CBDC vs stablecoin: Gelecekte kim küresel para hakimiyetini kazanacak?

Tüketicilerin nakit parayı terk etmesi ve ABD'nin Trump yönetimi altında kripto para birimlerini desteklemesi ile birlikte, küresel para otoriteleri evrimsel bir baskı ile karşı karşıya kalıyor. ABD hükümeti, dolara dayalı merkeziyetsiz, özel yönetim altındaki dijital paraların (stablecoin) gelişimini desteklerken, Avrupa Merkez Bankası ve Çin Halk Bankası tam ters bir yolu seçti: dijital euro ve dijital yuan gibi merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) geliştirerek para akışı üzerindeki kontrolünü pekiştirmek. Bu iki tamamen farklı yaklaşım, küresel olarak gelecekteki ödeme ve finansal etki mücadelesini yansıtıyor. Bloomberg, CBDC ve stablecoin'in temel farklılıkları, potansiyel riskleri ve düzenleyici durumu üzerine derinlemesine bir analiz yayınladı.

Küresel Para Stratejisi Farklılıkları: CBDC ile Stabilcoin Arasındaki Cephalaşma

Dijital Para dalgasında, ülkelerin para otoriteleri iki tamamen farklı strateji benimsedi:

• Amerikan Kampı (Stablecoin Hakimiyeti): Trump yönetimi dijital dolar CBDC'ye açıkça karşı çıkmış, bunun yerine özel kuruluşların dolara referansla stablecoin çıkarmasını desteklemiştir. Onlar, dolara dayalı stablecoin'lerin ana akım finansmana dahil edilmesinin, ABD'nin küresel ödemelerdeki hakimiyetini pekiştireceğine ve “dolarlaşma” çağının kapılarını açacağına inanmaktadır.
• Avrasya Bloku (CBDC Dominant): Avrupa Merkez Bankası ve Çin Halk Bankası'nın temsil ettiği, ulusal para birimlerinin dijital versiyonunu (CBDC) geliştirmeyi seçen, özel kripto varlıkların ulusal ekonomilerindeki para akışları üzerindeki kontrolünü tehdit edebilecek zorluklara karşı koymak için.

Stabilcoinler ve merkez bankası dijital para birimleri (CBDC) nispeten yeni ve yeterince test edilmemiş olsalar da, etraflarında dönen rekabet, küresel finansal etki ile ilgili büyük bir savaşa dönüşmüştür.

CBDC ve stablecoin nedir?

(Kaynak: Bloomberg)

Her ikisi de dijital işlemler için kullanılsa da, merkez bankası dijital para birimi ve stablecoin temelde oldukça farklıdır.

Güvenlik ve Riskler:

CBDC teorik olarak en düşük riske sahiptir çünkü doğrudan Merkez Bankası'nın borçlarını temsil eder. Buna karşılık, stablecoin özel para birimi olarak her zaman belirli bir risk taşır. Örneğin, 2022 yılında algoritmik stablecoin TerraUSD/Luna'nın çöküşü 60 milyar dolarlık bir kayba yol açtı; 2023 yılında Circle'ın USDC'si de rezervlerinin Silikon Vadisi Bankası'nın iflasıyla bağlantılı olarak kısa bir süreliğine 0,85 dolara kadar düştü.

stablecoin'in büyümesi ve potansiyel riskleri

Trump'un başkanlığı döneminde "GENIUS Yasası"nın imzalanmasıyla birlikte, stablecoin'lerin Amerika'daki gelişimi “bir sonraki dolarizasyon” dönemine girdi. Artemis'in araştırmaları, bu yasanın stablecoin işlem hacmini %70 oranında artırdığını gösteriyor. Stablecoin'ler, kripto yatırımcıları tarafından farklı kripto varlıklar arasında fon transferi yapmak veya farklı ana akım CEX'ler arasında fon transferi için kullanılmanın yanı sıra, aynı zamanda Amerika'nın geleneksel bankacılık sisteminin işlem hızını ve verimliliğini artırmanın bir yolu olarak da görülmektedir.

(Kaynak: Bloomberg)

Ancak, stablecoinlerin geniş çapta benimsenmesi birçok zorluk ve riskle karşı karşıya:

• Düzenleyici risk: Eğer hükümet, bankalarla aynı kontrol ve şeffaflık gereksinimlerini uygulayamıyorsa, stabilize coinler için büyük bir geçiş, büyük ölçekli kara para aklama, vergi kaçırma ve dolandırıcılığa yol açabilir.
• Merkeziyetsizlik riski: En büyük stablecoin Tether (USDT), dolara sabitlenmiştir, ancak ihraççısı El Salvador'da bulunan bir şirkettir ve yargı yetkisi küresel finans merkezi değildir.
• Ağ kapasitesi riski: Solana gibi daha yeni blok zincirleri işlem hızını artırmayı hedeflese de, Bitcoin ve Ethereum gibi blok zincirleri, işlem faaliyetlerindeki ani artışlar nedeniyle bekleme sürelerinin uzamasına ve yüksek ücretlere neden olmuştur.
• Hacker ve Hırsız Riskleri: Kripto cüzdanlar, hackerler ve hırsızlar için yaygın hedeflerdir, bir kez çalındığında, tüketicilerin neredeyse hiç takip hakları yoktur.

Merkez Bankası Dijital Para Birimi'nin küresel ilerlemesi ve potansiyel dezavantajları

Şu anda, hiçbir büyük ekonomi merkez bankası dijital para birimi (CBDC) kapsamlı bir şekilde piyasaya sürmemiştir. Bahamalar, Nijerya ve Jamaika gibi gelişen piyasa ülkeleri dijital para birimlerini ilk olarak piyasaya sürdü. Çin'in dijital yuan'ı hala deneme aşamasındadır, Avrupa Merkez Bankası'nın ise 2029 ortasında dijital euro'yu piyasaya sürmesi beklenmektedir.

CBDC'nin Teşvikleri: Özel kripto varlıkların tehditlerine karşı koymanın yanı sıra, CBDC dijital ödeme maliyetlerini düşürebilir, ödeme hızını artırabilir ve rekabeti artırarak Visa ve Mastercard gibi ödeme hizmeti sağlayıcılarını ücretleri düşürmeye zorlayabilir. Aynı zamanda, CBDC Avrupa'nın jeopolitik risklere karşı bir önlem olarak, ABD'nin ödeme ağlarına aşırı bağımlılığı önlemenin bir yolu olarak da kullanılmaktadır.

Merkez Bankası Dijital Para Birimi'nin Dezavantajları:

• Finansal Aracı Riskleri: CBDC, merkez bankasının yükümlülüğü olduğu için, ticari bankalar bunu kredi verme sermayesi olarak kullanamaz; bu nedenle CBDC kullanımının patlaması, bankaların işletmelere ve bireylere finansman sağlama konusundaki kritik rolünü zayıflatabilir. Avrupa Merkez Bankası, bu riski ele almak için dijital euro için sahip olma üst sınırı belirlemeyi planlıyor (en yaygın olarak 3.000 euro).
• Gizlilik Riski: Her dijital ödeme iz bırakır ve bu da kamuoyunda hükümet gözetimi konusunda endişelere yol açar. Her ne kadar ülkelerin merkez bankaları gizlilik ve şeffaflığı dengelemeyi vaat etse de, bu her zaman merkez bankası dijital para birimlerinin karşılaştığı en büyük engel olmuştur.

Sonuç

CBDC ve stablecoin arasındaki rekabet sadece teknik bir yol seçimi değil, aynı zamanda küresel iki büyük bloğun gelecekteki para hakimiyeti ve finansal kontrol üzerindeki mücadelesidir. Amerika, stablecoinleri destekleyerek doların küresel konumunu pekiştirirken, Avrupa ve Çin, CBDC aracılığıyla ulusal para egemenliğini ve finansal istikrarı korumaya çalışmaktadır. Kripto varlıklar pazarının giderek olgunlaşmasıyla, piyasa katılımcıları ve ülkeler pratikte öğrenip ayarlamalar yapacaklardır. Ancak, ister CBDC ister stablecoin olsun, şeffaflık, güvenlik ve bankacılık sistemi üzerindeki etkisi, toplu olarak yaygınlaştırılmadan önce çözülmesi gereken temel sorunlar olacaktır.