В этом сложном мире криптоактивов в октябре 2025 года разразилась буря, открывшая захватывающую историю синтетического стейблкоина USDe. Когда рынок столкнулся с огромной волатильностью, цена Биткойна упала с 117,000 USD до 105,900 USD, USDe также испытал падение, упав до 0.65 USD — это на 34% ниже обычной привязки к 1 USD. Однако этот "эпический крах" не продлился долго, и USDe быстро вернулся к стабильности в течение нескольких часов. Тем не менее, это испытание стало рекордной однодневной ликвидацией на рынке, общая сумма которой составила 19.358 миллиардов долларов, что заставило 1.66 миллиона трейдеров закрыть свои активы.

Говоря о микросостоянии на рынке, глубина ликвидности USDe в пуле Uniswap в какой-то момент составила всего 3,2 миллиона долларов, что почти уменьшилось на 89%, крупные ордера привели к падению на 25%. Более того, шесть крупнейших маркет-мейкеров, использующих USDe в качестве кросс-залогов, также столкнулись с риском уменьшения стоимости залога на 40%, что еще больше усугубило кризис ликвидности на рынке.

Интересно, что всего за 24 часа цена USDe постепенно восстановилась до 0,98 USD. В то же время независимое доказательство резервов от Ethena Labs показывает, что его коэффициент залога всегда остается выше 120%, а также имеется избыточный залог в размере 66 миллионов долларов. Функция выкупа пользователями всегда работает нормально, например, токены ETH, BTC и другие залоговые активы могут быть обменены в любое время, что стало основным столпом для восстановления доверия на рынке.

Это событие напоминает нам о трагедии полного обесценивания LUNA-UST в 2022 году, создавая резкий контраст. Исследовательский институт Maitong MSX указывает, что это событие значительно опережает обычные колебания стейблкоинов и может считаться экстремальным стресс-тестом теории Хайека о «ненационализации денег».

Еще в 1976 году Хайек предложил, что лучшую валюту следует предоставлять частными эмитентами через конкуренцию, а не государственной монополией. Он считал, что в рамках такой конкуренции эмитенты валюты должны поддерживать стабильную покупательную способность валюты, иначе они будут вытеснены рынком из-за потери доверия. Поэтому у конкурирующих эмитентов валюты есть сильная мотивация ограничивать количество своей валюты, иначе они потеряют бизнес. Сегодня на рынке криптовалют USDe не зависит от государственных резервов валюты, а основывается на рыночных активах консенсуса в качестве опоры для своей стоимости, используя деривативы для хеджирования и поддержания стабильности, его доверие и обращение полностью зависят от выбора рынка и прозрачности технологий.

Наблюдая за освобождением и восстановлением USDe в октябре 2025 года, несомненно, это эксперимент в стиле Хайека по «конкурентному открытию качественных денег», который демонстрирует потенциал саморегуляции рынка, а также институциональную устойчивость и направление эволюции цифровых частных валют в сложной среде.

В остальной части текста статья продолжает исследовать механизмы инноваций USDe, сравнивая его с другими стейблкоинами, глубоко анализируя его недостатки и меры по улучшению, и подводит итоги о эволюции некосударственных валют. Какие у вас мысли по этому сложному контексту? Пожалуйста, оставляйте комментарии!