Kripto Varlıklar sektörü, hisse geri alım stratejisi benimsedi, ölçeği Apple'ı geçti

Yedi yıl önce, Apple, etkisi şirketin en olağanüstü ürünlerini bile aşan bir finansal başarıya imza attı. Nisan 2017'de Apple, Kaliforniya'da 5 milyar dolarlık yeni genel merkez kampüsünü devreye aldı; bir yıl sonra, Mayıs 2018'de, şirket 100 milyar dolarlık bir hisse geri alım programını duyurdu, bu miktar genel merkez yatırımının 20 katıydı. Bu, dünyaya Apple'ın temel mesajını iletti: iPhone'un yanı sıra, iPhone ile eşit derecede önemli (hatta belki de onu aşan) bir “ürün” daha var.

Bu, o dönemdeki dünya çapında en büyük hisse geri alım planıydı ve aynı zamanda Apple'ın on yıllık geri alım çılgınlığının bir parçasıydı. Bu süre zarfında Apple, kendi hisselerini geri almak için toplamda 725 milyar dolardan fazla harcama yaptı. Altı yıl sonra, 2024 Mayıs'ında, bu iPhone üreticisi tekrar bir rekor kırarak 110 milyar dolarlık bir geri alım planı duyurdu. Bu operasyon, Apple'ın sadece donanım cihazlarında kıtlık yaratmayı bilmediğini, aynı zamanda hisse senedi düzeyindeki işlemlerde de bu konuda derin bir bilgiye sahip olduğunu kanıtladı.

Artık, kripto varlıklar sektörü benzer stratejiler benimsemekte ve bu süreç daha hızlı ve daha büyük ölçekli bir şekilde gerçekleşmektedir.

Sektörün iki büyük “gelir motoru” - süresiz vadeli işlem borsası Hyperliquid ve Meme coin ihraç platformu Pump.fun - neredeyse her bir işlem ücreti gelirini kendi token'larını geri satın almak için kullanıyor.

Hyperliquid, 2025 yılının Ağustos ayında 1.06 milyar dolar işlem ücreti geliri elde ederek rekor kırdı ve bunun %90'ından fazlası HYPE coin'i açık piyasadan geri alım için kullanıldı. Bu arada, Pump.fun'un günlük geliri kısa bir süreliğine Hyperliquid'i geçti - 2025 yılının Eylül ayında bir gün, bu platformun günlük geliri 3.38 milyon dolara ulaştı. Bu gelirlerin sonu nereye gidiyor? Cevap, %100'ünün PUMP coin'ini geri almak için kullanıldığıdır. Aslında, bu geri alım modeli iki aydan fazla bir süredir devam etmektedir.

Bu işlem, kripto varlıkların “hissedar hakları temsilcisi” özelliklerini yavaş yavaş kazandırıyor - bu, kripto varlıklar alanında nadir bir durumdur, çünkü bu alandaki tokenlar genellikle bir fırsat doğduğunda yatırımcılara satılmaktadır.

Arkadaşımın mantığı, kripto varlık projelerinin Wall Street'teki “temettü soyluları” (örneğin Apple, Procter & Gamble, Coca-Cola) uzun vadeli başarı yolunu kopyalamaya çalıştığıdır: Bu şirketler, istikrarlı nakit temettüleri veya hisse geri alımları aracılığıyla, hissedarlarına büyük miktarlarda geri dönüş sağlıyorlar. Örneğin, Apple'ın 2024 yılında hisse geri alım tutarı 104 milyar dolara ulaşarak, o zamanki piyasa değerinin yaklaşık %3-%4'ünü oluşturmuştur; oysa Hyperliquid'in geri alımlarla sağladığı “dolaşım oranı telafi oranı” %9'a kadar çıkmaktadır.

Geleneksel borsa standartlarına göre bile, bu rakamlar şaşırtıcı olarak değerlendirilebilir; kripto varlıklar alanında ise bu daha önce duyulmamış bir durumdur.

!7403496

Hyperliquid'in konumu son derece net: merkeziyetsiz bir sürekli vadeli işlemler borsası oluşturuyor, merkezi borsa deneyiminin akıcılığını sunarken tamamen zincir üzerinde çalışıyor. Bu platform sıfır Gas ücreti, yüksek kaldıraçlı işlemleri destekliyor ve sürekli sözleşmelerin merkezinde olduğu bir Layer1. 2025 ortasına kadar, aylık işlem hacmi 400 milyar doları aşarak DeFi sürekli sözleşmeler pazarının yaklaşık %70'ini elinde bulunduruyor.

Gerçekten Hyperliquid'i öne çıkaran, fon kullanım şeklidir.

Bu platform, günlük olarak komisyon gelirinin %90'ından fazlasını “yardım fonuna” aktaracak ve bu fon, doğrudan açık piyasalardan HYPE token satın almak için kullanılacaktır.

Bu yazının yazıldığı tarih itibarıyla, fon toplamda 31.61 milyon HYPE token tutmaktadır ve değeri yaklaşık 1.4 milyar dolar—2025 yılının Ocak ayındaki 3 milyon adetten 10 kat artmıştır.

Bu geri alım çılgınlığı, yaklaşık %9 oranında HYPE'nin dolaşım arzını azaltarak, bu token'in fiyatını 2025 yılının Eylül ortasında 60 dolara yükseltti.

Bu arada, Pump.fun geri alım yoluyla PUMP token'larının dolaşımını yaklaşık %7.5 oranında azalttı.

!7403497

Bu platform, çok düşük işlem ücretleri ile "Meme coin patlaması"nı sürdürülebilir bir iş modeline dönüştürüyor: Herkes platformda token çıkarabilir, “bağlama eğrileri” oluşturabilir ve piyasa coşkusunun serbestçe gelişmesine izin verebilir. Başlangıçta sadece bir “şaka aracı” olan bu platform, artık spekülatif varlıkların “üretim fabrikası” haline geldi.

Ancak tehlikeler de mevcuttur.

Pump.fun'un gelirleri belirgin bir dönemsel özellik gösteriyor - çünkü gelirleri Meme coin'lerinin piyasaya sürülme heyecanı ile doğrudan ilişkilidir. 2025 Temmuz'unda, platformun geliri 17.11 milyon dolara düşerek 2024 Nisan'dan bu yana en düşük seviyesine ulaştı ve geri alım ölçeği de buna bağlı olarak küçüldü; Ağustos'a gelindiğinde, aylık gelir yeniden 41.05 milyon doların üzerine çıktı.

Ancak, “sürdürülebilirlik” hala çözülmemiş bir sorun. “Meme sezonu” soğuduğunda (geçmişte de olmuştu, gelecekte de mutlaka olacak), token geri alımları da azalacaktır. Daha da ciddi olanı, platformun 55 milyar dolara kadar varan bir davayla karşı karşıya kalması, davacının işlerinin “yasadışı kumara benzer” olduğunu iddia etmesidir.

Şu anda Hyperliquid ve Pump.fun'un temelini, “gelirleri topluluğa geri verme” isteği oluşturmaktadır.

Apple, bazı yıllarda geri alım ve temettüler aracılığıyla neredeyse %90'lık kârını hissedarlara geri döndürdü, ancak bu kararlar genellikle aşamalı “toplu duyurular” şeklindeydi; oysa Hyperliquid ve Pump.fun, neredeyse %100'lük gelirini her gün token sahiplerine geri döndürüyor - bu model süreklidir.

Elbette, ikisi arasında hala özlü bir fark var: nakit temettü "elimize geçen kazanç"dır, vergisi olsa da stabilitesi yüksektir; oysa geri alım en fazla "fiyat destek aracı"dır - bir kez gelir azaldığında veya token kilit açılma miktarı geri alım miktarını çok aştığında, geri alımın etkisi geçersiz hale gelir. Hyperliquid, yakında gelecek olan “kilit açma şoku” ile karşı karşıya, Pump.fun ise “Meme coin popülaritesinin kayması” riski ile başa çıkmak zorunda. Johnson & Johnson'ın “63 yıl süreyle temettü artırma” rekoruna veya Apple'ın uzun vadeli stabil geri alım stratejisine kıyasla, bu iki kripto platformunun operasyonları daha çok “yüksekten ip üstünde yürümek” gibidir.

Ama belki de bu, kripto varlıklar sektöründe zor bir durumdur.

!7403498

Kripto Varlıklar hâlâ gelişim olgunluk döneminde, henüz stabil bir ticaret modeli oluşturulmamış durumda, ancak şu anda muazzam bir “gelişim hızı” sergilemektedir. Geri alım stratejisi tam olarak sektörün hızlanmasını sağlayacak unsurlara sahiptir: esneklik, vergi verimliliği, deflasyon özellikleri - bu özellikler “spekülasyon odaklı” kripto pazarına son derece uyum sağlamaktadır. Şu ana kadar, bu strateji iki tamamen farklı konumlandırmaya sahip projeyi, sektörün önde gelen “gelir makineleri” haline getirmiştir.

Bu modelin uzun vadede sürdürülebilir olup olmayacağı henüz kesinleşmiş değil. Ancak açık olan şu ki, bu durum, kripto varlıkların ilk kez “kumar fişi” etiketinden kurtulmasını sağladı ve onları "sahiplerine kazanç sağlayan şirket hisseleri"ne daha da yakınlaştırdı — kazanç hızı, hatta Apple'ı bile zorlayabilir.

!7403499

Bu, daha derin bir mesajı içeriyor: Apple, kripto varlıklar ortaya çıkmadan çok önce, sadece iPhone satmadığını, aynı zamanda kendi hisselerini de sattığını kavradı. 2012'den bu yana, Apple toplamda yaklaşık 1 trilyon dolar (çoğu ülkenin GSYİH'sinden fazla) geri alım harcaması yaptı ve hisse senedi dolaşım miktarı %40'tan fazla azaldı.

Bugün Apple'ın piyasa değeri hala 3.8 trilyon doların üzerinde, bunun bir kısmı hisse senetlerini “pazarlama, işleme ve kıtlık durumunu sürdürme gereksinimi olan bir ürün” olarak görmesindendir. Apple, hisse senetlerini artırarak finansman sağlamak zorunda değil - bilançosunda bol miktarda nakit var, bu nedenle hisse senetleri kendisi bir “ürün” haline geldi ve hissedarlar “müşteri” oldu.

Bu mantık, Kripto Varlıklar alanına giderek daha fazla sızıyor.

Hyperliquid ve Pump.fun'ın başarısı, işletmelerinin ürettiği nakit akışını yeniden yatırıma veya stoklamaya değil, “kendi token talebini artıran satın alma gücüne” dönüştürmeleriyle ilgilidir.

Bu, yatırımcıların kripto varlıklar konusundaki algısını da değiştirdi.

iPhone satışları elbette önemli, ancak Apple'a yatırım yapanlar bilir ki, bu hisse senedinin bir başka “motoru” daha var: kıtlık. Artık HYPE ve PUMP token'ları için de, traderlar benzer bir anlayış geliştirmeye başladı - onların gözünde bu varlıkların arkasında açık bir taahhüt var: bu token'a dayalı her bir tüketim veya işlem, %95'ten fazla olasılıkla “piyasa geri alımı ve yok etme”'ye dönüşüyor.

!7403500

Ancak Apple'ın durumu başka bir yönü de ortaya koyuyor: Geri alımın gücü, her zaman arka plandaki nakit akışının gücüne bağlıdır. Gelirlerin düşmesi durumunda ne olur? iPhone ve MacBook satışları yavaşladığında, Apple'ın güçlü bilançosu, geri alım taahhüdünü yerine getirmek için tahvil ihraç etmesine olanak tanırken; Hyperliquid ve Pump.fun'un böyle bir “yastığı” yoktur - bir kez işlem hacmi daralınca, geri alımlar da duracaktır. Daha da önemlisi, Apple krizle başa çıkmak için temettü, hizmetler veya yeni ürünlere yönelebilirken, bu kripto protokolleri şu anda “yedek plan” bulamamaktadır.

Kripto Varlıklar için, “token seyreltilmesi” riski de bulunmaktadır.

Apple, “2 milyon yeni hisse senedi bir gecede piyasaya sürülecek” konusunda endişelenmesine gerek yok, ancak Hyperliquid bu sorunla karşı karşıya: 2025 yılının Kasım ayından itibaren, değeri yaklaşık 12 milyar dolara ulaşan HYPE token'ları iç çalışanlara kilidi açılacak, bu da günlük geri alım miktarından çok daha fazla.

Elmalar, hisse senedi dolaşım miktarını bağımsız bir şekilde kontrol edebilirken, şifreleme protokolleri ise yıllar önce “beyaz kağıt siyah harflerle yazılmış” olan token kilit açma takvimine tabi olmak zorundadır.

!7403501

Buna rağmen, yatırımcılar hâlâ değerini gördü ve buna katılma arzusunu taşıyorlar. Apple'ın stratejisi, özellikle on yıllık gelişim sürecine aşina olanlar için barizdir - Apple, hisseleri “finansal ürünler” haline getirerek hissedar sadakatini geliştirmiştir. Bugün, Hyperliquid ve Pump.fun, şifreleme alanında bu yolu kopyalamaya çalışıyor; sadece tempo daha hızlı, etki daha büyük ve riskler daha yüksek.