Titik kritis telah dilanggar, "bayangan elang" The Federal Reserve (FED) mungkin akan menghidupkan kembali fluktuasi pasar.

Ditulis oleh: Chris Beamish, CryptoVizArt, Antoine Colpaert, Glassnode

Disusun oleh: AididiaoJP, Foresight News

Perjuangan Bitcoin di bawah level dasar biaya kunci mencerminkan penurunan permintaan dan penjualan terus-menerus dari pemegang jangka panjang. Meskipun volatilitas telah mereda dan posisi opsi relatif seimbang, pasar sekarang bergantung pada ekspektasi pertemuan Federal Reserve, setiap kejutan hawkish dapat menyebabkan volatilitas kembali.

Ringkasan

Rebound pasokan Bitcoin dari 107K USD hingga 118K USD pada akhir pekan meniru rebound sementara setelah mencetak titik tertinggi sejarah sebelumnya, tetapi tekanan jual yang terus-menerus dari pemegang jangka panjang membatasi kenaikan selanjutnya.

Pasar terus berjuang di atas basis biaya pemegang jangka pendek (sekitar 113.000 dolar) yang merupakan medan pertempuran kunci antara momentum bullish dan bearish. Kegagalan untuk memulihkan level tersebut meningkatkan risiko penarikan yang lebih dalam untuk mencapai harga bagi investor aktif (sekitar 88.000 dolar).

Pemegang jangka pendek sedang mengalami kerugian dan keluar, sementara pemegang jangka panjang masih menjadi kekuatan penjualan yang berat (sekitar -10,4 ribu BTC/bulan), ini menunjukkan bahwa keyakinan semakin melemah dan pasokan terus diserap.

Volatilitas implisit telah mengalami penurunan tajam setelah jatuh pada bulan Oktober, skew cenderung datar, dan aliran opsi mencerminkan ruang naik yang terkontrol dan hedging turun yang terukur.

Ketenangan volatilitas saat ini tergantung pada keputusan berikutnya dari Federal Reserve. Hasil dovish akan menjaga stabilitas, tetapi setiap kejutan hawkish dapat memicu kembali permintaan untuk volatilitas dan perlindungan penurunan.

Wawasan di Blockchain

Polanya rebound yang familiar

Akhir pekan lalu, setelah sempat jatuh ke batas bawah kumpulan pasokan pembeli di puncak (107 ribu K dolar hingga 118 ribu dolar), Bitcoin mengalami pemulihan singkat. Berdasarkan peta panas distribusi basis biaya, harga memantul dari garis tengah mendekati 116K dolar, lalu turun kembali ke sekitar 113K dolar.

Struktur ini mencerminkan pola pemulihan yang diamati setelah mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada kuartal kedua hingga ketiga tahun 2024 dan kuartal pertama tahun 2025, yaitu pemulihan sementara muncul, tetapi permintaan dengan cepat diserap oleh pasokan di atas. Dalam situasi saat ini, putaran baru penjualan oleh pemegang jangka panjang semakin memperbesar resistensi zona pasokan tersebut, menyoroti bahwa pengambilan keuntungan di tingkat tinggi terus membatasi momentum kenaikan.

Bertahan di garis pertahanan yang sulit

Setelah rebound di akhir pekan, Bitcoin secara singkat memulihkan sekitar $113.000, yang merupakan level dekat dengan biaya dasar pemegang jangka pendek, level yang biasanya dianggap sebagai garis pemisah antara momentum bullish dan bearish. Mempertahankan ambang ini biasanya menunjukkan bahwa permintaan cukup kuat untuk menyerap tekanan jual yang berkelanjutan. Namun, ketidakmampuan untuk mempertahankan level ini, terutama setelah enam bulan perdagangan lebih tinggi, menunjukkan bahwa permintaan sedang melemah.

Dua minggu terakhir, Bitcoin kesulitan untuk menutup grafik lilin mingguan di atas level kunci ini, meningkatkan risiko untuk penurunan lebih lanjut di masa depan. Jika fase ini berlanjut, level support penting berikutnya berada di sekitar harga 88.000 dolar, yang mencerminkan dasar biaya dari pasokan yang aktif beredar, dan biasanya menandakan fase koreksi yang lebih dalam dalam siklus sebelumnya.

Tekanan pemegang jangka pendek

Analisis akan diperluas ke sentimen investor, di mana kelemahan pasar lebih lanjut kemungkinan besar dipicu oleh pemegang jangka pendek yang merupakan pembeli puncak yang sekarang keluar dengan kerugian. Indikator net profit / loss yang belum direalisasi dari pemegang jangka pendek membantu mengevaluasi tekanan ini dengan mengukur proporsi keuntungan atau kerugian yang belum direalisasi terhadap nilai pasar.

Dalam sejarah, nilai negatif yang dalam cocok dengan fase penyerahan sebelum pembentukan rentang dasar pasar. Penurunan baru-baru ini ke 107.000 dolar telah mendorong keuntungan / kerugian yang belum direalisasi neto dari pemegang jangka pendek menjadi -0,05, yang dibandingkan dengan kisaran -0,1 hingga -0,2 selama periode koreksi pasar bull menengah yang khas, atau di bawah -0,2 pada titik terendah pasar bear yang dalam, ini adalah kerugian yang ringan.

Selama Bitcoin diperdagangkan dalam kluster pembeli di puncak 107K hingga 117K USD, pasar berada dalam keseimbangan yang rumit, belum sepenuhnya menyerah, tetapi seiring keyakinan terus tergerus, perlahan menjadi tidak menguntungkan bagi bull.

Penjualan oleh pemegang jangka panjang

Berdasarkan pengamatan sebelumnya, penjualan terus-menerus oleh pemegang jangka panjang terus membebani struktur pasar. Perubahan posisi bersih pemegang jangka panjang telah turun menjadi -104.000 BTC per bulan, menyoroti gelombang penjualan paling signifikan sejak pertengahan Juli.

Tekanan jual yang berkelanjutan ini sejalan dengan tanda-tanda kelelahan yang lebih luas yang terlihat di pasar, karena investor berpengalaman terus merealisasikan keuntungan di tengah melemahnya permintaan.

Dalam sejarah, ekspansi pasar utama hanya dimulai setelah pemegang jangka panjang beralih dari penjualan bersih menjadi akumulasi yang berkelanjutan. Oleh karena itu, pemulihan aliran positif bersih dari kelompok ini tetap menjadi syarat kunci untuk memulihkan ketahanan pasar dan meletakkan dasar bagi fase bull market berikutnya. Sebelum perubahan ini terjadi, penjualan oleh investor jangka panjang kemungkinan akan terus menekan pergerakan harga.

Untuk mengukur intensitas penjualan oleh pemegang jangka panjang, kita dapat melihat volume transfer pemegang jangka panjang ke bursa (rata-rata bergerak sederhana 30 hari), indikator ini menangkap nilai token yang dipindahkan oleh investor berpengalaman untuk potensi penjualan. Indikator ini telah melonjak menjadi sekitar 293 juta dolar per hari, lebih dari dua kali lipat dari level acuan yang sudah ada sejak November 2024, yang berkisar antara 100 juta hingga 125 juta dolar.

Aktivitas transfer yang tinggi ini menunjukkan bahwa investor jangka panjang terus merealisasikan profit, yang meningkatkan tekanan jual yang berkelanjutan. Pola saat ini sangat mirip dengan bulan Agustus 2024, di mana para pemegang jangka panjang aktif melakukan pengeluaran, sementara momentum harga mulai melambat. Kecuali jika aliran transfer ini mereda, permintaan spot akan sulit menyerap penjualan yang terus-menerus, membuat pasar rentan terhadap pendinginan lebih lanjut dalam beberapa minggu ke depan.

Wawasan Off-Chain

Pasar opsi mendingin

Berpindah ke pasar opsi, data terbaru menunjukkan bahwa tekanan volatilitas terus mereda setelah penurunan tajam pada 10 Oktober. Volatilitas historis Bitcoin selama 30 hari telah turun menjadi 42,6%, sedikit menurun dari 44% minggu lalu, mencerminkan pergerakan harga yang lebih tenang. Sementara itu, volatilitas implisit yang mewakili ekspektasi trader turun lebih tajam, karena peserta mencabut lindung nilai downside dan mengurangi permintaan perlindungan.

Kontrak dengan jangka waktu yang lebih pendek mengalami penyesuaian terbesar, dengan volatilitas implisit di titik impas periode 1 minggu turun lebih dari 10 poin volatilitas menjadi sekitar 40%, sementara kontrak dengan jangka waktu 1 bulan hingga 6 bulan hanya turun 1-2 poin, tetap di sekitar 40% untuk jangka menengah. Pemadatan struktur jangka waktu ini menunjukkan bahwa trader memperkirakan penurunan guncangan dalam waktu dekat.

Kurva ini juga menunjukkan bahwa volatilitas yang diharapkan akan perlahan-lahan meningkat hingga sekitar 45% dalam beberapa bulan ke depan, alih-alih melonjak secara tiba-tiba.

Skew reset menurun

Pengurangan volatilitas implisit juga beralih menjadi perubahan signifikan pada kemiringan 25-Delta, yang mengukur biaya relatif opsi put dibandingkan opsi call. Kemiringan positif menunjukkan adanya premium dalam perdagangan opsi put. Setelah pembersihan di bulan Oktober, kemiringan satu minggu melonjak di atas 20%, menunjukkan permintaan yang sangat kuat untuk perlindungan turun. Sejak itu, ia telah runtuh ke level netral, sedikit pulih tetapi dengan intensitas yang jauh lebih rendah.

Kontrak dengan jangka waktu lebih lama, seperti 1 bulan dan 3 bulan, juga mengalami reset yang tajam, hanya menunjukkan premi opsi put yang moderat. Perubahan ini menunjukkan bahwa para trader telah menghapus sebagian besar perlindungan penurunan mereka. Posisi sekarang lebih mendekati “moderat bullish / dua arah” daripada “ketakutan akan penurunan baru”, sejalan dengan stabilitas yang lebih luas yang terlihat dalam pergerakan harga Bitcoin baru-baru ini.

Posisi beli selektif

Dengan normalisasi skew, perhatian beralih pada ke mana trader menginvestasikan premi opsi. Aktivitas opsi beli sekarang bervariasi secara signifikan karena perbedaan harga strike. Pada harga strike $115.000, net buy pada premi opsi beli masih positif, menunjukkan bahwa trader terus membayar untuk ruang kenaikan baru-baru ini seiring pemulihan harga dalam dua minggu terakhir. Sebaliknya, pada harga strike $120.000, premi opsi beli yang dijual melebihi yang dibeli, mengakibatkan net premi menjadi negatif.

Pengaturan ini mencerminkan posisi “pemulihan lembut, bukan terobosan penuh”. Trader bersedia membayar untuk kenaikan yang lebih dekat dengan harga spot, tetapi membiayai posisi tersebut dengan menjual opsi beli dengan harga eksekusi yang lebih tinggi. Struktur spread call yang dihasilkan mengisyaratkan pandangan optimis yang hati-hati, mencari untuk terlibat dalam kenaikan lebih lanjut, tetapi kurang percaya diri terhadap pengujian ulang penuh pada titik tertinggi historis.

Penarikan terkontrol harga pasar

Untuk memperbaiki situasi secara keseluruhan, kita dapat beralih ke opsi put di pasar. Sejak 24 Oktober, dengan lonjakan Bitcoin, para trader telah membeli opsi put senilai 110.000 dolar, menunjukkan permintaan untuk perlindungan penurunan baru-baru ini. Sementara itu, opsi put senilai 105.000 dolar lebih aktif dijual, menunjukkan bahwa para peserta senang mengumpulkan premi dengan menyediakan asuransi di harga pelaksanaan yang lebih dalam.

Perbandingan ini menyoroti pasar yang diharapkan mengalami penarikan ringan alih-alih gelombang pembersihan besar lainnya. Para trader tampaknya percaya bahwa konsolidasi di sekitar tingkat saat ini adalah mungkin (dengan hedging di 110.000 dolar), tetapi mereka menganggap kemungkinan untuk sepenuhnya jatuh di bawah 105.000 K dolar adalah kecil. Posisi keseluruhan mendukung pandangan bahwa periode terburuk deleveraging di bulan Oktober telah berlalu, dan pasar kini berfokus pada perdagangan dalam kisaran dan pengambilan volatilitas, alih-alih melakukan hedging defensif terhadap penjualan tajam lainnya.

Kesimpulan:

Tata letak di blockchain terus mencerminkan pasar yang sedang mengalami koreksi dan penyesuaian ulang. Bitcoin gagal mempertahankan di atas dasar biaya pemegang jangka pendek, menyoroti hilangnya momentum serta tekanan jual yang berkelanjutan dari investor jangka pendek dan jangka panjang. Peningkatan volume penjualan dari pemegang jangka panjang dan tingginya volume transfer ke bursa menyoroti fase kehabisan permintaan, menunjukkan bahwa pasar mungkin perlu memperpanjang konsolidasi untuk membangun kembali kepercayaan. Sebelum pemegang jangka panjang kembali ke mode akumulasi, pemulihan ke atas mungkin masih terbatas.

Beralih ke pasar opsi, volatilitas implisit di depan telah turun drastis, skew telah dinormalisasi, dan aliran opsi sekarang mencerminkan eksposur bullish yang terkontrol dan hedging bearish yang terukur. Secara struktural, pasar opsi kripto tampaknya sedang bertransisi dari mode krisis ke mode rekonstruksi, menunjukkan bahwa stabilitas telah membaik.

Namun, katalis utama berikutnya akan segera datang, yaitu pertemuan Federal Reserve. Penurunan suku bunga telah pada dasarnya sudah terpricing, yang berarti hasil dovish kemungkinan besar akan mempertahankan volatilitas yang tertekan dan skew yang seimbang. Sebaliknya, jika Federal Reserve memberikan penurunan suku bunga yang lebih kecil atau mempertahankan nada hawkish, volatilitas implisit jangka pendek mungkin akan naik kembali, dan skew 25-Delta mungkin akan meluas seiring para trader terburu-buru membeli perlindungan. Secara praktis, ketenangan pasar saat ini bersifat kondisional, stabil saat ini, tetapi sangat rapuh jika Federal Reserve menyimpang dari ekspektasi.