#美联储降息预期 geleneksel stablecoin $BTC örneğin USDT $BNB neden istikrarlı kalabiliyor? Çünkü basit ve doğrudan bir modeli benimsiyorlar: Her üretilen 1 Token için, arkasında 1 dolar değerinde gerçek bir varlık desteği bulunuyor, bu da dolar nakit ve ABD Hazine tahvilleri gibi varlıkları içeriyor; esasen blok zinciri dünyasında bir vadesiz hesap gibi.

Ancak USDe tamamen farklı bir strateji benimsedi, bu daha çok yüksek riskli bir dengeleme sanatı gibidir:

O, dolar rezervi tutmuyor, bunun yerine fiyat istikrarını korumak için "bir elinde Ethereum varlığı tutmak, diğer elinde Ethereum vadeli işlemlerini satmak" şeklindeki hedge stratejisini kullanıyor - temel olarak, Ethereum fiyatı ne şekilde dalgalanırsa dalgalansın, bu iki zıt yönlü pozisyonun toplam değerinin sabit kalacağını iddia ediyor.

USDe'nin gelir kaynakları, geleneksel stablecoin'lerden oldukça farklıdır. Bu, esas olarak kripto para türevleri piyasasındaki "fonlama oranı" mekanizmasına dayanarak kar elde eder; bu mekanizma, konut kiralama piyasasıyla karşılaştırılabilir:

Yükseliş bekleyen uzun pozisyon alıcıları kiracıya, düşüş bekleyen kısa pozisyon alıcıları ise ev sahibine benzer;

Spot piyasa fiyatı "konut piyasası referans kirası"na benzerken, sözleşme fiyatı "gerçekleşen kira"dır;

Piyasa boğa duygusu yoğun olduğunda ve kiracı sayısı fazla olduğunda, ev sahiplerine ek "prim" $ETH pozitif finansman oranı ( ödemeleri gerekmektedir;

Tersi durumda, piyasa düşüş eğiliminin hakim olduğu ve ev sahiplerinin fazla olduğu durumlarda, kiracılara "indirim" ) negatif finansman oranı ( sunmaları gerekir.

Önceki Ethereum boğa piyasası döneminde, yükseliş hissiyatı baskın olduğu için, USDe kısa pozisyonları aracılığıyla sürekli olarak pozitif finansman ücreti elde etti ve %12-%15 yıllık getiri oranı sağladı, bu da sıradan bankacılık yatırım ürünlerini çok aştı ve birçok yatırımcının ilgisini çekti.

Ancak, yüksek getiri peşinde koşan bazı yatırımcılar, getirilerini artırmak için "döngüsel borç verme" stratejisini benimsemeye başladı: sahip oldukları USDe'yi teminat olarak kullanarak borç alıyorlar → USDe satın almaya devam ediyorlar → tekrar teminat göstererek borç alıyorlar, bu döngüsel işlemi dört ila beş kez tekrarlayarak, başlangıçta yatırılan miktarı 3,7 katına çıkarıyorlar ve yıllık getiri oranını %24'e yükseltiyorlar.

Bu yüksek kaldıraç işlemi, bombanın fitilini sürekli kısaltmak gibidir; piyasa bir yön değiştirirse, tüm sistem çökme riskiyle karşılaşabilir.