ФРС открывает узкую дверь для платежей эмитентам стейблкоинов, Артур Хейс предупреждает о последствиях для банков

Губернатор Федеральной резервной системы Кристофер Уоллер предложил новый платежный счет 21 октября, который предоставит эмитентам стейблкоинов и крипто-компаниям прямой доступ к платежным системам ФРС без полного доступа к мастер-счетам.

Объявление на первой Конференции по инновациям в платежах Федеральной резервной системы ознаменовало изменение позиции центрального банка по отношению к компаниям цифровых активов.

Уоллер описал концепцию как “тонкий” мастер-аккаунт, предоставляющий базовое подключение к Fedwire и ACH, при этом исключая процентные платежи, овердрафтные возможности и экстренное кредитование. Новый аккаунт создает только платежную дверь, которая может изменить способ, которым эмитенты стейблкоинов осуществляют расчеты долларовых потоков.

Счет будет иметь ограничения по балансу, не будет начислять проценты, не будет предлагать овердрафты и исключает заимствование через дисконтное окно.

Компании, стремящиеся получить полные мастер-аккаунты, могут извлечь выгоду из более быстрых сроков одобрения.

Конференция собрала около 100 частных инноваторов в том, что Уоллер охарактеризовал как новую эпоху, в которой “индустрия DeFi больше не воспринимается с недоверием или презрением”, а “входит в разговор о будущем платежей.”

Узкое банковское дело и структура стейблкоинов

Платежный аккаунт возрождает узкое банковское дело, отделяя платежи от создания кредита.

Эмитенты стейблкоинов уже действуют как де-факто узкие банки, хранящие обеспеченные резервы и перемещающие деньги без кредитования, но у них нет прямого доступа к ФРС, и им необходимо сотрудничать с коммерческими банками для погашения токенов.

Предложение Уоллера позволит квалифицированным фирмам хранить резервы непосредственно в ФРС, обеспечивать токены деньгами центрального банка и устранять трение между банками и партнерами, которое создает узкие места в стрессовых ситуациях.

Прямой доступ к ФРС позволит соответствующим стабильным монетам США приблизиться к узким деньгам, снижая риск банковского бега.

Если резервы находятся в ФРС, а не на депозитах коммерческих банков, токены становятся требованиями к обязательствам центрального банка, устраняя кредитный риск.

Операционные улучшения и компромиссы

Процессы выкупа будут более эффективными, если эмитенты будут напрямую размещать и получать платежи, а не направлять их через партнерские банки.

Улучшение является механическим, с меньшим количеством шагов, более низкой задержкой, сниженной зависимостью от часов работы банков, но имеет значение во время интенсивных потоков, когда очереди на выкуп удлиняются.

Эмитенты, выкупающие средства на партнерские счета и инициирующие переводы, могут завершить оба этапа с помощью системы Fed, сократив время расчета с часов до почти реального времени и устранив риск заморозки переводов со стороны партнерского банка.

Балансовые ограничения будут определять полезность для крупных эмитентов. Строгие ограничения могут обеспечить операционную ликвидность, но не всю базу, вынуждая разделить резервы.

Цели ФРС, заключающиеся в контроле воздействия на баланс и ограничении кредитного воздействия, будут формировать лимиты, и эмитенты будут взвешивать прямой доступ к ФРС для части резервов по сравнению с хранением всего у коммерческих банков.

Логика применяется к биржам и кастодианам, которые полагаются на банковских партнеров для фиатных каналов, прямая связь с Фед позволяет устранить зависимость и узкое место.

Беспокойство заключается в дезинтермедиации. Если крупные эмитенты и платежные процессоры получают прямой доступ к системам ФРС, им больше не нужны коммерческие банки для базовых услуг, что подрывает базы депозитов и концентрирует ликвидность в ФРС.

Ограничения, которые описал Уоллер, такие как отсутствие процентов, лимиты на балансы и отсутствие овердрафтов, направлены на поддержку инноваций в платежах, не делая ФРС основным получателем депозитов или не беря на себя кредитные риски по отношению к небанкам.

Вот что изменилось

Уоллер поручил сотрудникам ФРС собрать отзывы заинтересованных сторон, но не указал срок.

Закон GENIUS, подписанный в закон в июле 2025 года, установил федеральные требования к стейблкоинам, но не предоставил прямой доступ Федеральной резервной системе.

Предложение Уоллера заполняет этот пробел. Компании с ожидающими заявками могут получить более быстрые решения. Банки с платежными дочерними компаниями могут подать заявки первыми, в то время как крипто-ориентированные финтехи последуют за ними, как только структура укрепится.

Платежный аккаунт формализует вход криптовалюты в инфраструктуру, контролируемую Федеральной резервной системой. Если основные эмитенты получат счета в ФРС, влияние на ликвидность и качество расчетов станет системным.

Резервы, поддерживаемые Федеральной резервной системой, не могут быть заморожены коммерческим банком и не подвержены кредитному риску промежуточных учреждений, что сокращает риск расчета в условиях стресса.

Регуляторный арбитраж сужается, поскольку офшорные эмитенты или те, кто не желает соответствовать стандартам Закона GENIUS, теряют позиции по сравнению с регулируемыми в США эмитентами, предлагающими токены с поддержкой Федеральной резервной системы и структурными преимуществами безопасности, консолидируя долю рынка среди соответствующих компаний.

Предложение Уоллера открывает только платежную дверь в Федеральную резервную систему при ограничениях по балансам и строгих ограничениях, возрождает узкое банковское дело, позиционирует соответствующие требованиям стейблкоины как инструменты, обеспеченные центральным банком, и создает равные условия, одновременно устраняя некоторые услуги коммерческих банков.

Смена политики интегрирует криптовалюту в платежную систему под надзором, с прямым расчетом, который уменьшает хрупкость и признает, что инфраструктура цифровых активов переместилась от периферии к ядру того, как движутся доллары.