! [image]( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -d 30 ddd 48 ab- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Pasar kripto memulai minggu yang penuh berita utama dengan pergerakan yang cukup moderat. BTC menutup hari Senin di sekitar ~$114K, turun -0,2% dalam sehari, mengungguli emas namun tertinggal dari ekuitas AS. Emas akhirnya mulai mendingin, ditutup di bawah $4.000 ( -1,6% ) , sementara tiga indeks saham utama ( S&P 500, Nasdaq 100, dan Dow Jones ) mencetak rekor tertinggi baru, dengan saham teknologi memimpin kenaikan.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -eebc 59 e 11 f- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Momentum positif di ekuitas AS sebagian didorong oleh pembicaraan dagang AS-Tiongkok yang konstruktif menjelang pertemuan kedua pemimpin negara pada hari Kamis. Dari sisi makro, investor juga mengantisipasi The Fed akan memangkas suku bunga sebesar 25 bps pada hari Rabu, dengan CME memproyeksikan probabilitas pemangkasan suku bunga sebesar 98%. Selain itu, minggu ini juga akan didominasi oleh pengumuman pendapatan Q3, termasuk nama-nama Big Tech seperti Apple dan Meta, serta Coinbase di sisi kripto.

Terkait kinerja lintas indeks, satu-satunya sektor yang mengungguli Nasdaq pada hari Senin adalah AI ( +2,4% ) dan Penambang Kripto ( +1,5% ) . Pada indeks penambang, RIOT menjadi saham dengan kinerja terbaik, naik sekitar 7% kemarin menjelang laporan pendapatan Q3 pada hari Kamis. Semua sektor terkait kripto lainnya negatif dalam sehari, kecuali ekuitas kripto yang ditutup sedikit lebih tinggi ( +0,2% ) .

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 87064 de 567 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Seperti disebutkan, Coinbase akan mengumumkan pendapatan Q3 pada hari Kamis ( 30 Okt ) , setelah penutupan pasar. Bursa kripto AS tersebut kemarin mengumumkan kemitraan dengan Citi untuk mengembangkan solusi pembayaran bagi klien institusional. Solusi ini akan berfokus pada peningkatan on- dan off-ramp serta inisiatif infrastruktur lainnya. COIN diperdagangkan setinggi 5,3% secara intraday, sebelum ditutup naik 2%.

Sementara investor bersikap konstruktif terhadap kolaborasi Coinbase dengan Citi, mereka memiliki pandangan awal negatif terhadap pengumuman Galaxy tentang $1 penawaran pribadi obligasi senior yang dapat ditukar senilai miliaran yang jatuh tempo tahun 2031. Meski perusahaan menyebutkan akan menggunakan hasil bersih “untuk mendukung pertumbuhan di bisnis inti dan untuk keperluan korporasi umum,” GLXY turun hampir 9% setelah jam perdagangan kemarin. Perlu dicatat, Galaxy memberikan kejutan positif pada panggilan pendapatan Q3 minggu lalu, dengan EPS yang dilaporkan sebesar $1,13 jauh melampaui ekspektasi $0,38.

Di sisi DATCO, situasinya tidak terlalu baik. ETHZilla ( Nasdaq: ETHZ ) mengumumkan bahwa mereka telah menjual sekitar $40 juta dari kepemilikan ETH treasury dan berencana menggunakan hasilnya untuk membeli kembali saham. Sejak Jumat ( 24 Okt ) , ETHZ telah membeli kembali sekitar 600K saham senilai kurang lebih $12 juta dan berencana melanjutkan pembelian hingga diskon terhadap NAV dinormalisasi. Perlu dicatat, ETHZ tidak dapat menggunakan kas yang tersedia untuk membeli kembali saham, meskipun pernyataan perusahaan bahwa mereka memiliki $569 juta kas per 26 Sep menunjukkan cukup dana untuk melakukannya. Seperti terlihat di bawah, ETHZ diperdagangkan di NAV pasar ( mNAV ) sebesar 0,6x pada 22 Okt, terendah di antara para pesaingnya. Setelah pengumuman kemarin, ETHZ ditutup di mNAV 0,86x, mengindikasikan perusahaan akan membeli kembali saham tambahan di bawah otorisasi buyback $250 juta.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 25715 be 5 ee- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

“Keajaiban” DATCO adalah kemampuannya untuk terus menjalankan mesin dengan menjual ekuitas untuk membeli lebih banyak token dasar, yang bergantung pada premi mNAV. Masalahnya, ini pada dasarnya adalah permainan pemasaran, dan DATCO seperti ETHZ yang diperdagangkan dengan diskon terhadap NAV telah memperketat kondisi pembiayaan. Di antara DATCO Ethereum, BitMine ( BMNR ) masih diperdagangkan dengan sedikit premi terhadap mNAV (1,08x ) , meski rasio ini menurun dalam beberapa minggu terakhir. BMNR mengumumkan kemarin bahwa kepemilikan mereka kini telah melampaui 3,3 juta ETH, senilai sekitar $13,7 miliar, setelah akuisisi minggu lalu. BMNR kini memegang hampir 4x lebih banyak ETH dibanding pesaing terdekatnya, SBET.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 01183 d 5 c 3 a- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Dalam kabar positif, ETF staking Bitwise SOL ( BSOL ) mulai diperdagangkan hari ini, bergabung dengan SSK sebagai dua ETF spot Solana di AS. Bitwise menyatakan akan berupaya memaksimalkan imbal hasil staking dengan menargetkan rasio staking 100%, menghasilkan tingkat imbal hasil staking sebesar 7,34%. Akan menarik untuk melihat apakah mereka benar-benar dapat staking 100% dari kepemilikan SOL. SSK dan ETP SOL di Eropa, yang telah aktif lebih dari empat tahun, secara sengaja memiliki rasio staking jauh di bawah 100%. Alasannya sepenuhnya operasional: Para penerbit ini perlu memastikan likuiditas cukup untuk memenuhi penebusan harian.

Berbeda dengan pemain lain, Bitwise akan melakukan staking secara internal melalui Helius, yang mungkin meningkatkan efisiensi operasional BSOL. Selama tiga bulan, Bitwise akan membebaskan biaya manajemen untuk $1 miliar pertama AUM. BSOL akan membuka peluang bagi lebih banyak ETF SOL, yang secara realistis dapat menarik kelipatan lebih besar dari $415 juta yang telah dicapai SKK dalam aliran kumulatif sejak Juli.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 7 f 3 a 8 cb 0 b 3 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Akhirnya, di sisi kripto, penjualan publik MegaETH dimulai kemarin dan sudah ~9x kelebihan permintaan saat penulisan, dengan komitmen mendekati $450 juta. Saat ini, jelas bahwa lelang akan selesai di $0,0999, mengimplikasikan FDV $999 juta. Dengan penjualan berakhir dalam dua hari, kemungkinan besar kelebihan permintaan akan meningkat lebih jauh ( sekitar 20x menurut perkiraan saya yang tidak ilmiah ) , dengan kriteria alokasi ditentukan berdasarkan informasi sosial ( profil Twitter, riwayat onchain, dll. ) . MEGA telah diperdagangkan antara $4 dan $5 miliar FDV di pre-market DEX tertentu dalam beberapa hari terakhir, menunjukkan bahwa komitmen modal ke penjualan kemungkinan akan menguntungkan, meski sebagian besar pengguna mungkin tidak mendapatkan alokasi yang diinginkan.

Inside Jito’s weakness and the forces that could reverse it

Token Jito ( $JTO ) mengalami performa harga yang lemah dan secara signifikan tertinggal dari Solana itu sendiri. Pangsa tips Jito terhadap REV jaringan telah turun tajam, dari lebih dari setengah basis REV Solana kini di bawah 30%, diperparah oleh penurunan REV Solana secara keseluruhan. Pertanyaannya sekarang adalah apakah Jito memiliki refleksivitas untuk mendapat manfaat dari rebound aktivitas jaringan Solana, aktivitas yang memang dirancang untuk ditingkatkan olehnya.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 -a 3 e 6 b 6837 c- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Desain arsitektur Solana pernah dipuji, namun belakangan menimbulkan pertanyaan karena banyak aplikasi dan aktivitas DeFi tertinggal dari pasar kripto secara umum. Ini menimbulkan pertanyaan — mengapa belum muncul bursa perps yang kompetitif di Solana untuk menyaingi kualitas eksekusi DEX tertentu? Mengapa tim seperti Elipisis Labs beralih membangun Atlas? Arsitektur Solana memberikan kecepatan namun tidak selalu urutan yang dapat diprediksi, routing biaya yang adil, atau ketahanan spam yang kuat.

Jito’s Block Assembly Marketplace ( BAM ) bertujuan memperbaiki ini dengan mempertahankan desain monolitik Solana sambil memberikan aplikasi kontrol gaya app-chain atas sequencing dan biaya. Salah satu contoh potensial adalah taker speed bump yang memperlambat aliran toksik dan memperkecil spread, mirip dengan yang diterapkan DEX tertentu. Tujuannya adalah antrean yang lebih bersih, permainan latensi yang lebih sedikit, dan kualitas eksekusi yang lebih baik yang dapat mendorong aplikasi yang lebih baik dan memperkuat aktivitas DeFi, mungkin mendukung rebound REV Solana. Semua biaya BAM akan dialirkan ke DAO, memberikan sumber biaya baru dengan mainnet BAM baru-baru ini melampaui 10 juta+ stake SOL.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 84865752 a 0 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Investasi strategis $50 juta baru-baru ini ( penjualan token privat ) yang dipimpin oleh firma modal ventura besar menandakan kepercayaan kuat dari para pendukung. Ini menyoroti BAM sebagai infrastruktur inti Solana yang meningkatkan kualitas pasar dengan memberikan aplikasi kontrol atas sequencing sambil mengurangi MEV yang merugikan. Hasil akhirnya adalah BAM menjadi jaringan yang memperluas Solana dan membuka primitif onchain seperti central limit order book dan dark pool yang secara historis tidak praktis karena MEV.

ETF staking Solana akan segera hadir. Sebuah perusahaan manajemen aset besar telah mengajukan S-1 untuk ETF JitoSOL yang akan memegang token staking cair Jito secara langsung. Seiring semakin banyak dana diluncurkan dan berkembang, potensi penetrasi LST semakin tinggi dan hubungan antara arus masuk TradFi dan loop nilai Jito semakin erat. Perlu dicatat bahwa staking cair di Solana terus meningkat hingga kini hampir 15% dari total stake.

Sejak SIMD-0096, validator menerima semua biaya prioritas alih-alih membaginya dengan mekanisme burn, memberikan mereka bagian pendapatan jaringan yang sangat besar. Setelah SIMD-0123 diaktifkan, keseimbangan akan diperkenalkan kembali dengan mewajibkan validator membagi sebagian biaya tersebut dengan staker, meningkatkan hasil staking dan membuat imbalan lebih merata di seluruh jaringan. Kedua dinamika ini — lebih banyak aktivitas ekosistem yang dibagikan dengan staker dan ekspansi staking cair — secara langsung mendukung generasi biaya Jito dari biaya manajemen staking cair.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 7 f 50 b 0840 a- 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Namun, persaingan di pasar staking cair Solana semakin intens. JitoSOL pernah memegang hampir setengah dari seluruh likuiditas staking, namun kini pangsanya turun menjadi sekitar 25% seiring pendatang baru memecah pasar. Sanctum, khususnya, mendapatkan momentum melalui model LST bermerek dan kemitraan, menawarkan protokol kemampuan meluncurkan produk staking yang disesuaikan dan bersaing langsung dengan penawaran Jito.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 0 c 689 b 14 e 7 - 153 d 09 - 69 ad 2 a )

Dalam konteks ini, Jito menyelaraskan insentif protokol dengan nilai pemegang token. Setelah JIP 24, semua biaya Block Engine dan BAM mengalir ke kas DAO. DAO mengalokasikan seluruh pendapatan untuk buyback JTO secara berkelanjutan, dengan sekitar $2,5 juta sudah dieksekusi sejak Agustus 2025. SubDAO sedang mengembangkan Vault, Lelang JTO, dan sistem buyback TWAP untuk mengotomatisasi aliran ini. Buyback bulanan akan disesuaikan dengan pendapatan bulan sebelumnya, menciptakan hubungan langsung dan berulang antara aktivitas jaringan dan nilai token.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments- 94 b 0957073 - 759 e 74 a 4 ad- 153 d 09 - 69 ad 2 a )