Fed, stablecoin çıkarıcıları için dar bir ödeme kapısı açıyor, Arthur Hayes bankaların olumsuz etkileri konusunda uyarıyor

Federal Reserve Guvernörü Christopher Waller, 21 Ekim'de stabilcoin émisyoncularına ve kripto firmalarına Fed ödeme sistemlerine tam ana hesap ayrıcalıkları olmadan doğrudan erişim sağlayacak yeni bir ödeme hesabı önerdi.

Fed'in ilk Ödeme İnovasyonu Konferansı'ndaki duyuru, merkez bankasının dijital varlık firmalarına karşı temkinli duruşunun tersine döndüğünü işaret etti.

Waller, bu kavramı, faiz ödemeleri, aşım tesisleri ve acil kredi hizmetlerini ortadan kaldırırken temel Fedwire ve ACH bağlantısı sağlayan “ince” bir ana hesap olarak tanımladı. Yeni hesap, stablecoin émlatörlerinin dolar akışlarını nasıl düzenleyeceğini yeniden şekillendirebilecek yalnızca ödemeler için bir kapı oluşturuyor.

Hesap, bakiye limitleri taşıyacak, faiz ödemeyecek, gündüz aşımına izin vermeyecek ve indirim penceresi borçlanmasını hariç tutacak.

Tam master hesapları talep eden firmalar, daha hızlı onay sürelerinden faydalanabilir.

Konferans, Waller'ın “DeFi endüstrisi artık şüphe veya küçümseme ile bakılmıyor” ancak “ödemelerin geleceği üzerine yapılan konuşmanın bir parçası” olarak çerçevelediği yeni bir dönemde yaklaşık 100 özel sektör yenilikçisini bir araya getirdi.

Dar bankacılık ve stabilcoin yapısı

Ödeme hesabı dar bankacılığı yeniden canlandırır, ödemeleri kredi yaratımından ayırır.

Stablecoin émisyoncuları zaten de facto dar bankalar olarak faaliyet göstermektedir, destekli rezervleri tutmakta ve para hareket ettirmekte, ancak doğrudan Fed erişimine sahip değildir ve token'ları geri almak için ticari bankalarla ortaklık kurmak zorundadır.

Waller'ın teklifi, nitelikli firmaların rezervlerini doğrudan Fed ile tutmalarına, token'ları merkez bankası parasıyla desteklemelerine ve stres anlarında tıkanıklıklara yol açan bankalar ve ortaklar arasındaki sürtüşmeyi ortadan kaldırmalarına olanak tanıyacak.

Doğrudan Fed erişimi, uyumlu ABD stabilcoin'lerini dar para arzına daha yakın bir konuma getirecek ve banka iflası riskini azaltacaktır.

Eğer rezervler Fed'de duruyorsa, ticari banka mevduatları yerine, token'lar merkez bankası yükümlülüklerine talep haline gelir, bu da kredi riskini ortadan kaldırır.

Operasyonel iyileştirmeler ve ticaret dengeleri

İade akışları, ihraççıların ödemeleri doğrudan yapması ve alması durumunda daha verimli olacaktır, bu da ödemeleri ortak bankalar aracılığıyla yönlendirmekten kaçınmayı sağlar.

İyileştirme mekanik olup, daha az adım, daha düşük gecikme, banka saatlerine daha az bağımlılık ile sağlanmaktadır, ancak geri çekim kuyruklarının uzadığı yoğun akışlarda malzeme gerekmektedir.

İhraççılar, iş ortakları hesaplarına geri ödeme yaparak ve havale başlatarak her iki aşamayı da Fed rayları ile tamamlayabilir, bu da uzlaşmayı saatlerden neredeyse gerçek zamanlı hale getirir ve bir ortak bankanın transferleri dondurma riskini ortadan kaldırır.

Bakiye sınırları büyük ihraççılar için faydayı belirleyecektir. Sıkı sınırlar operasyonel likiditeyi karşılayabilir ancak tüm tabanı değil, rezervlerin bölünmesini zorunlu kılabilir.

Fed'in hedefleri, bilanço etkisini kontrol etmek ve kredi maruziyetini sınırlamak, limitleri şekillendirecek ve ihraçcılar, bir miktar rezerv için doğrudan Fed erişimini, her şeyi ticari bankalarda tutmakla tartacak.

Bu mantık, fiat işlemleri için banka ortaklarına bağımlı olan borsa ve saklayıcılara uygulanır; doğrudan Fed bağlantısı bir bağımlılığı ve bir darboğazı ortadan kaldırır.

Endişe, aracılığın ortadan kaldırılmasıdır. Eğer büyük ihraçcılar ve ödeme işlemcileri Fed sistemine doğrudan erişim sağlarsa, temel hizmetler için ticari bankalara ihtiyaç duymazlar, bu da mevduat tabanlarını zayıflatırken likiditeyi Fed'de yoğunlaştırır.

Waller'ın belirttiği kısıtlamalar, faiz olmaması, bakiye sınırları ve aşım olmaması gibi, ödeme inovasyonunu desteklemek için Fed'i birincil mevduat alıcısı yapmadan veya banka dışı kuruluşlar üzerindeki kredi riskini üstlenmeden ince bir denge kurmayı amaçlamaktadır.

İşte değişiklikler

Waller, Fed personelinin paydaş geri bildirimlerini toplamasını yönlendirdi, ancak bir zaman çizelgesi belirtmedi.

GENIUS Yasası, Temmuz 2025'te yasalaştı ve federal stabilcoin gerekliliklerini belirledi ancak doğrudan Fed erişimi vermedi.

Waller'ın önerisi bu boşluğu dolduruyor. Bekleyen başvuruları olan firmalar daha hızlı kararlar alabilir. Ödeme yan kuruluşları olan bankalar ilk olarak başvurabilirken, kripto-yerel fintechler çerçeve sağlamlaştığında devam edebilir.

Ödeme hesabı, kriptonun Fed denetimli altyapıya girişini resmileştiriyor. Eğer büyük ihraççılar Fed hesapları kazanırsa, likidite ve uzlaşma kalitesi üzerindeki etki sistemik hale gelir.

Fed destekli rezervler, bir ticari banka tarafından dondurulamaz veya ara kurum kredi riskine tabi tutulamaz, bu da stres anında uzlaşma riskini azaltır.

Regülatif arbitraj, GENIUS Yasası standartlarını karşılamaya istekli olmayan offshore ihraççıların, yapısal güvenlik avantajlarına sahip Fed destekli tokenlar sunan ABD regüleli ihraççılara karşı zemin kaybetmesiyle daralıyor ve uyumlu firmalar arasında pazar payını konsolide ediyor.

Waller'ın teklifi, denge limitleri ve sıkı kısıtlamalar altında Fed'e yalnızca ödeme kapısı açmakta, dar bankacılığı yeniden canlandırmakta, uyumlu stablecoin'leri merkez bankası destekli enstrümanlar olarak konumlandırmakta ve bazı ticari banka hizmetlerini aradan çıkarırken eşit rekabet ortamı yaratmaktadır.

Politika değişikliği, kripto parayı denetim altında ödeme sistemine entegre ediyor; doğrudan düzenleme, kırılganlığı azaltıyor ve dijital varlık altyapısının dolarların hareket etme biçiminin merkezine taşındığını kabul ediyor.