Криптоактивы отрасли применяют стратегии выкупа акций, объем которых превышает объем Apple

Семь лет назад компания Apple завершила финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты этой компании. В апреле 2017 года Apple открыла новый штаб-квартиру в Калифорнии, стоимостью 5 миллиардов долларов; через год, в мае 2018 года, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов, что в 20 раз превышает сумму инвестиций в штаб-квартиру. Это послало миру основной сигнал от Apple: кроме iPhone, у нее есть еще один “продукт”, важность которого не уступает (а возможно, даже превосходит) iPhone.

Это была крупнейшая в мире программа обратного выкупа акций на тот момент и часть десятилетней волны выкупа акций Apple. За это время Apple потратила более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Шесть лет спустя, в мае 2024 года, этот производитель iPhone снова побил рекорд, объявив о программе обратного выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказывает, что Apple не только умеет создавать дефицит в аппаратных устройствах, но и в операциях с акциями также глубоко понимает этот процесс.

Сегодня в индустрии криптоактивов применяются аналогичные стратегии, причем темпы быстрее, а масштабы больше.

Два главных “двигателя дохода” в этой отрасли — это бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — почти все доходы от комиссий они используют для выкупа собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд по доходам от комиссий в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, при этом более 90% из них было использовано для выкупа токенов HYPE на открытом рынке. В то же время, суточный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в какой-то день сентября 2025 года доход этой платформы составил 3,38 миллиона долларов. Куда уходят эти доходы? Ответ: 100% используется для выкупа токенов PUMP. На самом деле, такая модель выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Это действие позволяет криптоактивам постепенно приобретать свойства “агентства прав акционеров” — что является редкостью в сфере криптоактивов, ведь токены в этой области часто сразу же продаются инвесторам при первой возможности.

Логика заключается в том, что проекты криптоактивов пытаются воспроизвести долгосрочный успешный путь “долговых аристократов” Уолл-стрит (таких как Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola): эти компании тратят огромные суммы на возврат акционерам через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, в 2024 году объем выкупа акций Apple составил 104 миллиарда долларов, что примерно составляет 3%-4% от тогдашней рыночной капитализации; в то время как “коэффициент компенсации объема” Hyperliquid достигал 9%.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры можно считать потрясающими; в области криптоактивов это вообще беспрецедентно.

!7403496

Позиционирование Hyperliquid очень четкое: он создает децентрализованную биржу вечных фьючерсов, которая сочетает в себе плавный опыт централизованной биржи, но полностью работает на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые Gas-расходы и высоколиквидные сделки, а также является Layer1 с фокусом на вечные контракты. К середине 2025 года его месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, занимая около 70% рынка DeFi вечных контрактов.

Поистине выделяет Hyperliquid его способ управления капиталом.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от сборов в “Фонд помощи”, и эти средства будут напрямую использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

На момент написания этой статьи фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше, чем 3 миллиона токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа уменьшила объем обращения HYPE примерно на 9%, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

В то же время, Pump.fun сократилCirculation PUMP токенов примерно на 7,5% за счет выкупа.

!7403497

Эта платформа с очень низкими комиссиями преобразовала “волну мем-токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать “связанную кривую”, позволяя рыночному ажиотажу свободно развиваться. Эта платформа, изначально представлявшая собой лишь “инструмент для шуток”, теперь стала “фабрикой” спекулятивных активов.

Но риски также существуют.

Доход Pump.fun имеет очевидную цикличность — потому что его доход напрямую связан с горячим спросом на токены Meme. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является самым низким уровнем с апреля 2024 года, и объем выкупа также сократился; в августе месячный доход снова возрос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, “устойчивость” остается нерешенным вопросом. Когда “сезон мемов” охладится (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более серьезной проблемой является то, что платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, истцы обвиняют ее бизнес в том, что он “похож на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их “желание возвращать прибыль сообществу”.

Apple в некоторые годы возвращала почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп и дивиденды, но эти решения часто были этапными “массовыми объявлениями”; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% доходов держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: денежные дивиденды — это “доход на руки”, хотя и подлежат налогообложению, но обладают высокой стабильностью; в то время как выкуп является лишь “инструментом поддержки цены” — как только доходы падают или объем разблокировки токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа становится недействительным. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся “ударом разблокировки”, в то время как Pump.fun необходимо справляться с риском “перемещения популярности Meme-токенов”. По сравнению с рекордом Johnson & Johnson по “63 годам постоянного повышения дивидендов” или долгосрочной стабильной стратегией выкупа Apple, действия этих двух криптоплатформ больше напоминают “ходьбу по канату на высоте”.

Но, возможно, это уже сложно в сфере шифрования.

!7403498

Криптоактивы все еще находятся на стадии развития и созревания, стабильной бизнес-модели пока не сформировано, но на данный момент они продемонстрировали удивительную “скорость развития”. Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют “спекулятивному движению” крипторынка. На сегодняшний день такая стратегия уже превратила два совершенно разных по позиционированию проекта в топовые “приборы дохода” отрасли.

Пока нет окончательного ответа на вопрос, может ли эта модель длиться долго. Но очевидно, что она впервые позволила криптоактивам избавиться от ярлыка “казино-чипов”, став ближе к “акциям компаний, которые могут приносить доход своим держателям” — скорость их доходности может даже вызвать давление на Apple.

!7403499

За этим скрывается более глубокий смысл: Apple осознала еще до появления криптоактивов, что она продает не только iPhone, но и свои акции. С 2012 года Apple потратила на выкуп акций почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а объем акций на рынке уменьшился более чем на 40%.

На сегодняшний день рыночная капитализация Apple по-прежнему превышает 3,8 триллиона долларов, отчасти потому, что компания рассматривает акции как “продукты, которые необходимо продвигать, шлифовать и поддерживать в дефиците”. Apple не нуждается в привлечении финансирования через выпуск дополнительных акций — ее баланс полон наличных, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в сферу криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали денежные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в “покупательскую способность, повышающую спрос на свои токены”.

Это также изменило восприятие инвесторов к криптоактивам.

Объемы продаж iPhone, безусловно, важны, но инвесторы, верящие в Apple, знают, что у акций есть еще один “движок”: дефицит. Сегодня трейдеры также начинают формировать аналогичное восприятие по поводу токенов HYPE и PUMP — эти активы, по их мнению, имеют четкое обязательство: каждая транзакция или расход, основанные на этих токенах, имеют более 95% шансы на превращение в “рыночный выкуп и уничтожение”.

!7403500

Но случай с Apple также выявляет другую сторону: сила обратного выкупа всегда зависит от интенсивности денежного потока. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи iPhone и MacBook замедляются, сильный баланс Apple позволяет ей выполнять обязательства по обратному выкупу путем выпуска облигаций; у Hyperliquid и Pump.fun нет такой “подушки безопасности” — как только объемы торговли сокращаются, обратный выкуп также останавливается. Более того, Apple может обратиться к дивидендам, сервисному бизнесу или новым продуктам, чтобы справиться с кризисом, в то время как у этих шифрования протоколов в настоящее время нет “резервного варианта”.

Для криптоактивов также существует риск “разбавления токенов”.

Яблокам не стоит беспокоиться о “2 миллиардах новых акций, поступивших на рынок за ночь”, но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: с ноября 2025 года токены HYPE на сумму почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для инсайдеров, что значительно превышает объемы ежедневного выкупа.

Яблоки могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как шифровальные протоколы должны подчиняться установленному много лет назад “черным по белому” графику разблокировки токенов.

!7403501

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия Apple очевидна, особенно для тех, кто знаком с ее многолетней историей развития — Apple создала лояльность акционеров, превратив свои акции в “финансовые продукты”. Теперь Hyperliquid и Pump.fun пытаются воспроизвести этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.