#美联储降息预期 Традиционные стейблкоины$BTC , например, USDT$BNB , почему они могут сохранять стабильность? Потому что они используют простую и прямую модель: за каждый выпущенный Токен подлежит поддержка реального актива в размере 1 доллар США, включая наличные доллары и государственные облигации США, по сути, это эквивалентно счету с текущими депозитами в мире Блокчейн.

А USDe принял совершенно другую стратегию, больше напоминающую высокорискованную балансировку:

Он не держит резервов в долларах США, а поддерживает стабильность цен с помощью хеджирующей стратегии «одна рука держит активы Ethereum, другая - короткие позиции по фьючерсам на Ethereum» — по сути, это ставка на то, что независимо от колебаний цены Ethereum, общая стоимость этих двух противоположных позиций останется неизменной.

Доходы USDe также значительно отличаются от традиционных стейблкоинов. Он в основном полагается на механизм «финансовой ставки» на рынке криптовалютных деривативов, который можно сопоставить с рынком аренды жилья:

Торговцы на повышение, желающие купить, подобны арендаторам, а торговцы на понижение, желающие продать, являются владельцами.

Цены на спотовом рынке похожи на «рыночную арендную плату за жилье», а цены по контрактам — это «фактическая арендная плата»;

Когда на рынке преобладает бычье настроение и арендаторов слишком много, им необходимо платить арендодателю дополнительную «премию» $ETH по ставке финансирования (;

С другой стороны, когда на рынке преобладает медвежье настроение и арендодателей слишком много, им необходимо предложить арендаторам «скидку» ) на отрицательную процентную ставку (.

В период предыдущего бычьего рынка Ethereum, благодаря доминированию бычьего настроения, USDe через свои короткие контракты продолжал получать положительную процентную ставку по фондированию, достигнув годовой доходности 12%-15%, что значительно превышает обычные банковские инвестиционные продукты, привлекая большое количество инвесторов.

Однако некоторые инвесторы, стремящиеся к высокой доходности, начали использовать стратегию «циклического заимствования» для дальнейшего увеличения дохода: заимствовать с использованием имеющегося USDe в качестве залога → продолжать покупать USDe → снова заимствовать под залог, и так повторять 4-5 раз, увеличивая первоначальную инвестиционную сумму до 3,7 раза, что приводит к росту годовой доходности до 24%.

Такая операция с высоким кредитным плечом похожа на постоянное сокращение запала бомбы; как только рынок изменится, вся система может столкнуться с риском краха.