Проекты криптоактивов заимствуют стратегию выкупа у Apple, развивая бум выкупа токенов

Семь лет назад технологический гигант совершил финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года эта компания открыла новый кампус в Калифорнии, стоимостью 5 миллиардов долларов; через год был объявлен план выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз превышает сумму инвестиций в кампус штаб-квартиры. Это послало миру основной сигнал: помимо своего знакового продукта, у компании есть еще один равноценный “продукт”.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент, а также часть десятилетней волны выкупа этой компании. За этот период было потрачено более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Шесть лет спустя, в мае 2024 года, был снова установлен рекорд, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказала, что компания не только умеет создавать дефицит в аппаратном обеспечении, но и прекрасно разбирается в операциях на уровне акций.

Сегодня отрасль криптоактивов принимает подобные стратегии, при этом темпы и масштабы значительно увеличились.

Два основных “двигателя дохода” в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска Meme токенов Pump.fun — практически все доходы от комиссий направляют на выкуп собственных токенов.

Hyperliquid установила рекорд по доходу от комиссий в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, при этом более 90% было использовано для выкупа HYPE Токенов на открытом рынке. В то же время, суточный доход Pump.fun временно превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года платформа заработала 3,38 миллиона долларов за день. Эти доходы на 100% были использованы для выкупа PUMP токенов. На самом деле, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

!7403496

Эта операция постепенно придает шифрованным токенам свойства “права акционеров” — что является редкостью в сфере криптоактивов, ведь токены в этой области часто продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести успешный путь традиционного фондового рынка на протяжении долгого времени: возвращая акционерам деньги через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, у одного технологического гиганта в 2024 году объем выкупа акций составил 104 миллиарда долларов, что составляет около 3%-4% от рыночной капитализации на тот момент; в то время как Hyperliquid удалось достичь “коэффициента компенсации объема” в 9% за счет выкупа.

Даже с точки зрения традиционного фондового рынка такие цифры впечатляют; в сфере криптоактивов это просто беспрецедентно.

Hyperliquid создала децентрализованную биржу бессрочных фьючерсов, которая сочетает в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работает на основе блокчейна. Платформа поддерживает нулевые Gas-расходы и высокое кредитное плечо, и является Layer1 с бессрочными контрактами в качестве ядра. К середине 2025 года её месячный объём торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящая причина, по которой Hyperliquid выделяется, заключается в способе использования средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в “Фонд помощи”, а эти средства будут напрямую использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания данной статьи фонд накопил более 31,61 миллиона Токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

Эта волна обратного выкупа сократила предложение HYPE в обращении примерно на 9%, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

!7403497

В то же время Pump.fun уменьшил обращение токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

Эта платформа с очень низкими комиссиями преобразует “волну Мем-токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать “кривую привязки”, позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, изначально являвшаяся лишь “инструментом для шуток”, сегодня превратилась в “фабрику” спекулятивных активов.

Но опасности также существуют.

Доходы Pump.fun имеют явную цикличность — потому что их доходы напрямую связаны с популярностью выпуска Мем-токенов. В июле 2025 года доходы платформы упали до 17,11 миллиона долларов, что является минимальным уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также уменьшился; в августе месячный доход снова поднялся до более чем 41,05 миллиона долларов.

Однако “устойчивость” все еще остается нерешенным вопросом. Когда “сезон мемов” закончится (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), токенов будет выкуплено меньше. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, где истцы утверждают, что ее бизнес “походит на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их желание “возвращать доходы сообществу”.

Некоторые технологические гиганты в определенные годы возвращали почти 90% прибыли акционерам через обратные выкупы и дивиденды, но эти решения в основном были временными “массовыми объявлениями”; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% дохода держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: денежные дивиденды — это “доход на руках”, хотя и облагается налогом, но стабильность сильная; тогда как выкуп — это всего лишь “инструмент поддержки цен” — как только доходы падают или объемы разблокировки токенов значительно превышают объемы выкупа, эффект выкупа теряет свою силу. Hyperliquid сталкивается с приближающимся “ударом разблокировки”, в то время как Pump.fun необходимо справляться с риском “перемещения популярности мем-токенов”. По сравнению с известной компанией, имеющей рекорд “63 года подряд увеличения дивидендов”, или долгосрочной стабильной стратегией выкупа какого-то технологического гиганта, действия этих двух криптоплатформ больше напоминают “ходьбу по канату на высоте”.

Но, возможно, это уже не легко в сфере шифрования.

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и формирования, еще не сложилась стабильная бизнес-модель, но в настоящее время они уже показывают удивительную “скорость развития”. Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют “спекулятивно-ориентированному” крипто рынку. На сегодняшний день эта стратегия превратила два проекта с совершенно разными позициями в топовые “машины дохода” в отрасли.

!7403498

Этот режим может ли существовать долгое время, пока нет окончательного мнения. Но очевидно, что он впервые освободил криптоактивы от ярлыка “казино фишек”, став ближе к “акциям компаний, которые могут приносить доход своим владельцам” — скорость их доходности может даже заставить традиционных технологических гигантов почувствовать давление.

Эта ситуация содержит более глубокий смысл: один из технологических гигантов еще до появления криптоактивов осознал, что он продает не только аппаратные продукты, но и акции своей компании. С 2012 года компания потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), объем акций в обращении уменьшился более чем на 40%.

В настоящее время рыночная капитализация компании остается выше 3,8 триллионов долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как “продукты, которые нужно продвигать, обрабатывать и поддерживать в дефиците”. Компании не нужно привлекать финансирование через выпуск дополнительных акций — на ее балансе достаточно наличных, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а вместо этого преобразовали их в “покупательскую способность, повышающую спрос на свои токены”.

Это также изменило восприятие инвесторами криптоактивов.

!7403499

Определенно важны продажи флагманского продукта какого-то технологического гиганта, но инвесторы, которые верят в эту компанию, знают, что у ее акций есть еще один “двигатель”: дефицит. В настоящее время трейдеры также начинают формировать аналогичное понимание относительно токенов HYPE и PUMP — для них эти активы имеют четкое обязательство: каждая транзакция или потребление, основанные на этом токене, имеют вероятность более 95%, что они будут превращены в “рыночный выкуп и уничтожение”.

Но случай одного технологического гиганта также раскрывает другую сторону: сила выкупа всегда зависит от интенсивности денежного потока за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основного продукта компании замедляются, ее сильный баланс позволяет ей выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как Hyperliquid и Pump.fun не имеют такой “подушки безопасности” — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, традиционные технологические гиганты могут обратиться к дивидендам, услугам или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как у этих криптопротоколов пока нет “резервного плана”.

Для криптоактивов также существует риск “разбавления токенов”.

Традиционным компаниям не нужно беспокоиться о том, что “2 миллиарда акций новых акций поступят на рынок за одну ночь”, но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE стоимостью почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для внутреннего персонала, и этот объем значительно превышает обычный объем выкупа.

Традиционные компании могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как шифрование-протоколы должны подчиняться установленному много лет назад “черным по белому” графику разблокировки токена.

!7403500

Тем не менее, инвесторы все равно увидели в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия одного технологического гиганта очевидна, особенно для тех, кто знаком с его многолетней историей развития — компания развила лояльность акционеров, превратив акции в “финансовые продукты”. Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в сфере криптоактивов, только с более быстрым темпом, более высоким размахом и большими рисками.

!7403501