Ключевой водораздел утрачен, «ястребиный» силуэт Федеральной резервной системы (ФРС) может вновь запустить колебание на рынке

Авторы: Крис Бимиш, CryptoVizArt, Антуан Колпаерт, Glassnode

Составитель: AididiaoJP, Форсайт-новости

Борьба биткойна ниже ключевого уровня базовых затрат отражает ослабление спроса и продолжающуюся распродажу долгосрочных держателей. Несмотря на то, что волатильность снизилась и позиции по опционам относительно сбалансированы, рынок теперь зависит от ожиданий заседания ФРС, любое неожиданное ужесточение может снова вызвать волатильность.

Резюме

Биткойн в выходные дни отскочил от кластера поставок от 107K долларов до 118K долларов, повторив краткосрочный отскок после предыдущего исторического максимума, но продолжающееся давление на продажу со стороны долгосрочных держателей ограничивало дальнейший рост.

Рынок продолжает бороться выше стоимости краткосрочных держателей (примерно 113000 долларов), что является ключевым полем битвы между бычьим и медвежьим настроением. Неспособность восстановить этот уровень увеличивает риск более глубокого отката к цене, реализуемой активными инвесторами (около 88000 долларов).

Краткосрочные держатели теряют деньги и выходят, тогда как долгосрочные держатели по-прежнему являются основными продавцами (около -104000 BTC/месяц), что указывает на ослабление веры и продолжающееся поглощение предложения.

Неявная волатильность резко снизилась после обрушения в октябре, асимметрия выравнивается, а поток опционов отражает контролируемое восходящее пространство и сдержанную хеджирование вниз.

Текущая спокойствие волатильности зависит от следующего решения Федеральной резервной системы. Довольно мягкий результат будет поддерживать стабильность, но любое неожиданное решение в пользу жесткой финансовой политики может снова вызвать волатильность и потребность в защите от падения.

Цепочные инSight

Знакомая модель отскока

На прошлых выходных, после кратковременного падения до нижней границы кластера предложений покупателей на вершине (от 107 000 до 118 000 долларов), биткойн продемонстрировал кратковременное восстановление. Согласно тепловой карте распределения по стоимости, цена отскочила от средней линии около 116 000 долларов, а затем вернулась к уровню примерно 113 000 долларов.

Эта структура четко отражает модель отскока, наблюдаемую после достижения исторического максимума во втором и третьем кварталах 2024 года и первом квартале 2025 года, а именно временный отскок, который быстро поглощается поставками сверху. В текущих условиях новая волна продаж долгосрочных держателей еще больше увеличила сопротивление этой зоне поставок, подчеркивая, что фиксация прибыли на высоких уровнях продолжает ограничивать восходящий импульс.

Трудно удерживать оборону

После краткосрочного восстановления на выходных, биткойн ненадолго вернулся к уровню около 113000 долларов, который обычно считается границей между бычьим и медвежьим импульсом. Сохранение этого порога обычно указывает на то, что спрос достаточно силен, чтобы поглотить продолжающееся давление продаж. Однако неспособность удержаться выше этого уровня, особенно после шести месяцев более высоких торгов, указывает на ослабление спроса.

В последние две недели биткойн испытывает трудности с закрытием недельной свечи выше этого ключевого уровня, что увеличивает риск дальнейшего ослабления в будущем. Если этот этап продолжится, следующим важным уровнем поддержки станет цена около 88 000 долларов, где активные инвесторы реализуют прибыль; этот индикатор отражает базовую стоимость активного обращающегося предложения и обычно указывает на более глубокую коррекционную фазу в предыдущих циклах.

Давление со стороны краткосрочных держателей

Расширьте анализ на настроение инвесторов, дальнейшая слабость рынка, скорее всего, будет вызвана краткосрочными держателями, которые сейчас выходят с убытками, будучи покупателями на пике. Показатель чистой нереализованной прибыли / убытка краткосрочных держателей помогает оценить это давление, измеряя долю нереализованной прибыли или убытка от рыночной капитализации.

В истории глубокие отрицательные значения совпадали с фазой капитуляции перед формированием диапазона рыночного дна. Недавнее падение до 107000 долларов привело к тому, что чистая нереализованная прибыль / убыток краткосрочных держателей снизилась до -0,05, что по сравнению с типичным диапазоном -0,1 до -0,2 в период коррекции среднесрочного бычьего рынка или ниже -0,2 в условиях глубокого медвежьего рынка является незначительной потерей.

Пока биткойн торгуется в пределах верхнего кластера покупателей от 107K долларов до 117K долларов, рынок находится в тонком равновесии, еще не полностью сдался, но с постоянным подрывом доверия постепенно становится неблагоприятным для быков.

Долгосрочные держатели распродают

На основе предыдущих наблюдений продолжающаяся распродажа долгосрочных держателей продолжает тянуть за собой рыночную структуру. Чистые позиции долгосрочных держателей снизились до -104000 BTC в месяц, что подчеркивает самую значительную волну распродаж с середины июля.

Это постоянное давление на продажу согласуется с более широкими признаками истощения, наблюдаемыми на рынке, поскольку опытные инвесторы продолжают фиксировать прибыль на фоне ослабления спроса.

В истории основное расширение рынка начиналось только после того, как долгосрочные держатели переходили от чистой распродажи к постоянному накоплению. Таким образом, восстановление этого сегмента с чистым положительным притоком остается ключевым предварительным условием для восстановления рыночной устойчивости и закладки основы для следующего этапа бычьего рынка. До того как произойдет этот переход, распродажа долгосрочными инвесторами, скорее всего, продолжит оказывать давление на ценовое движение.

Чтобы измерить интенсивность распродаж долгосрочных держателей, мы можем обратиться к объему переводов долгосрочных держателей на биржи (30-дневная простая скользящая средняя), этот индикатор фиксирует стоимость токенов, которые опытные инвесторы переводят для потенциальной продажи. Этот показатель вырос до примерно 293 миллионов долларов в день, что более чем в два раза превышает общий уровень в 100-125 миллионов долларов, наблюдаемый с ноября 2024 года.

Такая высокая активность переводов указывает на то, что долгосрочные инвесторы продолжают фиксировать прибыль, что увеличивает устойчивое давление на продавцов. Текущая модель очень похожа на август 2024 года, когда наблюдалась активная распродажа со стороны долгосрочных держателей, в то время как ценовая динамика замедлялась. Если этот поток переводов не уменьшится, спрос на спот-рынке будет трудно поглотить постоянные распродажи, что сделает рынок более уязвимым к дальнейшему охлаждению в ближайшие недели.

Внешние инсайты

Рынок опционов охлаждается

Переходя к рынку опционов, недавние данные показывают, что давление волатильности продолжает ослабляться после резкого падения 10 октября. 30-дневная реализованная волатильность биткойна снизилась до 42,6%, что немного ниже, чем 44% на прошлой неделе, что отражает более спокойное движение цен. В то же время подразумеваемая волатильность, представляющая ожидания трейдеров, снизилась более резко, поскольку участники снимают хеджирование вниз и уменьшают спрос на защиту.

Краткосрочные контракты испытывают наибольшие изменения, с падением подразумеваемой волатильности на более чем 10 процентных пунктов до примерно 40% для контрактов с недельным сроком, в то время как контракты с сроком от 1 до 6 месяцев снижаются только на 1-2 пункта, оставаясь в районе 40% на среднем сроке. Эта плоская структура сроков указывает на то, что трейдеры ожидают снижения недавних потрясений.

Эта кривая также подразумевает, что ожидаемая волатильность в течение следующих нескольких месяцев медленно поднимется до примерно 45%, а не резко увеличится.

Смещение сбрасывается вниз

Снижение подразумеваемой волатильности также привело к значительному изменению 25-Delta асимметрии, которая измеряет относительную стоимость пут-опционов и колл-опционов. Положительная асимметрия указывает на наличие премии в сделках с пут-опционами. После очищения в октябре, асимметрия на сроке 1 неделя резко возросла до более чем 20%, что указывает на крайне высокую потребность в защите от падения. С тех пор она рухнула до нейтрального уровня, слегка восстановившись, но интенсивность была значительно ниже.

Более долгосрочные контракты, такие как срок на 1 месяц и 3 месяца, также резко переопределяются, показывая лишь умеренные премии на пут-опционы. Это изменение указывает на то, что трейдеры убрали большую часть своих хеджей на случай снижения. Позиции теперь ближе к «умеренно бычьему / двустороннему», а не к «паническому новому минимуму», что согласуется с более широкой стабильностью, наблюдаемой в недавних ценовых движениях биткойна.

Выборочная бычья позиция

С нормализацией асимметрии внимание смещается к тому, куда трейдеры направляют премии. Активность по опционам на повышение теперь значительно варьируется в зависимости от цены исполнения. На уровне цены исполнения 115000 долларов чистый объем купленных опционов на повышение все еще положителен, что указывает на то, что трейдеры продолжают платить за недавнее восходящее движение цен за последние две недели. В то же время на уровне 120000 долларов проданные опционы на повышение превышают купленные, что приводит к отрицательной чистой премии.

Это положение отражает позицию «умеренного отскока, а не полного прорыва». Трейдеры готовы платить за повышение, близкое к спотовой цене, но финансируют эти позиции путем продажи колл-опционов с более высокими страйками. Возникающая структура бычьего спреда подразумевает сдержанно оптимистичный взгляд, стремящийся участвовать в дальнейшем росте, но не имеющий уверенности в полном повторном тестировании исторических максимумов.

Контролируемая коррекция рыночной цены

Чтобы улучшить общую ситуацию, мы можем обратиться к путевым опционам на рынке. С 24 октября, с ростом биткойна, трейдеры начали покупать путевые опционы на 110 000 долларов, что указывает на спрос на защиту от недавнего падения. В то же время путевые опционы на 105 000 долларов продаются более активно, что указывает на то, что участники готовы зарабатывать на страховании, предлагая опции по более глубокой цене исполнения.

Это сравнение подчеркивает рынок, ожидающий мелкой коррекции, а не новой волны основных ликвидаций. Торговцы, похоже, считают, что консолидация на текущих уровнях возможна (с хеджированием на уровне 110000 долларов), но вероятность полного падения ниже 105000 K долларов считается небольшой. Общая позиция поддерживает мнение о том, что худшие времена для дельевериджа в октябре уже позади, и теперь рынок сосредоточен на диапазонной торговле и сборе волатильности, а не на защитном хеджировании против еще одной резкой распродажи.

Заключение:

Ситуация на рынке продолжает отражать коррекцию и переоценку. Биткойн не смог удержаться выше уровня стоимости краткосрочных держателей, что подчеркивает угасание импульса и постоянное давление на продажу со стороны краткосрочных и долгосрочных инвесторов. Увеличение объема продаж долгосрочных держателей и высокий объем переводов на биржи подчеркивают стадию истощения спроса, что говорит о том, что рынку, возможно, потребуется продлить консолидацию для восстановления доверия. Прежде чем долгосрочные держатели вернутся к накоплению, восстановление может оставаться ограниченным.

Переходя к рынку опционов, краткосрочная подразумеваемая волатильность резко снизилась, а асимметрия нормализовалась. Потоки опционов теперь отражают контролируемый восходящий риск и умеренное хеджирование на случай снижения. Структурно рынок криптоопционов, похоже, переходит из режима кризиса в режим восстановления, что указывает на улучшение стабильности.

Однако следующий основной катализатор уже на подходе, а именно заседание Федеральной резервной системы. Снижение процентных ставок уже в значительной степени заложено в цены, что означает, что мягкий результат, вероятно, сохранит подавленную волатильность и сбалансированный наклон. Напротив, если Федеральная резервная система предложит более скромное снижение ставок или сохранит ястребиный тон, краткосрочная подразумеваемая волатильность может снова вырасти, а 25-Delta наклон может расшириться по мере того, как трейдеры спешат вернуть защиту. Фактически, текущий спокойствие на рынке условно, оно стабильное на данный момент, но если Федеральная резервная система отклонится от ожиданий, то оно будет очень уязвимым.