比特币年终目标降至$130K ，Galaxy引用关税风险和制度变革

比特币 最近比特币价格的行为反映了一个处于过渡中的市场，而不是一个失败的上冲行情，银河的研究负责人Alex Thorn表示。然而，他在10月23日发布的采访中将年终价格目标下调了30%。Thorn将其预测从之前的$150,000和$185,000下调至$130,000，引用了美国和中国之间的关税风险作为限制短线收益的主要因素，尽管机构持续在采用。

需要知道的：

• Galaxy 的 Alex Thorn 将其对比特币年末的预测从 $185,000 下调至 $130,000，指责关税不确定性，而不是基本面的疲软，限制了当前水平的涨幅。
• 比特币的90天实际波动率接近29，远低于2017年和2021年周期的峰值，而资产正通过现货ETF和财富平台从早期采用者转移到机构投资者。
• 四大全球托管银行中的三家已推出或宣布数字资产服务，而摩根士丹利现在允许顾问通过现货ETF推荐2-4%的比特币配置。

不确定性关税阻碍了上冲行情

Thorn描述当前价格动作为“某种螃蟹”，比特币“仍在爬过一堵担忧的墙”，尽管在逐步突破历史最高点。她说，波动性已经被驯服，但上涨仍然受到加密货币市场外部因素的限制。

根据索恩的说法，主要罪魁祸首来自10月10日关于对中国商品可能征收100%关税的声明。这些评论引发了去杠杆化，终止了比特币原本强劲的十月表现。

“仅仅是美国与中国之间关税战争的减少，就会让我们重新回到风险市场上，” Thorn说道。

他驳回了关于比特币的基本面或采用轨迹的结构性问题的担忧。他说："我仍然不认为这对牛市来说是更存在的事。"关键在于外部风险偏好，而不是资产本身。

索恩希望找到某种妥协的方式，而不是长期的贸易冲突。他淡化了即将召开的美联储会议作为比特币走势的催化剂，尽管他承认，由于官方经济数据发布的延迟，中央银行自身的数据可能会产生不寻常的影响。"他们会有数据。我们没有数据，但他们会分享数据，"他说。

机构变革重塑市场特性

研究人员将今年比特币的价格走势框定为一个波动的阶梯模式，从大约$100,000移动到$74,000，然后到$126,000，并在近期上冲行情之前稳定在$108,000附近。比特币在发布时的报价为$111,183。这种剧烈的波动，加上下降的实现波动性，表明市场结构的变化，而不是疲软。

索恩表示，“从老手到新手的大规模分配”在关键水平上造成了阻力，但这一过程扩大了所有权并使市场成熟。他指出，$100,000的水平是心理和结构的分界线。“也许我们在$100K之前勾勒出了比特币的世界，$100K 而在$100K之后的比特币世界。我认为这将看起来非常不同，”他说。

该变更意味着被动的长期机构分配者不断吸收以前批次的供应。

Thorn引用了BlackRock和Fidelity将比特币推广为"数字黄金"，并注意到摩根士丹利最近允许财务顾问通过现货交易所交易基金推荐2-4%的小额配置。四大全球托管银行中有三家已经推出或宣布提供数字资产托管服务，仍然存在很大滞后。

“比特币的早期采用者时代我认为现在终于要结束了，” Thorn说。“而你现在正处于这个阶段：这将成为每个人投资组合中广泛拥有的宏观资产。”

这些动态解释了为什么比特币至今仍未如黄金般进行交易，尽管有叙述上的比较。市场在边际流动中波动，Thorn表示，这些边际仍然将比特币视为风险资产。黄金最近的强劲表现"完全来自海外，"集中购买"发生在欧洲和亚洲时段，符合外国中央银行和主权财富基金减少在美国的曝光。相比之下，比特币仍然固定在风险偏好上。

索恩认为，这种分歧应该会随着更多的供应转移到注册投资顾问平台和被动投资工具而缩小。他说：“黑石正在冷却数字黄金的叙事，”并补充道，随着机构持有量的增加，比特币“将更多地被视为一种低风险敞口的主权稀缺资产对冲工具。”

市场的关键术语与背景

比特币ETF，或交易所交易基金，使投资者能够通过传统的经纪账户获得对该加密货币的曝光，而无需直接拥有数字资产。2024年初批准的现货ETF持有真实的比特币，而不是衍生品，这使得它们对面临直接保管监管或操作障碍的机构投资者具有吸引力。

实际波动率衡量特定期间内的价格波动，通常为30、60或90天。较低的读数表明价格稳定，机构通常更喜欢这种情况。

当前90天的数字接近29，代表了比特币历史波动性的显著下降。

银行保管提供金融资产的保管和管理服务。他们进入数字资产的保管消除了机构采用的一大障碍，因为他们提供符合信托标准的安全和受监管的存储解决方案。

更广泛的宏观经济压力增加了复杂性

索恩将人工智能资本的激增视为“市场上最重要的趋势”，尽管其对比特币的影响仍然不确定。这波支出可能接近其投机高峰，或进入类似于曼哈顿计划的阶段，得到国家优先支持。随后的情景将对流动性、利率、能源市场和半导体产生间接影响，超出典型的技术周期。

对于比特币而言，关税政策仍然是短线的决定性变量。微观结构—被动购买ETF在价格水平上吸收原始持有者的供给—解释了为什么图表在与之前的周期相比时感觉更加沉重且更稳定。市场不再产生曾经在新的历史高点后跟随的“巨大增量”，Thorn说。

最终思考

Thorn的观点强调的是坚持而不是爆炸性增长。他认为牛市并未结束，但已经改变了性质。将集中持有者的资产分配给多元化的机构钱包在短期内形成了阻力，但为未来的收益构建了更可持续的基础。关税不确定性是风险资产（包括比特币）重新获得动力的主要障碍。贸易紧张局势的缓解可能会恢复在十月份停滞的上升轨迹，而长期的不确定性可能会延长当前的横盘模式。