Криптоактивы отрасли вводят стратегию выкупа акций, Hyperliquid и Pump.fun становятся пионерами

Семь лет назад технологический гигант совершил финансовый подвиг, влияние которого даже превзошло самые выдающиеся продукты компании. В апреле 2017 года эта компания открыла новый штаб-квартиру в Калифорнии стоимостью 5 миллиардов долларов; в мае 2018 года, через год, компания объявила о программе выкупа акций на сумму 100 миллиардов долларов — эта сумма в 20 раз превышает её инвестиции в штаб-квартиру. Это послало миру основной сигнал: помимо своего флагманского продукта, у неё есть еще один “продукт”, важность которого не уступает (а возможно, даже превосходит) флагманский продукт.

Это была крупнейшая в мире программа выкупа акций на тот момент и часть десятилетней волны выкупа акций компании — за это время было потрачено более 725 миллиардов долларов на выкуп собственных акций. Ровно через шесть лет, в мае 2024 года, этот технологический гигант снова побил рекорд, объявив о программе выкупа на сумму 110 миллиардов долларов. Эта операция доказала, что компания понимает, как создать дефицит в аппаратных устройствах, так же как и в операциях с акциями.

Сегодня в индустрии Криптоактивы применяются аналогичные стратегии, причем темп быстрее, а масштабы больше.

Два основных “движка дохода” в этой отрасли — бессрочная фьючерсная биржа Hyperliquid и платформа выпуска токенов Meme Pump.fun — практически всю свою комиссию направляют на выкуп собственных токенов.

Hyperliquid установил рекорд дохода от комиссии в 106 миллионов долларов в августе 2025 года, из которых более 90% были использованы для обратного выкупа токенов HYPE на открытом рынке. В то же время, ежедневный доход Pump.fun на короткое время превысил Hyperliquid — в один из дней сентября 2025 года этот платформенный доход составил 3,38 миллиона долларов. Куда же в конечном итоге идут эти доходы? Ответ — 100% используются для обратного выкупа токенов PUMP. На самом деле, эта модель обратного выкупа продолжается уже более двух месяцев.

Эта операция постепенно наделяет криптоактивы свойствами “агентства акционерных прав” — что в области криптовалют считается редкостью, поскольку токены в этой области часто сразу же продаются инвесторам при первой же возможности.

Логика заключается в том, что проекты Криптоактивов пытаются скопировать успешный путь традиционного финансового мира “акционеров-дивидендов”: эти компании тратят огромные суммы на возврат акционерам через стабильные денежные дивиденды или выкуп акций. Например, один из технологических гигантов в 2024 году выкупил акций на сумму 104 миллиарда долларов, что составляет около 3%-4% от его рыночной капитализации; в то время как Hyperliquid достиг коэффициента “компенсации объема” в 9% за счет выкупа.

Даже по стандартам традиционного фондового рынка такие цифры потрясающи; в области Криптоактивов это вдвойне беспрецедентно.

!7403496

Hyperliquid имеет четкое позиционирование: он создает децентрализованную платформу для торговли бессрочными фьючерсами, обеспечивая плавный опыт, аналогичный централизованным биржам, но полностью работающую на блокчейне. Платформа поддерживает нулевые комиссии за газ и торговлю с высоким плечом, а также является Layer1, сосредоточенным на бессрочных контрактах. К середине 2025 года его месячный объем торгов превысил 400 миллиардов долларов, что составляет около 70% рынка бессрочных контрактов DeFi.

Настоящее отличие Hyperliquid заключается в способе использования его средств.

Платформа ежедневно направляет более 90% доходов от комиссий в “Фонд помощи”, а эти средства будут прямо использованы для покупки токенов HYPE на открытом рынке.

По состоянию на момент написания данной статьи, фонд накопил более 31,61 миллиона токенов HYPE, стоимость которых составляет около 1,4 миллиарда долларов — что в 10 раз больше по сравнению с 3 миллионами токенов в январе 2025 года.

Эта волна выкупа снизила объем обращающихся Криптоактивов HYPE примерно на 9%, что способствовало росту цены токена до пиковых 60 долларов в середине сентября 2025 года.

В то же время, Pump.fun уменьшил обращение токенов PUMP примерно на 7,5% за счет выкупа.

!7403497

Эта платформа с очень низкими комиссиями превратила “волну мем-токенов” в устойчивую бизнес-модель: любой может выпустить токен на платформе, создать “кривую связывания”, позволяя рыночному интересу свободно развиваться. Эта платформа, изначально задуманная как “инструмент для шуток”, сегодня стала “фабрикой” спекулятивных активов.

Но опасности также существуют.

Доход Pump.fun имеет明显周期性 — так как его доход непосредственно связан с популярностью выпуска Meme токенов. В июле 2025 года доход платформы упал до 17,11 миллиона долларов, что является минимальным уровнем с апреля 2024 года, а объем выкупа также сократился; к августу месячный доход снова вырос до более чем 41,05 миллиона долларов.

Тем не менее, “устойчивость” остается нерешенным вопросом. Когда “сезон мемов” остынет (это уже происходило в прошлом и обязательно произойдет в будущем), выкуп токенов также сократится. Более того, платформа сталкивается с иском на сумму до 5,5 миллиарда долларов, в котором истец обвиняет ее в том, что ее бизнес “похож на незаконные азартные игры”.

В настоящее время основой Hyperliquid и Pump.fun является их “желание вернуть доходы сообществу”.

Некоторые технологические гиганты в определенные годы возвращали почти 90% своей прибыли акционерам через выкуп акций и дивиденды, но эти решения, как правило, были этапными “массовыми объявлениями”; в то время как Hyperliquid и Pump.fun ежедневно продолжают возвращать почти 100% своих доходов держателям токенов — эта модель является устойчивой.

Конечно, между ними все еще есть принципиальные различия: денежные дивиденды – это “приходящие доходы”, хотя и облагаются налогом, но имеют высокую стабильность; в то время как выкуп – это в основном “инструмент поддержки цен” – как только доходы падают или объем разблокированных токенов значительно превышает объем выкупа, эффект выкупа теряется. Hyperliquid сталкивается с надвигающимся “ударом разблокировки”, в то время как Pump.fun нужно справляться с риском “переноса популярности мем-токенов”. В отличие от одной фармацевтической компании с ее “63-летним рекордом повышения дивидендов” или долгосрочной стабильной стратегией выкупа одного технологического гиганта, операции этих двух криптоплатформ больше похожи на “ходьбу по канату на высоте”.

Но, возможно, это уже трудно в криптоиндустрии.

Криптоактивы все еще находятся на этапе развития, еще не сформировав стабильную бизнес-модель, но в настоящее время уже демонстрируют удивительную “скорость развития”. Стратегия выкупа как раз обладает элементами, способствующими ускорению отрасли: гибкость, налоговая эффективность, дефляционные свойства — эти характеристики высоко соответствуют “спекулятивно-движимым” крипторынкам. На сегодняшний день эта стратегия превратила два совершенно различных проекта в топовые “машины дохода” в отрасли.

Насчет того, сможет ли эта модель долго существовать, пока нет окончательного ответа. Но очевидно, что она впервые освободила криптоактивы от ярлыка “игровых фишек”, приблизив их к “акциям компаний, которые могут приносить прибыль своим держателям” — скорость их доходности даже может оказать давление на традиционные технологические компании.

!7403498

Я считаю, что за этим скрывается более глубокий смысл: какой-то технологический гигант еще до появления криптоактивов осознал, что продает не только основной продукт, но и свои акции. С 2012 года компания потратила на обратный выкуп почти 1 триллион долларов (больше, чем ВВП большинства стран), а объем акций в обращении сократился более чем на 40%.

В настоящее время рыночная капитализация компании все еще составляет более 3,8 триллионов долларов, отчасти потому, что она рассматривает акции как “продукты, которые необходимо маркетировать, оттачивать и поддерживать в ограниченном количестве”. Компании не нужно привлекать финансирование через дополнительное размещение акций — ее баланс обладает достаточным наличием денежных средств, поэтому сами акции стали “продуктом”, а акционеры — “клиентами”.

Эта логика постепенно проникает в область криптоактивов.

Успех Hyperliquid и Pump.fun заключается в том, что они не использовали наличные средства, полученные от бизнеса, для реинвестирования или накопления, а преобразовали их в “покупательскую способность, способствующую росту спроса на свои токены”.

Это также изменило восприятие инвесторами криптоактивов.

Некоторые крупные технологические компании, безусловно, имеют важные объемы продаж своих основных продуктов, но инвесторы, которые верят в эту компанию, знают, что у акций есть еще один “двигатель”: дефицит. В настоящее время трейдеры начинают формировать аналогичное восприятие по отношению к токенам HYPE и PUMP — они считают, что эти активы имеют четкое обязательство: каждая трата или сделка, основанная на этих токенах, имеет вероятность более 95% быть преобразованной в “обратный выкуп и сжигание” на рынке.

!7403499

Но случай одного технологического гиганта также раскрывает другую сторону: сила выкупа всегда зависит от силы денежного потока за его пределами. Что произойдет, если доходы упадут? Когда продажи основного продукта замедляются, мощный баланс компании позволяет ей выполнять обязательства по выкупу, выпуская облигации; в то время как у Hyperliquid и Pump.fun нет такой “подушки безопасности” — как только объемы торгов сокращаются, выкуп также останавливается. Более того, этот технологический гигант может обратиться к дивидендам, сервисным услугам или новым продуктам для преодоления кризиса, в то время как у этих криптоактивов в данный момент нет “резервного плана”.

Для криптоактивов также существует риск “разбавления токенов”.

Некоторым технологическим гигантам не стоит беспокоиться о “2 миллиардах новых акций, поступивших на рынок за одну ночь”, но Hyperliquid сталкивается с этой проблемой: начиная с ноября 2025 года, токены HYPE стоимостью почти 12 миллиардов долларов будут разблокированы для инсайдеров, что значительно превышает объемы ежедневных выкупов.

Некоторые технологические гиганты могут самостоятельно контролировать объем обращения акций, в то время как шифрование протоколов должно подчиняться установленному много лет назад “черным по белому” графику разблокировки токенов.

!7403500

Тем не менее, инвесторы все еще видят в этом ценность и стремятся участвовать. Стратегия одного технологического гиганта очевидна, особенно для тех, кто знаком с его многолетней историей развития — компания развила лояльность акционеров, превратив акции в “финансовые продукты”. Сегодня Hyperliquid и Pump.fun пытаются повторить этот путь в области криптоактивов, только с более быстрым темпом, большим размахом и более высокими рисками.

!7403501