Топовые бессрочные фьючерсы DEX в 2026 году: зима CEX не за горами

Компиляция: Простой Блокчейн

!

В начале этого года четкий публичный сигнал указывает на то, что акцент смещается.

В начале октября Hyperliquid запустил листинг без разрешений (HIP-3). Теперь строители могут запустить рынок бессрочных контрактов, заложив 500 000 HYPE, при этом устанавливая ограничения, такие как наказание для валидаторов и предел незакрытых позиций. Этот шаг совпадает с тем, что децентрализованные бессрочные контракты достигают новых высот в конкуренции за долю рынка с CEX, подстегивая нарратив о “победе на блокчейне”.

В то же время CZ (основатель Binance) ответил на X на слухи о связи с Hyperliquid и даже вмешался в широко обсуждаемое сообщение о «шорте на Hyperliquid на $10 миллиард». Независимо от того, интерпретируете ли вы это как беспокойство или простое управление слухами, публичное упоминание основателем Binance о DEX достаточно говорит о том, куда переместилось внимание.

! [](/d/file/202510/81c4f3864c4817a68ceb4e14b7bdca1c.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956919&auth_key=1760956919-0-0-e23453fc2fc98698aed76bdd108d47ab&sampling=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

С точки зрения рыночной структуры: к середине 2025 года доля торгового объема DEX вечных контрактов на мировом рынке вечных контрактов достигнет примерно 20%–26%, в то время как два года назад она была на уровне единиц. Соотношение объемов фьючерсной торговли DEX и CEX в втором квартале 2025 года установило рекорд около 0.23, что является четким и направляющим сигналом о том, что ликвидность и пользователи перемещаются на блокчейн.

! [](/d/file/202510/353b090be7894e6dfc2812c5c67c51e3.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956933&auth_key=1760956933-0-0-4d65a90c478a332252c740ad9a5c62d4&protocol=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

Выполнение определяет ваши преимущества

Есть три рычага, влияющих на прибыль и убыток (PnL):

1. Исполнение и проскальзывание (задержка, глубина, очередь)
2. Дизайн расчета (маркированная цена против индексной цены; автоматическое снижение кредитного плеча ADL против страхового фонда)
3. Таблица сборов (классический лимитный ордер/ордер на исполнение против нулевых сборов/распределения прибыли)

Ниже будет представлено, как различные платформы используют эти рычаги для организации представления, и вставлены индикаторы для объяснения их поведения, а не просто перечислены таблицы.

Приложенческая цепь CLOBs: когда задержка становится характеристикой (и отражается в PnL)

Hyperliquid изменил сторону предложения ликвидности с помощью HIP-3. После того как листинг стал не требующим разрешения (достаточно 500000 HYPE в качестве залога), длинный хвост рынка больше не является мимолетным. Вы можете видеть, что открытый интерес выдержал первый период финансирования, не испарившись, а ликвидности на третий/седьмой день все еще достаточно для крупных сделок. Эта липкость, в сочетании с постоянно высоким дневным объемом торгов, объясняет, почему трейдеры сейчас предполагают, что Hyperliquid обладает глубиной в «нишевых» торговых парах — потому что это часто так и есть.

! [](/d/file/202510/d31a9967ffcbcc64afee62fe56a11731.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956939&auth_key=1760956939-0-0-09929f8974482ea86940140304f0cce&protocol=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

На Solana Bullet ориентирован на скорость. В течение двухминутного периода резкой волатильности его дизайн «масштабируемости сети» поддерживает время подтверждения на низком уровне миллисекунд (Celestia DA, оптимизация для конкретных приложений). Фактический эффект заключается в более узком проскальзывании на быстрых рынках: когда SOL за несколько секунд вырастает на несколько сотых, цена исполнения оказывается ближе к намерению, чем на более медленных стеклах. Это не вычурный маркетинг, а экономия базисных пунктов с каждой сделкой.

EdgeX является реализацией одной и той же концепции zk. При публикации макроданных стоимость транзакций для участников, которые занимают позиции, обычно составляет всего однозначные базисные пункты, поскольку их система сопоставления действительно сохраняет очередность позиций. После месяца торгов на новостном фоне эта разница накопилась в значительное преимущество — это также одна из причин, по которой торговая площадка рассматривает это как резервный вариант «ускоренной дорожки».

История Solana связывает эти моменты. Когда Drift достиг миллиардного дневного объема торгов, маркет-мейкеры сравнили цены сделок на разных платформах за одну и ту же минуту; Pacifica, даже находясь на стадии приглашений, также оказала сопоставимое влияние на BTC/SOL в эти окна. Вывод: производительность Solana теперь общая для нескольких платформ, а не исключение для одной платформы — торговые маршруты могут быть выбраны в зависимости от торговой стратегии, а не лояльности.

! [](/d/file/202510/ddde8fe25d673f27d156c9e20337acb8.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956963&auth_key=1760956963-0-a888a18b1265ab313331051d4eaec3d6&sampling=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

zk-L2 ордербук: не только проверка результатов, но и проверка движка

Lighter превратил “не верь, проверь” в инфраструктуру. Сопоставление и клиринг покрыты ZK доказательствами, поэтому приоритет цены и времени и путь ADL являются аудируемыми состояниями перехода, а не политическими документами. В моменты рыночной распродажи вы можете почувствовать это: клиринг будет происходить так, как описано в документах, а использование страхового фонда также соответствует пути давления. Вот почему результаты бэктестирования здесь лучше выдерживают проверку реальностью.

ApeX (Omni) подчеркивает пользовательский опыт без ущерба для управления: без Gas-налогов на фронтэнде, основные торговые пары с плечом до 100 раз, а также API уровня CEX — все это поддерживается стабильным дневным объемом торговли в сотни миллионов долларов, что позволяет обеспечить быструю отмену/замену заказов при обратном изменении ставки по средствам. Если вы высокочастотный трейдер, ключевым показателем является не номинальная стоимость, а остается ли миллисекундная отмена эффективной при резких изменениях в книге заказов.

费用炼金术：“零”的实际含义是“различный”

Существует два типа дизайна, которые заставляют вас обновить электронные таблицы:

1. Avantis (Base) убрали сборы за открытие/закрытие позиций/заем, взимают сборы только с прибыльных закрытий (ZFP, нулевые сборы/распределение прибыли). В высоколиквидной торговле с высоким кредитным плечом в течение месяца вы увидите, как дисперсия PnL сужается, поскольку сборы в условиях волатильности перестают истощать ваши ресурсы. Аналитики считают, что ZFP имеет значительное отличие от “скидки”: он меняет оптимальное время удержания, особенно для краткосрочных торговых потоков.
2. Paradex (Starknet) улучшает розничную цену (RPI), сохраняя сбор за выполнение ордера на уровне $0. Дешевле ли это, зависит от спреда. В спокойные моменты $0 сбор за выполнение ордера + улучшение обычно лучше, чем классическая модель ордеров/исполнений; во время выхода новостей спред расширяется, и результат меняется. Посты RPI Paradex являются отличным руководством для начинающих — правильный показатель, который вам нужно отслеживать, это эффективная стоимость каждой сделки (спред ± улучшение), а не рекламный баннер.

Отличная динамика, которую стоит упомянуть на X: квантовые трейдеры опубликовали стоимость после объяснения RPI на Paradex, скорректированную по спреду с учетом объема сделок. Для объемов ниже пятизначной суммы в долларах RPI обычно доминирует; выше этого глубина определяет уровень сборов. Таким образом, необходимо в实时调整 торговый маршрут.

! [](/d/file/202510/e63f3c5770b76e03a893f400bd16a837.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956980&auth_key=1760956980-0-81898e5db2dcf660dc62fb60112d56da&protocol=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

Привязка маркерной цены и пассивной ликвидности (меньше моментов “Почему меня ликвидируют?”)

Reya оптимизирует чистую маркерную цену, а не исходную скорость. Привязывая нереализованную прибыль и убытки к корзине смешанных оракулов, в периоды резких колебаний цен разница между маркерной ценой и индексной ценой становится меньше. В условиях волатильности вы сталкиваетесь с увеличением дистанции ликвидации на несколько уровней — это может стать разницей между тем, чтобы быть выбитым из рынка, и выжить, чтобы встретить следующую свечу K.

RFQ：Когда определенность важнее приоритета времени

Variational Omni заменяет торговлю по открытой книге заказов на запросы котировок (RFQ), предоставляемые одним Omni LP, который хеджирует между CEX/DEX/OTC и делится PnL маркетмейкера с депозитарием. Важные цифры не номинальная стоимость, а соотношение сделок по размеру котировки в условиях истонченной книги заказов. В течение двухминутной быстрой волатильности BTC, исполнение сделок по заявкам оказалось выше, чем на разреженных CLOB - именно в тот момент, когда определенность стоит больше, чем один базисный пункт.

Изменение доли рынка (и почему она имеет устойчивость)

Три точки данных составляют структурные доводы:

1. К середине 2025 года доля рынка DEX бессрочных контрактов вырастет до низких 20% – средних 20% — выше примерно 4%–6% в 2024 году. Это не сезонный фактор, это кривая роста.
2. Соотношение объёмов торгов фьючерсами между DEX и CEX достигло рекорда около 0.23 во втором квартале 2025 года, что подтверждается несколькими источниками рыночных данных.
3. Безразрешительная листинг Hyperliquid и открытое обсуждение CZ усилили этот нарратив, когда эти коэффициенты достигли новых максимумов. Момент был ясным: DEX больше не играют второстепенную роль — они вошли в основные обсуждения.

Трехуровневая экосистема Solana (как спланировать торговые потоки)

• Drift является выносливым — при около $3 миллиард ежедневного объема торгов, он поддерживает стабильную глубину, кросс-маржу и низкий проскальзывание по основным торговым парам. Когда он достигает более $10 миллиарда 24-часового объема торгов, трейдеры используют одинаковый объем заказов для сравнения цен исполнения по платформам и рассматривают Drift как эталон.
• Pacifica является скоростным — даже на этапе бета-тестирования по приглашениям она установила $6 миллиардов дневного объема торгов, ее цена сделки может конкурировать с Drift в тот же час, что делает ее настоящей альтернативой, а не “количеством очков”.
• Bullet это оригинальный скоростной тип — это канал для событийной торговли на миллисекундном уровне. Когда скользящее отклонение на уровне базисной точки составляет всю прибыль от сделки, вам нужно маршрутизировать сделку сюда.

Кластер CLOB Starknet (больше не научный проект)

Extended и Paradex часто достигают сотен миллионов долларов США дневного объема торгов и сотен миллиардов долларов США в 30-дневном окне. Важно отметить их характеристики: Extended демонстрирует более пологую кривую проскальзывания по основным торговым парам, чем «молодая» платформа, в то время как $0 комиссионные за выполнение заказа Paradex действительно дешевле в не пиковые часы — до того, как спред расширяется вблизи новостных событий. Необходимо в реальном времени корректировать торговые маршруты.

! [](/d/file/202510/ebd786c4cf4ab966737cc690b2f92d39.png? source=1f5c5e47&expiration=1760956985&auth_key=1760956985-0-7c8c29caf47fd5ce0a83f182d95e14ab&protocol=v2&sampling=False&animatedImagePlayCount=1&overTime=60& incremental=False&sceneCode=article_draft_web&animatedImageAutoPlay=False&retryCount=3&precoder=False&draft_token=1963656571109224557)

AsterDEX：функции vs глубина

Скрытые заказы запущены. Интеграция Trust Wallet расширила воронку пользователей. В тот же период времени сторонние трекеры отметили подозрительные объемы торговых операций и сняли данные о бессрочных контрактах. Зрелое отношение очень простое: наслаждайтесь быстрой итерацией функционала, но вкладывайте крупные суммы только после тестирования объема/недостатка/комиссий через ваш объем заказов.

Приватность без ущерба для сделок

Hibachi сочетает в себе внеблоковый CLOB с сжатыми ZK-доказательствами и криптографической доступностью данных на Celestia, поэтому балансы/позиции остаются конфиденциальными и доказуемыми. Ключевой показатель эффективности (KPI) не является TVL; это качество исполнения под конфиденциальностью — соответствуют ли ваши цены сделок и проскальзывания ожиданиям, когда вы не транслируете запасы?

Высокий кредитное плечо — это девиз, а не план.

“До 1000 раз” выглядит захватывающе; при этом кредитном плече 0.10% неблагоприятного колебания приведет к автоматическому ликвидации. Если вы действительно хотите это протестировать, держите очень маленький объем позиции и устанавливайте жесткий стоп-лосс. На практике использование чистого 25–50 раз плеча на CLOB без Gas-стоимости (например, на WOOFi Pro на Orderly) уже достаточно — и управлять рисками становится проще.

Как выбрать — практично, на основе индикаторов

1. Приоритет выполнения. В период публикации протоколов CPI/FOMC/ETF измерьте реализованный проскальзывание и задержку отмены/замены заказов. Если важны миллисекунды и очередность, блокчейн/zk CLOBs — Hyperliquid, EdgeX, Bullet, Lighter, ApeX — обычно будут на шаг впереди.
2. Сборы вторые. На основе объема заказа и состояния волатильности тестируются ZFP (оплата из прибыли) и RPI ($0 плата за исполнение); «самая дешевая» платформа изменяется по часам, а не по месяцам.
3. Клиринг третьих. Когда глубина становится тонкой, склонны выбирать малые маркерные - индексные ценовые разрывы (Reya), доказанные пути клиринга (Lighter) или RFQ хеджирование (Variational).
4. Всегда проверяйте ликвидность. Используйте объем торгов за 24 часа/7 дней/30 дней и открытый интерес (OI) для проведения здравого смысла проверки — затем отправьте реальный тестовый ордер на вашу торговую пару (не только BTC/ETH).

Конфигурация 2026 года, одно предложение в резюме

Запустите платформу скорости (Hyperliquid / EdgeX / Bullet), платформу хеджирования по модели затрат (Avantis ZFP или Paradex RPI), а также цепочечные нативные опционы, которым вы доверяете (Drift/Pacifica на Solana; Extended/Paradex на Starknet). Затем позвольте задержке, доказательству, эффективным затратам и логике ликвидации — в зависимости от вашего объема заказов — определить, где вы нажмете открыть позицию.

Ссылка на статью:

Источник: