Con đường tài chính của meme coin: Sự ra đời và tranh cãi của DOGE ETF

Vào tháng 9 năm 2025, một sản phẩm ETF có tên DOJE được niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán New York, đây là quỹ giao dịch trao đổi dựa trên đồng tiền meme nổi tiếng DOGE. Tám năm trước chỉ là sản phẩm của trò đùa giữa các lập trình viên, giờ đây lại bước vào Phố Wall với tư cách là một ETF, quản lý hàng trăm triệu đô la tài sản. Điều này đánh dấu một sự hòa nhập sâu sắc giữa văn hóa meme internet và hệ thống tài chính truyền thống, cũng như đã gây ra nhiều tranh cãi và suy ngẫm.

Thao túng quy định: Con đường hợp pháp hóa của meme coin

Việc niêm yết DOJE không phải là ngẫu nhiên, mà là một thí nghiệm tận dụng quy định được thiết kế tinh vi. Nó áp dụng cấu trúc của “Đạo luật Công ty Đầu tư năm 1940”, thông qua việc thành lập công ty con tại quần đảo Cayman để nắm giữ 25% DOGE và các sản phẩm phái sinh, trong khi phần tài sản còn lại được phân bổ vào các công cụ tuân thủ như trái phiếu chính phủ Mỹ, khéo léo tránh khỏi sự kiểm tra nghiêm ngặt của quy định đối với ETF tiền điện tử giao ngay. Sự đổi mới trong cấu trúc này đã giúp nó được phê duyệt trong vòng 75 ngày, trở thành ETF “không có tài sản thực tế” đầu tiên tại Mỹ.

Điều này phản ánh một sự chuyển biến cơ bản trong thái độ quản lý. Dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch SEC mới, các cơ quan quản lý đã thay đổi thái độ đối với tài sản tiền điện tử từ “điều tiết” sang “chấp nhận”. Việc đơn giản hóa tiêu chuẩn niêm yết đã mở cửa cho các ETF tiền điện tử, tính đến tháng 9 năm 2025, đã có gần một trăm ETF tiền điện tử đang chờ phê duyệt. Bản chất của sự chuyển hướng chính sách này là đưa tài sản tiền điện tử vào khung quản lý tài chính truyền thống, đổi lại sự tuân thủ để đổi lấy quyền tiếp cận thị trường.

Tuy nhiên, việc đóng gói tài chính cũng mang lại chi phí. Phí quản lý 1,5% của DOJE cao hơn nhiều so với Bitcoin ETF, phần chênh lệch này là “phí nhập môn” để tài sản meme có được danh tính tuân thủ. Cơ chế theo dõi của nó có thể dẫn đến việc giá ETF có sự sai lệch đáng kể so với giá DOGE trên thị trường, các nhà đầu tư có thể chỉ đặt cược vào “bóng của DOGE” chứ không phải tài sản thực tế.

Xung đột văn hóa: Mâu thuẫn giữa tinh thần meme và logic tài chính

Sự ra đời của DOGE ETF đã phơi bày những mâu thuẫn sâu sắc trong quá trình tài chính hóa tài sản meme. Ở cấp độ chức năng thị trường, ETF lẽ ra nên giảm bớt rào cản đầu tư, nhưng có thể làm tăng đặc tính đầu cơ của DOGE. DOGE thiếu cơ sở hạ tầng tài chính phi tập trung như Bitcoin, giá của nó chủ yếu phụ thuộc vào tâm lý cộng đồng và hiệu ứng của người nổi tiếng. Có nhà phân tích chỉ ra một cách sắc bén: “Điều này làm bình thường hóa các bộ sưu tập, DOGE giống như đồ chơi hoặc thẻ bóng chày, ETF lẽ ra nên phục vụ cho thị trường vốn, chứ không phải cho các bộ sưu tập.”

Mâu thuẫn ở cấp độ văn hóa trở nên nổi bật hơn. Cốt lõi văn hóa của cộng đồng DOGE là tinh thần châm biếm “chống lại giới tinh hoa tài chính”, văn hóa tiền tip và việc quyên góp từ thiện tạo nên một nhận thức giá trị độc đáo. Nhưng sự ra mắt của ETF đã hoàn toàn tái cấu trúc hệ sinh thái này - khi các tổ chức lớn trở thành những người nắm giữ chính, logic cộng đồng “nắm giữ là niềm tin” buộc phải nhường chỗ cho logic tài chính “biến động giá trị tức là lợi nhuận”. DOGE đã từ “đồng tiền trò chơi của người dùng mạng” trở thành “tài sản đầu tư cho hưu trí”, sự chuyển đổi danh tính này đã gây ra những cuộc tranh luận gay gắt trong cộng đồng.

Nghịch lý trong triết lý quản lý ẩn chứa rủi ro. Lý do chấp thuận ETF là “bảo vệ nhà đầu tư”, nhưng thiết kế sản phẩm lại có thể che giấu rủi ro. Nhà đầu tư không thể tham gia vào văn hóa thưởng DOGE, cũng không thể cảm nhận được luồng giá trị thực sự của mạng blockchain. Rủi ro ẩn giấu hơn nằm ở cấu trúc thuế - chi phí giao dịch xuyên biên giới và chi phí gia hạn sản phẩm phái sinh có thể xói mòn 10%-15% lợi nhuận thực tế trong thị trường tăng giá, “tổn thất ẩn” này bị che giấu bởi lớp vỏ hợp pháp.

Cuộc chiến quyền lực: Sự đấu tranh giữa Phố Wall và cộng đồng tiền điện tử

Sau ETF DOGE là một cuộc chuyển giao quyền lực âm thầm. Các tổ chức Phố Wall cần một động lực tăng trưởng mới, và cơ sở nhà đầu tư nhỏ lẻ khổng lồ của DOGE tạo thành một nhu cầu thị trường không thể xem nhẹ. Chiến lược sản phẩm này về bản chất là sử dụng công cụ tài chính để thu hoạch lợi ích dòng chảy từ kinh tế meme.

Chính sách của SEC chuyển hướng có những đặc điểm rõ ràng về kinh tế chính trị. Quản lý tiền điện tử trở thành đòn bẩy trong trò chơi chính trị, khi các nhà quản lý từ “người phòng ngừa rủi ro” chuyển thành “người thúc đẩy thị trường”, ETF DOGE trở thành công cụ thử nghiệm cảm xúc cử tri và phản ứng của vốn.

Cuộc kháng cự của cộng đồng tiền điện tử thể hiện đặc điểm phân mảnh. Các nhà phát triển đầu tiên đã chế nhạo: “Chúng tôi đã tạo ra một trò đùa chống lại hệ thống, và bây giờ hệ thống đã đóng gói nó thành sản phẩm tài chính”, nhưng tiếng nói này nhanh chóng bị sự cuồng nhiệt của thị trường lấn át. Nhà phát hành ETF đã thay đổi logo chó Shiba từ phong cách hoạt hình sang màu “xanh tài chính”, sự thuần hóa của biểu tượng trực quan này chính là chú thích vi mô của sự chuyển giao quyền lực.

Kết luận: Chuyển đổi văn hóa meme hay đổi mới tài chính?

Câu chuyện về ETF DOGE về bản chất là một ví dụ điển hình về sự va chạm giữa văn hóa mạng Internet và hệ thống tài chính. Khi khẩu hiệu của cộng đồng trở thành “rủi ro giá” trong tài liệu của SEC, lõi phi tập trung của tài sản meme đang được tái định hình bởi quá trình tuân thủ và thể chế hóa. Sự thuần hóa này có thể mang lại thịnh vượng ngắn hạn, nhưng về lâu dài, liệu DOGE, khi mất đi tinh thần châm biếm và sự tự trị của cộng đồng, có còn được gọi là “đồng meme”?

Điều đáng suy ngẫm hơn là, mô hình thuần hóa này đang hình thành một khuôn mẫu. Sau DOGE, các ETF của các đồng meme khác cũng đang trong quá trình chuẩn bị, điều này có nghĩa là nền kinh tế meme đang được chuyển đổi hàng loạt thành các sản phẩm tài chính. Phố Wall sử dụng “dao phẫu thuật” ETF này để cắt và tái tổ chức các gen hoang dã của văn hóa internet, cuối cùng sản xuất ra các “sản phẩm tài chính biến đổi gen” phù hợp với logic của vốn. Khi Meme không còn là biểu hiện văn hóa tự phát, mà trở thành các đối tượng tài chính có thể định lượng và giao dịch, có lẽ chúng ta không chỉ mất đi một hình thức giải trí, mà còn là khu vực tự quản cuối cùng của tinh thần phi tập trung trên internet.

Trong trò chơi thuần hóa và kháng cự này, không có người chiến thắng tuyệt đối. Khoảnh khắc DOGE khoác lên mình lớp áo ETF, vừa đánh dấu sự xuất hiện của meme internet trên sân khấu chính, cũng vừa tuyên bố sự kết thúc của thời kỳ ngây thơ của nó. Trong khi thị trường tài chính thu hoạch điểm tăng trưởng mới, cũng không thể không nuốt trái đắng của văn hóa đầu cơ. Có lẽ đúng như một nhà phân tích tiền điện tử đã nói: “Khi Phố Wall học cách nói ngôn ngữ meme, chỉ còn lại kinh doanh.”