPI của Paradex là hướng dẫn khởi đầu rất tốt - chỉ số chính bạn cần theo dõi là chi phí hiệu quả mỗi giao dịch (chênh lệch ± cải thiện), chứ không phải là banner quảng cáo.

Một động thái tuyệt vời đáng để trích dẫn trên X là: các nhà giao dịch định lượng đã công bố chi phí sau khi điều chỉnh chênh lệch theo khối lượng giao dịch sau khi giải thích RPI tại Paradex. Đối với khối lượng dưới 10.000 đô la, RPI thường chiếm ưu thế; trên mức này, độ sâu chi phối nhãn phí. Do đó, cần điều chỉnh lộ trình giao dịch theo thời gian thực.

Neo giá đánh dấu và tính thanh khoản thụ động (ít khoảnh khắc “Tại sao tôi bị thanh lý?” hơn)

Reya tối ưu hóa giá đánh dấu sạch thay vì tốc độ thô. Bằng cách neo lợi nhuận chưa thực hiện vào một rổ oracle hỗn hợp, trong thời gian giá tăng vọt, khoảng cách giữa giá đánh dấu và giá chỉ số sẽ nhỏ hơn. Trong thị trường dao động, bạn sẽ trải nghiệm thêm một vài cấp độ khoảng cách thanh lý - điều này có thể là sự khác biệt giữa việc bị quét ra ngoài và sống sót để chào đón nến K tiếp theo.

RFQ：Khi sự chắc chắn chiến thắng ưu tiên thời gian

Omni của Variational sẽ thay thế giao dịch sổ đặt hàng bằng yêu cầu báo giá (RFQ), được báo giá bởi một Omni LP, LP này sẽ thực hiện phòng ngừa giữa CEX/DEX/OTC và chia sẻ PnL của nhà tạo lập thị trường với người gửi tiền. Con số quan trọng không phải là giá trị danh nghĩa, mà là tỷ lệ giao dịch với quy mô báo giá khi sổ đặt hàng trở nên mỏng hơn. Trong hai phút biến động nhanh của BTC, độ hoàn thành giao dịch mà người đặt lệnh báo cáo cao hơn so với trên các CLOBs thưa thớt - đây chính là lúc mà sự chắc chắn có giá trị hơn một điểm cơ bản.

Sự chuyển biến thị phần (và lý do tại sao nó có tính bám dính)

Ba điểm dữ liệu tạo thành lập luận mang tính cấu trúc:

1. Đến giữa năm 2025, thị phần của hợp đồng vĩnh viễn DEX sẽ tăng lên thấp đến trung bình 20% — cao hơn khoảng 4%–6% của năm 2024. Đây không phải là tính theo mùa, mà là một đường cong tăng trưởng.
2. Tỷ lệ khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai giữa DEX và CEX đã đạt mức kỷ lục khoảng 0.23 vào quý 2 năm 2025, phù hợp với nhiều nguồn dữ liệu thị trường.
3. Việc niêm yết không cần giấy phép của Hyperliquid và cuộc thảo luận công khai với CZ đã làm nổi bật câu chuyện này khi các tỷ lệ này đạt mức cao mới. Thời điểm là rõ ràng: DEX không còn là nhân vật bên lề nữa - chúng đã bước vào cuộc đối thoại chính.

Hệ sinh thái ba đường ray của Solana (Cách lập kế hoạch luồng giao dịch)

• Drift là kiểu bền bỉ - trong khoảng $3 tỷ khối giao dịch hàng ngày, giữ độ sâu ổn định, chênh lệch ký quỹ và trượt giá thấp cho các cặp giao dịch chính. Khi nó đạt trên $10 tỷ khối giao dịch trong 24 giờ, các nhà giao dịch so sánh giá giao dịch trên từng nền tảng với cùng một khối lượng đơn hàng và coi Drift là tiêu chuẩn.
• Pacifica là loại tốc độ - ngay cả trong giai đoạn Beta có mời, nó đã thiết lập $6 tỷ giao dịch hàng ngày với giá giao dịch có thể cạnh tranh với Drift trong cùng một giờ, làm cho nó trở thành một lựa chọn thực sự, chứ không phải là “khối lượng điểm”.
• Bullet là loại tốc độ nguyên thủy - là kênh giao dịch trong mili giây cho các sự kiện, khi mức trượt tại điểm cơ bản chính là toàn bộ lợi nhuận của giao dịch, bạn cần định tuyến giao dịch đến đây.

CLOB của Starknet (không còn là dự án khoa học)

Extended và Paradex thường đạt hàng trăm triệu đô la giao dịch hàng ngày và hàng trăm tỷ đô la trong vòng 30 ngày. Quan trọng là các đặc điểm của chúng: Extended thể hiện đường trượt nông hơn trên các cặp giao dịch chính so với một nền tảng “trẻ” hơn, trong khi $0 phí ăn lệnh của Paradex thật sự rẻ hơn trong thời gian không cao điểm - cho đến khi chênh lệch mở rộng gần các sự kiện tin tức. Cần điều chỉnh lộ trình giao dịch theo thời gian thực.

AsterDEX: Chức năng vs Độ sâu

Đơn hàng ẩn đã được ra mắt. Việc tích hợp Trust Wallet đã mở rộng kênh người dùng. Trong cùng một khoảng thời gian, các trình theo dõi bên thứ ba đã đánh dấu các mẫu khối lượng giao dịch nghi ngờ và gỡ bỏ nguồn dữ liệu hợp đồng vĩnh viễn. Thái độ trưởng thành rất đơn giản: tận hưởng sự lặp lại nhanh chóng về chức năng, nhưng chỉ khi độ sâu / khối lượng chưa thanh toán / phí đã được kiểm tra qua khối lượng đơn hàng của bạn, mới đầu tư số tiền lớn.

Bảo mật mà không hy sinh giao dịch

Hibachi kết hợp một CLOB ngoài chuỗi với bằng chứng ZK kiểu Succinct và tính khả dụng dữ liệu mã hóa trên Celestia, do đó số dư/vị thế giữ riêng tư và có thể chứng minh. Chỉ số hiệu suất chính (KPI) không phải là TVL; mà là chất lượng thực thi dưới sự riêng tư - khi bạn không phát sóng hàng tồn kho, giá giao dịch và độ trượt của bạn có phù hợp với mong đợi không?

Đòn bẩy cực cao chỉ là một khẩu hiệu, chứ không phải là một kế hoạch.

“Lên tới 1000 lần” trông có vẻ thú vị; với đòn bẩy này, 0.10% biến động bất lợi sẽ dẫn đến thanh lý tự động. Nếu bạn thực sự muốn thử nghiệm, hãy giữ quy mô vị thế rất nhỏ và thiết lập lệnh dừng cứng. Trong thực tế, việc sử dụng đòn bẩy sạch 25–50 lần trên CLOB không mất Gas (như trên WOOFi Pro của Orderly) đã đủ - và dễ dàng hơn trong việc quản lý rủi ro.

Làm thế nào để chọn - Thực dụng, dựa trên chỉ số

1. Ưu tiên thực thi. Trong thời gian công bố biên bản họp CPI/FOMC/ETF, đo lường trượt giá thực tế và thời gian trì hoãn hủy/thay thế đơn hàng. Nếu độ trễ mili giây và vị trí xếp hàng rất quan trọng, các ứng dụng chuỗi/zk CLOBs - Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX - thường sẽ chiến thắng.
2. Chi phí thứ hai. Dựa trên khối lượng đơn hàng và trạng thái biến động kiểm tra lại ZFP (trả từ lợi nhuận) với RPI ($0 phí ăn đơn); nền tảng “rẻ nhất” thay đổi theo giờ chứ không phải theo tháng.
3. Thanh lý thứ ba. Khi độ sâu mỏng đi, có xu hướng chọn chênh lệch giá chỉ số nhỏ (Reya), đường thanh lý đã được chứng minh (Lighter) hoặc hedge RFQ (Variational).
4. Luôn xác minh tính thanh khoản. Sử dụng khối lượng giao dịch trong 24 giờ/7 ngày/30 ngày và khối lượng mở (OI) để thực hiện kiểm tra theo quy tắc thông thường - sau đó gửi đơn đặt hàng thực sự cho cặp giao dịch của bạn (không chỉ BTC/ETH).

Tóm tắt một câu về cấu hình năm 2026

Chạy một nền tảng tốc độ (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), một nền tảng phòng ngừa mô hình phí (Avantis ZFP hoặc Paradex RPI), và một tùy chọn gốc trên chuỗi mà bạn tin tưởng (Drift/Pacifica trên Solana; Extended/Paradex trên Starknet). Sau đó để độ trễ, chứng minh, phí hợp lệ và logic thanh lý - dựa trên khối lượng đơn hàng của bạn - quyết định nơi bạn nhấp mở vị thế.

Liên kết bài viết:

Nguồn: